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投資者教育

基金時(shí)間丨匯添富基金胡昕煒：消費(fèi)為何長(zhǎng)青

來源：上海市基金同業(yè)公會(huì)

基金時(shí)間丨匯添富基金胡昕煒：消費(fèi)為何長(zhǎng)青

　　倡導(dǎo)價(jià)值投資，關(guān)注基金投教。由上海市基金同業(yè)公會(huì)與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)手打造，在《公司與行業(yè)》每周三推出的“基金時(shí)間”系列投教節(jié)目于6月初開啟了全新第四季。新一季的嘉賓都有一個(gè)共同點(diǎn)，他們管理的基金都曾榮獲股票型或混合型“金牛基金”，訪談將聚焦這些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的金?；鸾?jīng)理背后的投資框架體系。

　　“基金時(shí)間”特邀匯添富消費(fèi)投研小組負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理胡昕煒做客直播間，作為長(zhǎng)期深耕大消費(fèi)領(lǐng)域，對(duì)價(jià)值極度苛求的一位基金經(jīng)理，胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)基金近三年兩次獲得混合型“金牛基金”，具有出色的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在他眼中，消費(fèi)是一個(gè)基業(yè)長(zhǎng)青的板塊，那么投資者應(yīng)如何把握消費(fèi)板塊蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)呢？

（完整訪談視頻）

　　訪談精彩實(shí)錄

　　1、把握消費(fèi)升級(jí)的三條主線

　　主持人陽(yáng)子：消費(fèi)方面，您有10年的研究經(jīng)驗(yàn)、5年的投資經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)這10年當(dāng)中我們生活變化非常大，包括大家的生活方式、生活理念、生活習(xí)慣，是不是這10年當(dāng)中消費(fèi)賽道也發(fā)生了非常大的變化呢？

　　胡昕煒：對(duì)，確實(shí)過去十年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，人民的生活水平逐年地提高，我們的人均GDP從10年前不到5000美金，到去年突破了1萬(wàn)美金，整個(gè)消費(fèi)是伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伴隨著人民生活水平的提高，也發(fā)生了很大的變化。

　　我覺得過去十年最大的關(guān)鍵詞還是消費(fèi)升級(jí)，我從10年前開始做研究員，5年前開始做投資，感受最深的還是消費(fèi)升級(jí)，怎么樣去觀察或者去投資中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)呢？其實(shí)我自己感覺是有三個(gè)主線可以把握。

　　第一個(gè)就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。我們每個(gè)人都是消費(fèi)者，可以很深刻的認(rèn)識(shí)到，在很多傳統(tǒng)消費(fèi)子行業(yè)，盡管它的收入增長(zhǎng)或者銷量增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，但是可以看到內(nèi)在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是非常顯著的，也就是說一些中高端產(chǎn)品的銷量明顯的快于整個(gè)行業(yè)，整個(gè)行業(yè)在不斷的向品牌化、高端化的進(jìn)程過渡。實(shí)際上這個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)在很多傳統(tǒng)行業(yè)都可以看到，像白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味品；耐用消費(fèi)品里面的家電、汽車等等，都在經(jīng)歷很明顯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的過程，所以這里面也涌現(xiàn)出了很多的投資機(jī)會(huì)。

　　第二個(gè)消費(fèi)升級(jí)體現(xiàn)在不斷涌現(xiàn)的消費(fèi)新趨勢(shì)上。大家知道現(xiàn)在年輕人越來越多，90后甚至00后都成為消費(fèi)的主力軍了，所以代表年輕人消費(fèi)偏好的新消費(fèi)，慢慢成為消費(fèi)很重要的一個(gè)現(xiàn)象。這里面其實(shí)我又把它分為兩種，第一個(gè)是新的消費(fèi)趨勢(shì)，新的消費(fèi)品類，比方說我們今天看到的新能源汽車、智能汽車的消費(fèi)趨勢(shì)，比方說我們看到運(yùn)動(dòng)、健康的消費(fèi)趨勢(shì)等等。第二個(gè)是消費(fèi)渠道，消費(fèi)業(yè)態(tài)的變化，比方說我們今天看到中國(guó)的電商占比、線上占比在不斷的提高，不光是實(shí)物商品的線上化、電商化，還包括服務(wù)的電商化、線上化。所以無論是消費(fèi)品類還是消費(fèi)業(yè)態(tài)，都出現(xiàn)了很多新的消費(fèi)趨勢(shì)，也是消費(fèi)升級(jí)很重要的一個(gè)組成部分。

