基金時(shí)間丨萬家基金黃興亮：深耕科技創(chuàng)新，網(wǎng)羅全球機(jī)會
倡導(dǎo)價(jià)值投資，關(guān)注基金投教。由上海市基金同業(yè)公會與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)手打造，在《公司與行業(yè)》節(jié)目每周三晚推出的“基金時(shí)間”投教系列節(jié)目迎來了第五季，本季將邀請7位獲得基金業(yè)金牛獎的基金經(jīng)理與投資者解碼基金投資。
2021年9月1日，“基金時(shí)間”節(jié)目特邀萬家基金基金經(jīng)理黃興亮做客直播間。作為一位聚焦長期成長策略挖掘科技股的基金經(jīng)理，黃興亮管理的萬家行業(yè)優(yōu)選曾榮獲中國證券報(bào)2020年評選的“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金獎”。備受市場關(guān)注的科技板塊有眾多的細(xì)分子行業(yè)，投資上對專業(yè)知識要求比較高，擁有清華計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)專業(yè)博士背景的黃興亮是如何深耕科技創(chuàng)新，網(wǎng)羅全球機(jī)會？一起來回顧上周三《基金時(shí)間》訪談的精彩對話吧！
01
立足長期成長策略，淡化短期不確定性
主持人陽子：對于短期市場來說，近期的波動比較大，您作為一位具有14年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年基金管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，怎么來面對這樣的市場波動，能給大家一些建議嗎？
黃興亮：應(yīng)該說我們這個市場永恒不變的就是變化，所以面對這樣一個復(fù)雜多變的市場，我想每一個投資者都會有他的應(yīng)對策略，對于我們來講，我們是采用長期成長的策略，我們的持股周期會比較長，所以我們接受短期的不確定性，以及這些不確定性所帶來的各種可能的波動。就像這兩天市場的表現(xiàn)，如果我們關(guān)注的一些企業(yè)它的股價(jià)有調(diào)整，但是我們對它長期的判斷和預(yù)期沒有改變，那我們會去增持更多，等待更長的時(shí)間。這些企業(yè)如果如我們所判斷，它的業(yè)務(wù)修復(fù)，那么它的股價(jià)也會逐步的去修復(fù)。這就是我們一個著眼于長期的角度。對于投資者來講，如果我們站在長期的視角去看待短期的波動，心態(tài)會比較好。
主持人陽子：要形成系統(tǒng)的投資邏輯及投資策略，可能是需要相當(dāng)長的這種市場磨練。你有清華學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的學(xué)術(shù)背景，對科技股的理解比較深，回看您的過往業(yè)績，在2018、2019年也有對應(yīng)的非常好的市場表現(xiàn)。通過你的這一段經(jīng)歷，再回溯一下你的這種投資邏輯的形成，能不能談?wù)勀愕捏w會？
黃興亮：正如剛才所講，市場是復(fù)雜多變的，我們每一個個體在這個市場面前都是很渺小的，要想長期生存下來，只有做自己所擅長的事情，所以我們主要就是采取長期成長的策略，長期投資于那些最具成長潛力的，能夠持續(xù)活躍創(chuàng)新的企業(yè)。我們相對來講更加關(guān)注的是這些企業(yè)在一個相對的長期，比如說三五年以后，它大致能夠發(fā)展到怎樣一個規(guī)模體量，能夠發(fā)展到怎樣一個階段，同時(shí)我們會淡化很多短期的因素，包括短期市場的波動、短期行業(yè)景氣度的波動，甚至也包括上市公司本身的業(yè)務(wù)節(jié)奏的波動等等。因?yàn)檫@些因素并不影響企業(yè)的長期價(jià)值判斷，所以這樣一個視角取決于我們采用怎樣的策略。長期成長的策略，它的立足點(diǎn)在長期。如果說我們有怎樣的一個目標(biāo)的話，我們努力爭取在一個相對長的期限里面，比如說3年到5年，能夠做到一個相對比較好的復(fù)合增長。
02
投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與基金的匹配很重要
主持人陽子：這一段時(shí)間大家都在問一個問題，很多數(shù)據(jù)，比如說基金凈值，現(xiàn)在基金收益率非常高，但是基金持有人好像能和基金產(chǎn)品的收益率同步獲得盈利的非常少，這是為什么？能給大家一些建議嗎？
