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基金時間丨國泰基金梁杏：買對股票太難？不如了解下ETF

　　新一季《基金時間》帶著滿滿誠意和干貨回歸熒屏！市場不斷變化，我們的節(jié)目也在持續(xù)升級，全新第六季節(jié)目將為投資者解說不同的資產(chǎn)配置品種。12月8日，第六季第二期訪談特邀國泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)、基金經(jīng)理梁杏做客直播間，和主持人陽子暢談ETF的投資方法論。買對股票太難，ETF何以提供新思路？哪種ETF更具投資性價比？普通投資者如何把握行業(yè)輪動？且看本期精彩對話！

觀點摘要

01

ETF怎么買？有哪些類型？

　　ETF同買賣股票方式、渠道一致，代碼也為6位。

　　ETF分類五花八門，包括股票、債券、商品、海外、貨幣等；股票ETF又細(xì)分諸多類型，按資產(chǎn)類別分為A股、港股、美股、其他地區(qū)等；按投資策略分為寬基、主題、行業(yè)、策略類等。

02

不同股票ETF的投資性價比

　　【寬基ETF】指數(shù)范圍較寬，涉及所有行業(yè)，包括創(chuàng)業(yè)板、滬深300、上證50、中證500，甚至上證綜指等都叫寬基。投資者需要判斷市場大致方向，可獲得市場較為平均回報；

　　【主題類ETF】類似于小寬基，基于某個概念（如“新能源車”“碳中和”），可跨多行業(yè)；投資者需跟進(jìn)政策趨勢變化和市場熱點，風(fēng)險收益通常高于寬基；

　　【行業(yè)ETF】聚焦某一特定行業(yè)，部分行業(yè)投資者相對比較熟悉，部分行業(yè)則較為復(fù)雜，需要投資者投入更多時間更深入了解行業(yè)情況，風(fēng)險收益通常高于寬基和主題類ETF；更高的收益，需要更多學(xué)習(xí)時間成本的投入；上述三個類型ETF投入產(chǎn)出比較高。

　　【策略類ETF】由于因子策略的認(rèn)知門檻較高，而風(fēng)險收益特征一般高于寬基，因此投入產(chǎn)出比對于普通投資者來說相比較低。

03

行業(yè)ETF輪動原理

　　量化模型比較復(fù)雜，不適合日常應(yīng)用，介紹一套多行業(yè)比較策略供投資者挑選高性價比的行業(yè)，具體是：

　　首先從股價定價公式出發(fā)，即 P（股價）=EPS（盈利）*PE（估值），PE可以進(jìn)一步分解為無風(fēng)險收益率和股權(quán)風(fēng)險溢價之和的倒數(shù)。歸納下來：三個因子是盈利、流動性和風(fēng)險偏好，兩個因子是盈利和估值。

　　宏觀層面——用三個因子去判斷行業(yè)處于什么階段

　　【盈利】 

　　自上而下：根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車消費、出口、投資，篩選景氣向上的行業(yè)（例如，疫情會影響可選消費、出口、投資）

　　自下而上：收集行業(yè)數(shù)據(jù)收集驗證景氣度判斷（如公司財報、機(jī)構(gòu)發(fā)布的行業(yè)報告）

 　　【流動性】

　　利率上行：經(jīng)濟(jì)過熱選商品；通脹選消費

　　 利率下行：滯脹通縮選消費；流動性邊際改善選中小創(chuàng)成長股

　　【風(fēng)險偏好】

　　上行：中小創(chuàng)成長股

　　下行：金融、消費龍頭股

　中觀層面——用兩個因子比較不同行業(yè)的投資性價比

 　　【盈利】看成長指標(biāo)

 　　【估值】看歷史分位，數(shù)據(jù)來自季報、中報、年報等歷史數(shù)據(jù)和未來盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，將不同行業(yè)放在一塊比較就可以挑出當(dāng)下性價比更高的行業(yè)。

04

明年ETF布局思考

　　消費板塊

　　【食品飲料】去年估值提升較高，盈利增速平穩(wěn)，估值可能透支；今年底或跟隨式反彈，預(yù)計明年下半年表現(xiàn)可能優(yōu)于上半年；

　　【醫(yī)藥】受各種政策影響，情緒上有所削弱，基本面稍有下行；細(xì)分的生物醫(yī)藥及醫(yī)療板塊歷史估值分類偏低；預(yù)計明年整體醫(yī)藥表現(xiàn)可能優(yōu)于食品飲料；

　　【養(yǎng)殖】目前是反彈而非反轉(zhuǎn)，預(yù)計反轉(zhuǎn)可能在明年二三季度到來；

　　【家電】受原材料漲價及地產(chǎn)板塊下行影響較大；

　　【汽車】芯片供給跟上后，產(chǎn)能可繼續(xù)釋放；基數(shù)增高后，增速可能下滑，但仍可能保持正收益。

　　科技成長板塊

　　科技板塊長期向好，建議關(guān)注估值分位較低、基本面強的【芯片】和【軍工】，而【新能源】和【新能源車】短期估值可能過高，不主動推薦關(guān)注。

　　周期板塊

　　【鋼鐵煤炭】大漲幅可能不會出現(xiàn)，但可能會有階段性機(jī)會

　　【有色金屬】跟隨新能源汽車走勢，還有一條黃金的邏輯未兌現(xiàn)

　　金融地產(chǎn)

　　【地產(chǎn)】政策緩和可適當(dāng)關(guān)注

　　【保險】基本面不太好可暫不關(guān)注

　　【證券銀行】基本面可，估值適中，證券板塊彈性較強，可關(guān)注春燥行情

5

定投ETF的建議

　　ETF適合做定投，投資理念：長期、分批、分散、逢低