　　第三個(gè)就是我們非?？春玫姆?wù)消費(fèi)。過去幾年，中國(guó)的服務(wù)消費(fèi)也在蓬勃發(fā)展，中國(guó)人均GDP突破1萬(wàn)美金之后，在發(fā)達(dá)社會(huì)都出現(xiàn)過的現(xiàn)象，就是人們的服務(wù)消費(fèi)占比會(huì)越來越多，比方說教育、旅游、醫(yī)療服務(wù)，尤其是最近這兩年特別火的醫(yī)美，物業(yè)服務(wù)等等這些服務(wù)消費(fèi)，在中國(guó)消費(fèi)的比重中會(huì)越來越高，這也是消費(fèi)升級(jí)很重要的一個(gè)體現(xiàn)。

　　總的來說，回顧過去10年，我認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷成長(zhǎng)和人民生活水平的提高，消費(fèi)升級(jí)是最大的一個(gè)關(guān)鍵詞。展望未來，我相信消費(fèi)升級(jí)仍然是投資消費(fèi)，把握消費(fèi)投資機(jī)遇過程中最重要的一個(gè)關(guān)鍵詞。這是我非常深刻的一個(gè)認(rèn)知。

　　2、看好消費(fèi)長(zhǎng)期前景

　　主持人陽(yáng)子：大家問到關(guān)于消費(fèi)類的問題也是非常現(xiàn)實(shí)的，消費(fèi)無論是在A股還是海外，一直是一個(gè)黃金賽道，穿越周期，但是今年春節(jié)以后，我們看到消費(fèi)有一波調(diào)整，到目前為止第二季度出現(xiàn)過快速反彈，那么未來消費(fèi)我們?cè)撛趺慈グ盐者@種時(shí)機(jī)？我知道您可能不擇時(shí)，但消費(fèi)是不是進(jìn)入相對(duì)調(diào)整或者未來對(duì)消費(fèi)有擔(dān)憂？

　　胡昕煒：投資者關(guān)注短期我是理解的，但是我在各個(gè)場(chǎng)合跟投資者交流的時(shí)候，我一直建議大家還是盡量淡化短期的波動(dòng)，關(guān)注長(zhǎng)期，因?yàn)槎唐谀硞€(gè)板塊的漲跌，實(shí)際上是有很多因素影響的，也不是某一個(gè)人能夠預(yù)測(cè)的。在我投資的過程中，從2016年開始到今天，消費(fèi)板塊起起伏伏，但總的來說中樞是向上的，所以這句話其實(shí)也是我想告訴投資者的，就是大家還是盡量淡化短期波動(dòng)，關(guān)注長(zhǎng)期。

　　短期有波動(dòng)很正常，但是長(zhǎng)期來看，消費(fèi)的前景還是非常光明的。就像主持人您剛才也談到，消費(fèi)在海外是一個(gè)基業(yè)長(zhǎng)青的板塊，我認(rèn)為在中國(guó)也一定是這樣，為什么？因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)我認(rèn)為是現(xiàn)在全球消費(fèi)股里，投資性價(jià)比或者說投資價(jià)值最高的，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是全球最多人口的一個(gè)國(guó)家，同時(shí)我們的中產(chǎn)階級(jí)群體的數(shù)目已經(jīng)超過了美國(guó)的人口或者歐洲的人口，消費(fèi)潛力是很大的。

　　此外，因?yàn)槲覀兊娜司鵊DP現(xiàn)在只有1萬(wàn)美金，還處在美國(guó)和歐洲80年代的水平，所以整個(gè)中國(guó)的消費(fèi)成長(zhǎng)潛力很大。另外就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在轉(zhuǎn)型，我們過去講高速度增長(zhǎng)，今天是講高質(zhì)量增長(zhǎng)，高質(zhì)量增長(zhǎng)的核心實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，要從過去的三駕馬車變成今天的內(nèi)需消費(fèi)，所以消費(fèi)的潛力是很大的。

　　另外一個(gè)就是我們講到的，消費(fèi)升級(jí)仍然還是驅(qū)動(dòng)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還有很大的成長(zhǎng)空間，中國(guó)的消費(fèi)也有很大成長(zhǎng)空間，同時(shí)消費(fèi)又在迅速的升級(jí)，所以我認(rèn)為消費(fèi)的長(zhǎng)期前景是值得看好的。