黃興亮：在過去和投資者交流的過程當(dāng)中，我也多次遇到這樣的問題，那么我們體會下來，個人投資者在選擇基金和我們作為公募基金產(chǎn)品的管理者在選擇這些標(biāo)的公司其實(shí)是一樣的。市場上有這么多的上市公司，那么我們所選取的也只是極少數(shù)的符合我們的投資策略的公司。對于廣大的基民朋友來講，除了去看這些基金的排名，每個階段的表現(xiàn)之外，還有一點(diǎn)我認(rèn)為也是很重要的，就是要去評估自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金屬性。比如，如果我們是一個風(fēng)格穩(wěn)健型的投資者，我們應(yīng)該選擇一些波動率比較低的這種風(fēng)格的基金產(chǎn)品。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，那么可以去選擇一些波動率比較高的，同時(shí)潛在的收益可能也會比較高的產(chǎn)品?？梢赃@樣講，沒有最好的基金產(chǎn)品，只有最適合我們每一個人自己的基金產(chǎn)品。對大家來講，除了知彼——知道基金的表現(xiàn)之外，還有知己——要了解自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，要了解自己的資金屬性是否和要選擇的基金相匹配，這點(diǎn)比較重要。
主持人陽子：也就是說，投資者對于自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)定和了解，和在挑選基金過程當(dāng)中做好匹配，這個工作相當(dāng)重要。這種理念的同步，與未來結(jié)果的這種同步就應(yīng)該是非常吻合的。
03
對新能源車、半導(dǎo)體行業(yè)的長周期觀察
主持人陽子：您是清華計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的博士，當(dāng)然要問一些行業(yè)的問題。從過去的持倉來看，像半導(dǎo)體、新能源汽車都取得了不錯的收益。你對這些板塊未來的投資機(jī)會，還有對這些板塊長周期的觀察和思考，能不能今天給我們大家交流一下？
黃興亮：我們先講一下新能源汽車行業(yè)。今年以來，這個行業(yè)也是一個表現(xiàn)非常好的行業(yè)，大家的關(guān)注度非常高，整個產(chǎn)業(yè)在快速增長的過程當(dāng)中，尤其今年新能源汽車的中上游的材料，還有資源的部分，整體增長的非常好，因?yàn)橄掠斡泻芏嗟男碌倪M(jìn)入者有新勢力，還有傳統(tǒng)的車企也在追趕，所以整體對中上游的拉動作用非常大。另外，現(xiàn)在我們也要動態(tài)地去看整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程。隨著新能源車的滲透率逐步提升，可能將來整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重點(diǎn)或者是關(guān)注點(diǎn)，慢慢從制造端逐步挪到下游的整車端，以及比如像汽車智能化、自動化的方向。長遠(yuǎn)來看，在這一輪新能源汽車的發(fā)展過程中，我們也非常期待能夠有中國的品牌走出來，像家電、手機(jī)行業(yè)一樣有主流的國產(chǎn)品牌。如果這點(diǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的話，我們一定有機(jī)會見到體量非常大的中國汽車公司。
所以我們覺得后續(xù)需要去關(guān)注下游的整車環(huán)境，以及隨著整個新能源的滲透率提升，架設(shè)在汽車智能上的很多的應(yīng)用，可能就有機(jī)會放量。這樣圍繞著整個汽車智能，包括未來更長遠(yuǎn)的一些自動駕駛等等，有可能會逐步的去發(fā)展成熟，從而或許會衍生出更多新的業(yè)務(wù)、新的公司、新的業(yè)態(tài)，都值得我們?nèi)リP(guān)注。我們動態(tài)的去看整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展時(shí)，跟隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，去觀察下一階段更值得關(guān)注的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
主持人陽子：當(dāng)然了半導(dǎo)體大家的關(guān)注度也非常高，我們就從整個對半導(dǎo)體的未來更長周期的這種邏輯來看，包括未來自主研發(fā)等等的進(jìn)一步的征程，我們在這方面有哪些可以去觀察的機(jī)會？
黃興亮：我們對于半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，尤其是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還是非常樂觀的。為什么這么說？因?yàn)槭紫纫稽c(diǎn)，我們認(rèn)為從需求的角度，它在非常堅(jiān)實(shí)地增長。除了剛才我們講的，由于新能源車快速增長帶來的車用半導(dǎo)體的增長以外，還有很重要的一塊就是物聯(lián)網(wǎng)，我們講了很多年的物聯(lián)網(wǎng)，它其實(shí)正在悄悄的來到我們身邊，我們現(xiàn)在身邊大量的這些智能終端，包括這些智能音箱，貓眼的門鈴，包括現(xiàn)在超市里面的自動結(jié)賬的這些機(jī)器等等，這些是物聯(lián)網(wǎng)的慢慢地走進(jìn)我們生活的體現(xiàn)。這種大量的智能終端的出現(xiàn)，其實(shí)也拉動了整個芯片的需求增長，所以從需求的角度，它的支撐是非常堅(jiān)實(shí)的，這是一個角度。另外一個角度就是中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈這幾年也面臨著很好的發(fā)展機(jī)遇，國內(nèi)的公司進(jìn)步很快，它們的份額在持續(xù)提升。這兩點(diǎn)加起來，我們應(yīng)該對國內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展前景充滿信心。中國消耗了全球近1/3的芯片，我們能夠自主研發(fā)的部分還不高，如果這個比例能夠提升的話，對未來整個國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈的帶動效應(yīng)是非?？捎^的，所以這是一個值得我們長期去關(guān)注的一個產(chǎn)業(yè)。
