基金時間丨匯添富基金徐寅喆：擔(dān)憂市場波動？何不了解理財型基金
新一季《基金時間》帶著滿滿誠意和干貨回歸熒屏！市場不斷變化，我們的節(jié)目也在持續(xù)升級，全新第六季節(jié)目將為投資者解說不同的資產(chǎn)配置品種。1月5日，第六季第六期訪談特邀匯添富基金現(xiàn)金管理部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理徐寅喆做客直播間，和主持人陽子暢聊理財型基金的配置思路，看似平常簡單的貨幣基金挑選其實也有門道？近年火熱的短債基金為何號稱“貨幣+”？且看本期精彩對話！
觀點摘要
01
什么叫理財型基金？理財型基金有哪些 ？
定義：偏短期、風(fēng)險相對較低、收益相對較穩(wěn)健的投資品類
類型：貨幣市場基金、短債基金、保本基金（保本基金已退出市場）
投資體驗：持有相對安全、穩(wěn)健，收益率相對不高
02
什么是貨幣基金？國內(nèi)貨基的發(fā)展如何？
定義：全稱為“貨幣市場基金”，其投資范圍是貨幣市場中證券投資的品類。如期限在一年以內(nèi)的國債、金融債、央票、存單和存款，以及剩余期限在397天以內(nèi)的高等級信用債。
發(fā)展情況：自2003年我國第一只貨幣市場基金成立以來，已經(jīng)歷了近20年的發(fā)展歷程，逐步成為公募基金所有類型中規(guī)模最大、發(fā)展最快、參與人數(shù)及機(jī)構(gòu)最廣的基金類別 ，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2021年11底貨幣市場基金規(guī)模已達(dá)9.8萬億。
兩個重要規(guī)則：2016年2月1日發(fā)布實施《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》，明確貨幣基金定義及投資范圍，讓普通投資者有更安全穩(wěn)健的投資品種；2017年10月1日正式實施《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》，約束了貨幣基金流動性風(fēng)險，把為持有人帶來穩(wěn)健收益放在第一位。
03
貨幣基金發(fā)展歷史中的四次贖回潮
在國內(nèi)貨幣市場基金的發(fā)展曾經(jīng)歷四次贖回潮：
2006年：IPO短期內(nèi)重啟，大量短期流動性資金從貨幣市場基金抽離，并流向IPO以獲得更高收益，引發(fā)贖回?zé)岢薄?/span>
2009年：貨幣市場基金收益率下行，股市升溫，投資者風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移，引發(fā)大規(guī)模資產(chǎn)配置由貨幣市場向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，引發(fā)贖回潮。
2013年：“錢荒”以及監(jiān)管層面去杠桿大背景下，銀行間市場資金價格高；在此高位下，機(jī)構(gòu)爭相贖回貨幣基金以獲得流動性。
2016年：國海事件發(fā)酵，資金面極度緊張，造成市場集體贖回行為。
幾次贖回潮的關(guān)鍵詞：
1）風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移 2）機(jī)構(gòu)集體性短期贖回 3）投資人對于相關(guān)資產(chǎn)變現(xiàn)。
“資產(chǎn)價格下跌—集中贖回—拋售基金資產(chǎn)”的惡性循環(huán)，引發(fā)全面的流動性危機(jī)。無論監(jiān)管還是基金公司，都經(jīng)歷了四次考驗，但仍為投資者帶來了相對穩(wěn)健的收益。我們相信經(jīng)驗積累下，市場會越來越成熟。貨幣市場基金能帶給投資人收益體驗會越來越好。
04
個人挑選貨幣基金有哪些衡量標(biāo)桿？
目前市場上存在的貨幣基金的數(shù)量接近400只，大部分公募基金公司旗下都有屬于自己的貨幣基金產(chǎn)品，而根據(jù)前面的介紹，貨幣基金確實存在一定的收益同質(zhì)性。因此在相關(guān)挑選上，我本人遵從如下原則：
