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投資者教育

基金充電站丨價(jià)值投資者必須要知道的幾個(gè)誤區(qū)

來(lái)源：東方紅資產(chǎn)管理

基金充電站丨價(jià)值投資者必須要知道的幾個(gè)誤區(qū)

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主熊彼得曾提出過(guò)創(chuàng)造性破壞理論：只有革舊鼎新，才能提升資本運(yùn)作的效率。對(duì)投資來(lái)說(shuō)也是如此：投資結(jié)果是認(rèn)知的變現(xiàn)。如果我們能把投資中錯(cuò)誤的認(rèn)知進(jìn)行深究辨?zhèn)?，?zhǔn)確抓住投資思想的精髓并隨之樹(shù)立正確的理念，那么獲得好的投資成果也就是水到渠成的事。今天我們就把目光聚焦于價(jià)值投資者常會(huì)落入的幾個(gè)誤區(qū)。

　　誤區(qū)1：價(jià)值投資很簡(jiǎn)單

　　關(guān)注投資領(lǐng)域的我們經(jīng)常會(huì)看到一些社會(huì)名流說(shuō)“價(jià)值投資并不復(fù)雜”、“價(jià)值投資人人都能做”。那么價(jià)值投資真的像這些大佬說(shuō)的一樣那么親民嗎？事實(shí)上，價(jià)值投資從理念上并不難懂，難在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、投資紀(jì)律的執(zhí)行等技術(shù)性問(wèn)題上。打個(gè)比方，價(jià)值投資可以類比為下圍棋，圍棋的棋具不過(guò)黑白兩種棋子以及19*19的棋盤而已，如同投資只有買入賣出兩種操作一樣，規(guī)則至簡(jiǎn)。雙方輪流弈棋占地多者勝，但是圍棋要達(dá)到精通乃至職業(yè)水平卻需要進(jìn)行大量的專業(yè)訓(xùn)練，熟悉無(wú)數(shù)定勢(shì)、死活題、官子技巧方得以精進(jìn)。古往今來(lái)，無(wú)數(shù)大國(guó)手窮盡一生都在研究圍棋的奧義，直到今天仍未探索完全。

　　投資也是如此，對(duì)于投資大咖來(lái)講，他們普遍有著豐富的投資經(jīng)驗(yàn)及深厚的財(cái)務(wù)功底，他們?cè)趯?duì)于公司價(jià)值的判斷上具有常人所沒(méi)有的專業(yè)度，加上久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)，心態(tài)、操作紀(jì)律、組合管理能力上與普通投資者相比有著云泥之別。于我們來(lái)講，既沒(méi)有足夠的財(cái)務(wù)知識(shí)儲(chǔ)備，也不具備判斷公司估值合理度的能力，我們也許會(huì)聽(tīng)聞一兩句股神格言就以為自己能夠很容易地做到價(jià)值投資，實(shí)際上要想真正做到價(jià)值投資，知不易、行更難。

　　誤區(qū)2：“買茅臺(tái)就是價(jià)值投資”

　　很多投資者認(rèn)為，價(jià)值投資就是買好公司。盡管這樣的思路這幾年確實(shí)能讓大家在資本市場(chǎng)上獲得不錯(cuò)的收益，但其實(shí)這是也是對(duì)價(jià)值投資很大誤解。無(wú)論是最原始的價(jià)值投資流派還是吸收了成長(zhǎng)投資的衍生流派，強(qiáng)調(diào)的都是性價(jià)比，也就是要以合理或偏低的價(jià)格買入，正如羅伊·紐伯格所言：“熱愛(ài)一只股票是對(duì)的，但當(dāng)它價(jià)格過(guò)高時(shí)，還是讓別人去愛(ài)它吧！”如果不能以合理的價(jià)格買到一只好股票，價(jià)值投資者寧可去尋找別的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們可以做一個(gè)思維假設(shè)，假如為一家好公司付出無(wú)限的成本作為代價(jià)，那么企業(yè)產(chǎn)生的回報(bào)相對(duì)成本來(lái)說(shuō)，也會(huì)趨向于0，完全忽略價(jià)格的價(jià)值投資一定不是價(jià)值投資。

