基金時(shí)間丨華安基金倪斌：2022海外資產(chǎn)如何配置？
新一季《基金時(shí)間》帶著滿滿誠意和干貨回歸熒屏！市場(chǎng)不斷變化，我們的節(jié)目也在持續(xù)升級(jí)，全新第六季節(jié)目將為投資者解說不同的資產(chǎn)配置品種。12月15日，第六季第三期訪談特邀華安基金指數(shù)與量化投資部助理總監(jiān)、基金經(jīng)理倪斌做客直播間，和主持人陽子暢聊基金“走出去”——海外資產(chǎn)配置的投資路徑。普通投資者如何借助公募基金投資海外股票市場(chǎng)？投資海外市場(chǎng)的基金與普通基金有哪些不同？明年海外投資機(jī)會(huì)在哪里？且看本期精彩對(duì)話！
01
什么是大類資產(chǎn)配置？
投資者進(jìn)行大類資產(chǎn)配置達(dá)到的目的是什么？
大類資產(chǎn)主要指：股票類、債券類、商品類、黃金、房地產(chǎn)信托（REITS）等不同種類的資產(chǎn)。
大類資產(chǎn)配置主要包括：設(shè)定投資目標(biāo)（如，預(yù)期收益率）、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（結(jié)合宏觀判斷大致配比）、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（結(jié)合市場(chǎng)情形微觀調(diào)整）、再平衡和績效回顧與調(diào)整等五個(gè)主要環(huán)節(jié)。
大類資產(chǎn)配置的意義：降低單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及波動(dòng)，追求中長期穩(wěn)健收益，達(dá)到相對(duì)平穩(wěn)的投資邏輯；從量化角度看，回撤不要太大，日內(nèi)波動(dòng)不要太大。
02
海外（權(quán)益）資產(chǎn)配置在大類資產(chǎn)配置中能起到什么作用？
加入海外權(quán)益資產(chǎn)的作用：海外資產(chǎn)與我國資產(chǎn)的相關(guān)性總體較低，在國內(nèi)傳統(tǒng)大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上通過疊加優(yōu)質(zhì)的海外資產(chǎn)，能有效降低波動(dòng)，提高組合收益。
海外權(quán)益資產(chǎn)的選取標(biāo)準(zhǔn)：
（1）低相關(guān)性。海外主流指數(shù)如美國三大股數(shù)（道瓊斯、標(biāo)普500和納指100）以及歐洲的主流指數(shù)（如DAX法國、CAC40）與國內(nèi)A股相關(guān)性都維持在較低水平；
?。?）中長期業(yè)績優(yōu)異。在與國內(nèi)資產(chǎn)極低相關(guān)性的同時(shí)要有優(yōu)異的長期業(yè)績。過去十年（2011.12.1-2021.12.13，wind）部分海外主流指數(shù)表現(xiàn)十分優(yōu)異，比如納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅接近6倍。
實(shí)證表明，在傳統(tǒng)國內(nèi)資產(chǎn)基礎(chǔ)上加入滿足上述兩點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)的主流海外權(quán)益資產(chǎn)能夠顯著提升組合年化收益，使波動(dòng)率在下降，并減少最大回撤。
03
普通投資者有哪些合理的途徑投資海外市場(chǎng)？
普通投資者海外市場(chǎng)投資痛點(diǎn)：
（1）開戶的問題（2）外匯換匯額度問題（3）境外市場(chǎng)交易規(guī)則、制度陌生。因此，不占用個(gè)人外匯額度、投資門檻相對(duì)較低、信息披露更及時(shí)、交易運(yùn)作規(guī)范的公募基金是普通投資者投資海外市場(chǎng)的更優(yōu)選擇。
公募基金主要通過【QDII基金】和【港股通基金】：
QDII基金：是指經(jīng)批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。截止2021年11月30日，QDII規(guī)模達(dá)到2600億左右；目前，QDII額度發(fā)放已常態(tài)化、規(guī)則化，外匯額度已不再是制約QDII基金發(fā)展的因素。QDII將成為投資者投資海外市場(chǎng)，進(jìn)行多元化配置的重要工具。
港股通基金：港股通是公募基金投資港股主要渠道；由于有些標(biāo)的還未納入港股通。部分港股仍需通過QDII買入。
兩者區(qū)別：港股通通道資金結(jié)算效率較高，QDII相對(duì)較低。
04
公募基金有哪些產(chǎn)品投資海外？風(fēng)險(xiǎn)收益特征如何？投資者如何挑選和配置？