【第一個維度：選擇優(yōu)秀穩(wěn)健的基金管理人】
可選擇成立時間比較長的，四次贖回潮中收益率波動比較小的，管理過程中沒有出現(xiàn)過風(fēng)險事件的基金。
【第二個維度 ：通過兩個指標(biāo)綜合評價貨幣基金】
1）萬份收益率：即貨幣基金持有人每天能夠真實得到的收益。假如某只貨幣基金的每萬份收益是1元，就是說投資者持有1萬份該貨幣基金，每天能夠獲取1元的收益，按單日年化其實就是3.65%
2）七日年化收益率：是將貨幣基金過去7天所獲得的總收益進(jìn)行年化計算之后得出的數(shù)據(jù)。
兩個數(shù)據(jù)指標(biāo)結(jié)合，可看出短期該貨幣基金的收益率在什么位置。建議貨幣市場基金作為偏長期穩(wěn)健的理財工具，不建議為了短期業(yè)績進(jìn)行不斷切換。可將眼光放長遠(yuǎn)，根據(jù)過去一年或過去一季度收益率作為判斷依據(jù)。
05
貨基在資產(chǎn)配置中有什么作用？適合什么樣的投資者？
貨幣基金作為大類資產(chǎn)配置的底層產(chǎn)品，發(fā)揮著安全穩(wěn)健的基石作用。貨幣基金適合大部分人群，只是配置比例不同：短期內(nèi)有用錢需求，只能做短期理財?shù)耐顿Y者建議更多買入貨基和短債。貨幣基金不等同于存款：貨幣基金大部分資產(chǎn)投向流動性好的存款或存單，風(fēng)險相對較低，但貨幣基金不是存款的衍生形態(tài)
06
如何利用其他資產(chǎn)配置提高貨幣基金的收益率？
【投資理念】
以宏觀基本面研究為基礎(chǔ)，以流動性管理為構(gòu)建組合的核心，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段的特點，尋找高質(zhì)量的短期固定收益類產(chǎn)品組合投資，以期獲得長期穩(wěn)健的收益。
【投資決策】
核心規(guī)模部分：以核心規(guī)模作為流動性管理的基礎(chǔ)。長期管理經(jīng)驗中，結(jié)合持有人結(jié)構(gòu)和申贖變化進(jìn)行調(diào)整，可確定組合的核心規(guī)模。核心規(guī)?？赏顿Y高收益的存款、久期較長的高等級信用債甚至是高等級的資產(chǎn)支持證券，在可投范圍內(nèi)進(jìn)行一些錯配來提高收益率，但僅限于核心規(guī)模。超出核心規(guī)模部分：標(biāo)的選擇以高流動性作為第一要務(wù)，包括但不限于1年以內(nèi)的金融債券、國債、高流動性存單，通過及時買賣，把握波段操作的機(jī)會來提高收益率。
07
短債產(chǎn)品如何選擇債券資產(chǎn)？如何管理信用風(fēng)險？
短債基金作為這兩年資管新規(guī)大背景下，由于其穩(wěn)健的凈值曲線特征，逐步成為凈值型理財產(chǎn)品中蓬勃發(fā)展的代表。
【投資范圍】
短期（397天以內(nèi)）包括但不限于央票、國債、金融債、短期融資券、公司債、企業(yè)債、中票等具有債券屬性特征的資產(chǎn)標(biāo)的。
【增厚收益】
以信用債為主，兩個類型
第一類是短融產(chǎn)業(yè)債，我們團(tuán)隊會比較注重財務(wù)分析指標(biāo)——短期償債能力和中長期償債能力。
第二類是城投類債券，我們團(tuán)隊會更加注重地方融資平臺的特殊性，特別是地方財力和綜合管理能力。
【風(fēng)險管理】
1）對各類投資標(biāo)的進(jìn)行橫向比較，去除過剩產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)
2）根據(jù)量化模型，剔除后三分之一的債券標(biāo)的
雖然收益沒那么高，但是能剔除大部分的信用風(fēng)險
【短債的定位——貨幣+】
利用信用債增厚收益，這類產(chǎn)品比較受投資者歡迎
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