　　其實(shí)價(jià)值投資有點(diǎn)類似套利，二者之間的區(qū)別在于價(jià)值投資愿意付出一定的時(shí)間成本，而套利則要求同一時(shí)間，同一件商品在兩個(gè)市場(chǎng)有著不同的定價(jià)。

　　誤區(qū)3：買靜態(tài)估值低的資產(chǎn)就是價(jià)值投資

前一種誤區(qū)在于只著眼于好公司，這一種誤區(qū)則是只看重價(jià)格不顧公司質(zhì)量。格雷厄姆強(qiáng)調(diào)：買入有著足夠安全邊際的股票，你將擁有比別人有更高的勝率。那么是否意味著買入低估值的股票就一定能獲得超額回報(bào)呢？并不完全如此。資金是有時(shí)間成本的，盡管價(jià)值回歸是必然事件，但時(shí)間卻是不確定的，而如果市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，那么很有可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都不能獲得超額回報(bào)。

　　最典型的就是小紅的一個(gè)朋友，在網(wǎng)上看了價(jià)值投資的理論，于是身體力行，通過(guò)市盈率市凈率篩選出一堆資源類股票，拿了好幾年都沒(méi)跑贏指數(shù)。

　　另一個(gè)問(wèn)題在于人們對(duì)“便宜”的認(rèn)識(shí)也可能是有偏差的，比如一家公司PB（市凈率）很低，但真正要將這家公司的資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)卻需要大打折扣，抑或其資產(chǎn)中有大量的應(yīng)收賬款，并不一定全部能收回，這些判斷力往往也不為普通投資者所具備。由上述原因，買靜態(tài)估值低的資產(chǎn)并不等同于價(jià)值投資。

　　誤區(qū)4：價(jià)值投資穩(wěn)賺不賠

　　價(jià)值投資一大優(yōu)勢(shì)是安全邊際高，那么這是不是也就意味著穩(wěn)賺不賠呢？顯然不是。正如某資深基民吐槽高買低賣的新基民：“再好的基金也架不住你5000點(diǎn)買3000點(diǎn)割肉”。價(jià)值投資很重要一點(diǎn)便是等待——等待市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到估值的不合理性，賺取預(yù)期差的收益。而這一過(guò)程可能是曲折且漫長(zhǎng)的，如果不是對(duì)自己的判斷足夠自信，很可能還沒(méi)等到估值回歸，就倒在黎明前了。

　　那么究竟什么是真正的價(jià)值投資呢？正如東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理韓冬所說(shuō)：“其實(shí)價(jià)值本身的內(nèi)涵是不斷發(fā)展的，投資者需要與時(shí)俱進(jìn)?！笔袌?chǎng)對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)是不斷變化的，要以動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)看待。

　　盡管價(jià)值投資理論已有數(shù)十年的歷史，也衍生出了許多版本，但是也有一些不變的點(diǎn)：便宜買好貨和長(zhǎng)期投資。

　　價(jià)值投資始終堅(jiān)持投資要看性價(jià)比，我們身邊有許多朋友買件衣服可能都要貨比三家，但是在投資這件事上卻十分隨性，看到優(yōu)質(zhì)的公司就梭哈，完全不考慮估值情況。這樣的投資策略也許短期內(nèi)能夠獲得市場(chǎng)情緒給予的溢價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是分紅收益還是股價(jià)表現(xiàn)，大概率都是跑不贏估值相對(duì)便宜的資產(chǎn)的。

　　而所謂長(zhǎng)期投資則強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值的判斷不能過(guò)于短視，而應(yīng)該站在五年、十年甚至二十年的角度來(lái)看，這樣可以規(guī)避短期因素對(duì)公司價(jià)值的擾動(dòng)，但實(shí)際上質(zhì)地并不優(yōu)秀的公司。