主持人陽子：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)您剛才說了，在未來長周期當(dāng)中，1/3的用量全部是自主研發(fā)的話，那么這個空間是非常大的。那么在設(shè)計(jì)還有封裝等等不同的細(xì)分行業(yè)當(dāng)中，作為計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的博士，您更注重觀察哪些細(xì)分行業(yè)當(dāng)中未來我們可能突破的點(diǎn)？
黃興亮：整體來講，國內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在很多領(lǐng)域還需要去追趕，但有的領(lǐng)域我們做的還是不錯的。比如說剛才您已經(jīng)講到在后段封測的領(lǐng)域，我們還有相當(dāng)?shù)膶?shí)力，包括在一些細(xì)分領(lǐng)域的芯片，比如說 CIS芯片也就是應(yīng)用于攝像頭的傳感芯片，還有一些相對門檻比較低的，制程比較成熟的這一類細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用芯片，我們做的也還是不錯的。但是在更寬的一些應(yīng)用平臺，尤其是在一些技術(shù)含量更高、制程比較先進(jìn)的這些領(lǐng)域，我們還有很長的路要走。
04
科技投資領(lǐng)域關(guān)注半導(dǎo)體、云計(jì)算、基因技術(shù)
主持人陽子：剛才有不少朋友也說了，科技太難懂了，我們也不是學(xué)計(jì)算機(jī)的，而且科技變化非?？?，我們怎么在瞬息萬變中去把握？如果迭代了怎么辦？您能不能在科技投資領(lǐng)域給大家一些建議？
黃興亮：我們所有的這些判斷，包括未來產(chǎn)業(yè)方向的選擇，都是基于我們在微觀層面的調(diào)研。每年我們會去拜訪很多上市公司，包括去拜訪一些產(chǎn)業(yè)界的人士，去向他們學(xué)習(xí)這些產(chǎn)業(yè)的一些最新變化。那么在這過程中，我們會發(fā)現(xiàn)在各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里面，哪些領(lǐng)域是最活躍的，哪一些領(lǐng)域里面業(yè)務(wù)機(jī)會、企業(yè)的狀態(tài)是最好的。所以接下來就回答主持人剛才您提的問題，如果站在一個長期的角度，我們對以下的一些方向非常的關(guān)注：
一是中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，未來還有很長的路可以走，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在無論是從業(yè)務(wù)體量，還是從市值體量上看，相比海外的企業(yè)還有差距，這也是他們未來潛在的空間。
第二個方向是云計(jì)算，我們看到云計(jì)算首先大幅降低了企業(yè)運(yùn)用IT技術(shù)的成本，使得它的滲透率上升。其次IT架構(gòu)的改變也帶來了很多新的業(yè)務(wù)模式，比如SaaS， PaaS等等，能夠在更多的領(lǐng)域快速地普及，這里面使得很多的新的企業(yè)成長起來。所以這樣一個產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)、海外或者說從全球來看，都是一個蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。在海外和國內(nèi)都各自有一些領(lǐng)軍的企業(yè)，形成了一定層次的市場競爭格局，所以我們可以稱之為全球的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)，都值得我們關(guān)注，在國內(nèi)市場以及海外市場都有潛在的投資機(jī)會，這也是一個我們關(guān)注的方向。
第三個方向我們關(guān)注的是生物技術(shù)里面的一個細(xì)分領(lǐng)域，就是基因技術(shù)。可能和過去兩年A股的投資者關(guān)注的點(diǎn)會有所不同，過去兩年A股的醫(yī)藥板塊表現(xiàn)比較好的兩個方向，一個就是醫(yī)療服務(wù)，比如眼科、齒科這一類的行業(yè)；另外就是像CRO ，CMO這一類醫(yī)藥外包的這些產(chǎn)業(yè)。
