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基金充電站丨更高的風險就一定帶來更高的收益嗎？

　　投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對未來。但沒有人能夠確切地預(yù)知未來，所以風險總是難以避免。

　　有一種說法是“高風險投資帶來高收益，要想多賺錢，就去承擔更高的風險吧?！庇纱耍覀兛赡軙贸鋈缦逻@樣的風險-收益關(guān)系圖：

圖片來源：霍華德·馬克斯《投資最重要的事》

　　然而，希望通過更高風險的投資來獲得更高的收益，這里面的邏輯是講不通的。原因很簡單：如果更高風險的投資確實能夠可靠地產(chǎn)生更高的收益，那么它就不是真的高風險了。

　　更高的投資風險導(dǎo)致更加不確定的結(jié)果，也就是說，收益的概率分布更廣。當定價公平時，風險較高的投資意味著：1.更高的預(yù)期收益；2.獲得較低收益的可能；3.在某些情況下，可能會損失。

　　傳統(tǒng)的風險-收益曲線圖具有誤導(dǎo)性，它雖然表現(xiàn)了風險與收益之間的正相關(guān)關(guān)系，卻沒有表現(xiàn)出其中所涉及的不確定性。它對承擔更高的風險便能賺更多錢的暗示，會給人們帶來意想不到的結(jié)果，也許可能是極大的痛苦。

　　對于普通投資者來說，最需要擔心的投資風險，可能是永久性虧損的風險?；羧A德·馬克斯認為一個更合理的風險-收益曲線圖可能是如下的簡化形態(tài)：

圖片來源：霍華德·馬克斯《投資最重要的事》

　　在現(xiàn)實中，收益概率并不是呈正態(tài)分布的，圖中我們可以看到風險和預(yù)期收益之間的正相關(guān)性，也能看到收益的不確定性，以及隨著風險的增大而加大的虧損概率。

　　投資風險的多種形式

　　投資風險有許多種形式，而安全和危險的概念，在不同的人眼中，不同的時點中，也有不同的理解?；羧A德·馬克斯在《風險》一文中，就列舉了如下幾種發(fā)生在市場參與者中的風險：

　　不達目標：投資者有不同的投資需求，當需求沒有得到滿足的時候便造成了一種風險。

　　業(yè)績不佳：對于投資經(jīng)理來說，如果其管理資金的表現(xiàn)跟不上某些指數(shù)的表現(xiàn)，那么就有可能失去投資者的信任，這就是投資經(jīng)理的“基準風險”，對于這一風險，投資經(jīng)理可以通過模仿指數(shù)的方式去減弱其影響。但是，對于大多數(shù)主動投資、追求不同于指數(shù)投資目標的管理人來說，都會經(jīng)歷業(yè)績欠佳的時候，因為許多最有經(jīng)驗的投資經(jīng)理會堅持自己的方法，并且沒有任何投資方法會在任何時間段都始終奏效，所以最好的管理人也可能會出現(xiàn)業(yè)績不佳的時候。特別是在市場狂熱的時期，訓練有素的管理人是不愿冒跟進的風險的（例如1999年的巴菲特，在那時候，業(yè)績落后是一種勇氣的象征，因為其代表著對科技泡沫的拒絕，這同樣也是一種逆向投資的勇氣）。

　　不循常規(guī)：與眾不同的逆向投資是有風險的，也因此，許多投資經(jīng)理會選擇交出平均成績，來保住自己避免被解雇。對這一風險的擔憂使得許多人與優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)擦肩而過，但同時也為那些敢于逆向投資的人創(chuàng)造了非常規(guī)的投資機會。

　　流動性低：如果投資者的資金在短期內(nèi)，比如三個月或者一年，有明確的使用需求，那么就不應(yīng)該進行屆時沒有兌現(xiàn)把握的投資。因此，風險不僅僅是損失或波動性，也是一種無法在需要的時候能以合理的價格將投資轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金去滿足剛需使用的風險。也因此，我們常常會提醒投資者注意，在投向類似權(quán)益類資產(chǎn)時候，要投入短期內(nèi)不會使用的資金，以免在資產(chǎn)波動的時候正好需要使用，那么就有可能將浮虧變成真正的虧損。

　　導(dǎo)致?lián)p失風險的原因

　　首先，基本面弱未必導(dǎo)致?lián)p失風險?；久嫒醯馁Y產(chǎn)、業(yè)績欠佳企業(yè)的股票、選址錯誤的房地產(chǎn)投資等等都不能一定會導(dǎo)致投資損失，如果買進的價格足夠低的話，那么也同樣有可能是一筆非常成功、能夠帶來盈利的投資。

　　其次，風險可能在宏觀環(huán)境并未走弱時出現(xiàn)。自負、對風險的無知和放任，以及一點點發(fā)展的不利結(jié)合到一起，就可能帶來損失風險。投資損失很有可能發(fā)生在任何沒有花費時間和精力，去理解自己投資組合的人身上。

　　許多時候，我們會發(fā)現(xiàn)很多人傾向于將那些好聽的故事、時髦的概念與潛在的高收益聯(lián)系起來，但這顯然是一種一廂情愿。他們還期望從近期表現(xiàn)不錯的股票或者基金上得到如過去一樣的高收益，這些熱門的、受到廣泛關(guān)注的投資可能會暫時實現(xiàn)人們的期望，但是這能有多少持久性呢？

　　當忽視了為什么會賺到錢，以及究竟賺的是什么錢的時候，高風險就應(yīng)聲而至，盲目跟風的興奮最有可能帶來這樣的結(jié)局。

　　危險的投資狀態(tài)通常源于過于樂觀的心理，因此，損失的發(fā)生未必來自基本面的惡化，而如果下調(diào)投資者的預(yù)期，其實一定程度上也可以避免損失出現(xiàn)的機會。

　　風險意味著可能發(fā)生的事件多于確定發(fā)生的事件。不論市場現(xiàn)在的情形如何，更好地理解風險，對于我們大多數(shù)人來說，都非常有必要。我們要避免因為對風險認知不足而受到誤導(dǎo)，這種誤導(dǎo)信息可能會讓我們承擔不應(yīng)該承擔的風險，貿(mào)然進入市場，并對我們的資金帶來損失。