公募基金投資海外更多元化，從主要投資港股市場(chǎng)到現(xiàn)在多國別市場(chǎng)，且品類涵蓋更廣。
普通投資者如何篩選？
（１）避免規(guī)模過小的基金
?。?）根據(jù)投資偏好挑選：主動(dòng)類/被動(dòng)類
主動(dòng)類：歷史收益率、管理風(fēng)格、回撤水平、倉位控制
被動(dòng)類：跟蹤什么指數(shù)、成分股如何、權(quán)重配比、跟蹤誤差
【場(chǎng)內(nèi)/場(chǎng)外基金】
場(chǎng)內(nèi)ETF基金：場(chǎng)內(nèi)交易，資金進(jìn)出靈活，既可短線投資也可長線持有
場(chǎng)外普通QDII基金：通過銀行、第三方平臺(tái)等進(jìn)行申贖，贖回款到賬時(shí)間相對(duì)較慢
發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)指數(shù)，如納斯達(dá)克指數(shù)，相比國內(nèi)指數(shù)，走勢(shì)總體較為平穩(wěn)。
05
展望2022年外圍高通脹下，海外配置如何選擇投資方向？
【總體概覽】
2021年以來，得益于市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和疫情逐緩解下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外股市延續(xù)穩(wěn)步攀升態(tài)勢(shì)，歐美主要股指均在今年屢創(chuàng)歷史新高。展望2022年，這兩個(gè)因素都會(huì)出現(xiàn)一定制約：一是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施Taper（減少購債），寬松的貨幣政策開始擰緊了；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定程度以后，同比增速預(yù)計(jì)放緩。海外通脹在明年上半年仍將是重要影響變量，政府財(cái)政補(bǔ)貼刺激居民消費(fèi)需求旺盛（尤其是商品消費(fèi)）導(dǎo)致較大價(jià)格漲幅和運(yùn)輸壓力。
【標(biāo)配美股】
美股與A股相關(guān)性低、且中長期歷史業(yè)績優(yōu)異，依然是海外資產(chǎn)配置的重要品種。中長期業(yè)績優(yōu)異體現(xiàn)在：
?。?）經(jīng)濟(jì)增速具有韌性：相對(duì)歐洲國家而言，美國經(jīng)濟(jì)仍具有優(yōu)勢(shì)，其經(jīng)濟(jì)的韌性來自于消費(fèi)復(fù)蘇以及疫情以來居民和私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，預(yù)計(jì)明年整體仍將維持緩步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低。
?。?）通脹壓力回落：通脹有望維持高位至明年二季度，下半年通脹壓力回落。
?。?）相對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性環(huán)境，估值區(qū)間仍相對(duì)合理：從聯(lián)邦基金期貨利率來看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年加息預(yù)期計(jì)入較為充分，在流動(dòng)性趨緊背景下，美股指數(shù)的估值擴(kuò)張有限。
?。?）企業(yè)盈利強(qiáng)勁：美國企業(yè)盈利仍較為強(qiáng)勁，尤其美股大型科技公司，明年預(yù)計(jì)仍將保持20-25%左右的凈利潤增速，指數(shù)的上行將以企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)。
【港股】
建議關(guān)注兩類品種：
?。?）高股息率的金融板塊，具有良好的防御性
?。?）互聯(lián)網(wǎng)公司的估值處于較低區(qū)間，性價(jià)比逐步凸顯
06
普通投資者在選擇QDII產(chǎn)品進(jìn)行投資時(shí)需要注意哪些方面？
投資海外市場(chǎng)的產(chǎn)品屬于高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)，需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好
關(guān)注匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
QDII基金普遍贖回到賬時(shí)間較久，做好流動(dòng)性安排，不建議短期波段，適宜中長期投資
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