但是如果看整個全球的醫(yī)藥實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其實(shí)這幾年整個行業(yè)的焦點(diǎn)是在一些前沿的生物技術(shù)創(chuàng)新方向上，尤其是一些圍繞著基因技術(shù)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新療法，包括基因療法、細(xì)胞和免疫療法等等，包括這一輪新冠疫情當(dāng)中，全球第一次大規(guī)模去驗(yàn)證MMAE的一個安全性，這些都是一些非常了不起的突破。我們也看到在這些領(lǐng)域，確實(shí)歐美的一些企業(yè)走在前頭，在海外可能有相關(guān)的一些公司，在過去的這一年疫情演進(jìn)的過程當(dāng)中受益很多，市值可能增長了幾十倍。如果從產(chǎn)業(yè)來看，前沿的生物技術(shù)創(chuàng)新、基因技術(shù)創(chuàng)新是更加值得去關(guān)注的，而且還有一點(diǎn)非常重要，因?yàn)檫@幾年整個基因技術(shù)隨著科技的進(jìn)步，成本大幅的下降，使得它的應(yīng)用面能夠鋪開。
過去我們做一個基因全序測試可能要幾萬塊錢，到現(xiàn)在可能我們只需要1000多塊錢，所以基因技術(shù)正在從過去只能運(yùn)用到一些疑難的病種，到現(xiàn)在慢慢能夠應(yīng)用到一些大的病種，甚至是進(jìn)入到公共衛(wèi)生的領(lǐng)域，這就是一個非常典型的技術(shù)進(jìn)步帶來價(jià)格下降，最終帶來需求放量的一個很好的例子。所以我們會對這一塊非常關(guān)注，在A股相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司還比較少，我們相信未來一定會有更多的產(chǎn)業(yè)鏈上的中國公司會走到公眾的面前，我們會持續(xù)對這一產(chǎn)業(yè)鏈保持關(guān)注。
總結(jié)以上觀點(diǎn)，可以說中國的半導(dǎo)體、全球的云計(jì)算，以及前沿的基因技術(shù)，這些領(lǐng)域都是我們長期關(guān)注的產(chǎn)業(yè)方向。
05全球視野下挖掘真正的優(yōu)秀公司
主持人陽子：您的整個配置思路里有一個全球視野，怎么從全球配置的角度看當(dāng)下我們普通投資者如何做，您給一些建議好嗎？
黃興亮：從全球視野來看，首先我們要講的一點(diǎn)，其實(shí)很多的產(chǎn)業(yè)，尤其是很多的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，它在全球都是通行的。在很多時(shí)候，國內(nèi)的企業(yè)和海外的企業(yè)是在同一個舞臺上面去競技，如果能有機(jī)會在一個更寬的范圍內(nèi)去選擇的話，那么我們就很有可能選到一些真正的各個領(lǐng)域的龍頭公司，這就是全球視野所能給我們投資者帶來的一個最大的好處。
主持人陽子：如果說用全球視野的話，可能當(dāng)下我們電視機(jī)前的觀眾朋友也非常關(guān)注另一個問題，在美聯(lián)儲加息預(yù)期的背景之下，我們怎么來做全球配置的策略？
黃興亮：事實(shí)上美聯(lián)儲加息的預(yù)期由來已久，包括過去的這一兩年，疫情也打亂了一些大家的預(yù)期，到今年年初，全球來講普遍有這樣的預(yù)期：隨著疫苗注射的推進(jìn)，疫情有望逐步得到控制，然后經(jīng)濟(jì)可能會逐步地恢復(fù)，從而過去兩年一個比較寬松的環(huán)境可能會轉(zhuǎn)向。但是后來大家也看到，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是有很大的不確定性，包括后來病毒的變種也帶來了疫情的反復(fù)。撇開這一點(diǎn)來講，即使是政策轉(zhuǎn)向，參照過去每一次大的政策轉(zhuǎn)型，往往也會有一個過渡期，這個過渡期可能會持續(xù)一年兩年甚至三年更長的時(shí)間。在這種很長的一個過渡期里面，市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會是非常多的。我們再回到美股，在過去的兩年，美股經(jīng)歷了很多，包括疫情的沖擊、總統(tǒng)換屆等，但美股依然不斷的創(chuàng)新高。我們也看到在這背后，一些指數(shù)權(quán)重的公司確實(shí)有一個很好的業(yè)務(wù)和業(yè)績的增長，還有一些上市公司回購，這些因素都構(gòu)成了對美股的支撐。我們剛才也講到，比如一些前沿的生物技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，使得一些中小市值的公司成長為市值非常大的企業(yè)，本身也帶動了整個市場指數(shù)的增長。美國作為一個非常發(fā)達(dá)的權(quán)益市場，聚集了全球很多優(yōu)秀企業(yè)，長期來看，這才是它的指數(shù)持續(xù)增長的最根本的動力。所以從我們長期成長的角度看，我們始終立足于企業(yè)的長期增長的預(yù)期，從這個角度去把握機(jī)會。
主持人陽子：非常感謝興亮總今天接受我們的采訪，再次感謝。
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