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投資者教育

基金時(shí)間丨華安基金楊明：聚焦廣闊成長(zhǎng)空間中的優(yōu)秀公司

來(lái)源：上海市基金同業(yè)公會(huì)

基金時(shí)間丨華安基金楊明：聚焦廣闊成長(zhǎng)空間中的優(yōu)秀公司

　　倡導(dǎo)價(jià)值投資，關(guān)注基金投教。由上海市基金同業(yè)公會(huì)與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)手打造，在《公司與行業(yè)》節(jié)目每周三晚推出的“基金時(shí)間”投教系列第四季持續(xù)熱播中。

　　“基金時(shí)間”節(jié)目特邀華安基金投資研究部高級(jí)總監(jiān)，投資決策委員會(huì)成員，基金經(jīng)理?xiàng)蠲髯隹椭辈ラg。他管理的華安策略優(yōu)選混合基金分別摘得2018年度三年期混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；鸷?017年度一年期開(kāi)放式混合型金?；?。作為一位從事宏觀研究近15年的基金經(jīng)理，他是如何在時(shí)代背景下看待優(yōu)秀的公司？

（完整訪談視頻）

　　訪談精彩實(shí)錄

　　1、自下而上，源于對(duì)優(yōu)秀公司的信任

　　主持人陽(yáng)子：知道您是宏觀研究的背景，大家第一反應(yīng)會(huì)是自上而下去選股，但是從您的實(shí)踐情況，包括和您交流來(lái)看，您是自下而上去選股，這跟您的背景不太一樣？

　　楊明：為什么會(huì)這樣形成這樣一個(gè)方式呢？?jī)蓚€(gè)方面，第一個(gè)我覺(jué)得剛才講到，宏觀分析可能在少數(shù)的拐點(diǎn)上作用比較大，大部分情況下波動(dòng)沒(méi)有那么大，所以在大部分的時(shí)間里，可能都是自下而上的在找公司、找行業(yè)，這是一個(gè)原因。

　　另外一個(gè)原因，其實(shí)我越來(lái)越深刻地感覺(jué)到，盡管經(jīng)濟(jì)會(huì)有波動(dòng)，行業(yè)會(huì)有波動(dòng)，但是優(yōu)秀的企業(yè)，優(yōu)秀的企業(yè)家，可以用自身的能力對(duì)抗很多的波動(dòng)，而這種對(duì)抗的效果往往是自上而下可能分析不出來(lái)的。

　　比如說(shuō)這一次疫情就特別明顯。疫情是一個(gè)非常大的沖擊，但是我們看到在行業(yè)里面很多優(yōu)秀的公司，在下半年疫情控制住以后，經(jīng)營(yíng)狀況迅速反彈，在疫情過(guò)程中，它的組織能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、及時(shí)調(diào)整自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的能力，包括供應(yīng)鏈管理能力都非常強(qiáng)。盡管發(fā)生了一個(gè)這么大的宏觀層面的沖擊，但是這些優(yōu)秀的公司用自身的能力對(duì)抗了這些沖擊，而且還獲得了增長(zhǎng)。

　　所以我覺(jué)得宏觀分析很重要，但是歸根到底投的是公司，公司能力的重要性比我們基金經(jīng)理能力的重要性要重要得多得多。我們不能夠把自己，我們基金經(jīng)理放在第一位，看到一個(gè)宏觀波動(dòng)，就認(rèn)為這個(gè)公司一定不行了，或者股價(jià)要跌了。反過(guò)來(lái)，我應(yīng)該去相信這批優(yōu)秀的公司，盡管有沖擊，但是我相信你們能夠扛得住，或者給一段時(shí)間你們就能修復(fù)，從這種信任的角度也應(yīng)該是自下而上的。

　?。病⒃跁r(shí)代背景下聚焦優(yōu)秀的公司

　　主持人陽(yáng)子：我們知道在您研究過(guò)程當(dāng)中，行業(yè)覆蓋是非常廣的，像金融、周期、制造、消費(fèi)都有涉及。那么在2021年接下來(lái)的時(shí)間段，您覺(jué)得哪些行業(yè)的確定性更高？

　　楊明：最近我也在思考這樣一個(gè)問(wèn)題，我有一個(gè)感悟，所謂優(yōu)秀的企業(yè)，偉大的企業(yè)，都是時(shí)代造就的，我們一定要找到順應(yīng)這個(gè)時(shí)代的潮流和趨勢(shì)，并且能夠解決這個(gè)時(shí)代所面臨的問(wèn)題的優(yōu)秀公司。

　　舉個(gè)例子，在改革開(kāi)放前30年的時(shí)間里，我們國(guó)家主要面臨的問(wèn)題是物質(zhì)產(chǎn)品不夠豐富，所以我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度、對(duì)規(guī)模的訴求會(huì)更強(qiáng)。那個(gè)時(shí)代造就了一大批家電、汽車(chē)、房地產(chǎn)、重化工業(yè)的優(yōu)秀公司。但是這個(gè)階段以后，我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主題越來(lái)越轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量，包括環(huán)境，教育，醫(yī)療，就是人口紅利逐漸消失以后怎么樣提高生產(chǎn)效率，數(shù)字化信息化時(shí)代怎么樣去提高運(yùn)營(yíng)效率等等，提高品質(zhì)、提高效率成為我們時(shí)代的主題。

　　這些賽道里面優(yōu)秀的公司，如果給出了很好的解決方案，未來(lái)的發(fā)展空間就很大，因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體，而且是一個(gè)有著不錯(cuò)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。在這種情況下，這些公司的成長(zhǎng)空間和確定性都是非常強(qiáng)的。

　　所以我的想法是，在優(yōu)秀的定義上加大一個(gè)時(shí)代背景的元素，我們應(yīng)該始終聚焦在這樣一些賽道和這樣一些優(yōu)秀的公司上。

　　主持人陽(yáng)子：是不是更具體的理解為像新能源，關(guān)乎環(huán)境，關(guān)乎未來(lái)，提升醫(yī)療服務(wù)水平，關(guān)乎解決人力成本，關(guān)乎整個(gè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，改變我們的生活方式，提升生產(chǎn)力，包括一些產(chǎn)業(yè)鏈方面的新變革，這些所有的賦能都是您在廣闊空間當(dāng)中認(rèn)為優(yōu)秀的公司？

　　楊明：對(duì)，資本市場(chǎng)其實(shí)是非常有效率的，過(guò)去兩年市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)非常清晰的指出了這些方向，甚至是已經(jīng)篩選出了一批龍頭。那么我們要做的是不斷地跟蹤，加強(qiáng)對(duì)這些公司的理解，更深的去認(rèn)知它們，在跟蹤的過(guò)程中不斷地去理解，看它們新的變化，我們要做的就是聚焦，始終聚焦在這些好的公司。