百問(wèn)百答（資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)知識(shí)）
1、什么是資產(chǎn)證券化?
? 資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。
2、資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r如何?
? ABS起源于美國(guó)，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來(lái)隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。從相關(guān)法律來(lái)看，2005年4月由我國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，2014年11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。當(dāng)前中國(guó)正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來(lái)資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。
3、資產(chǎn)證券化的主要參與主體有哪些？
一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化融資過(guò)程的主要參與者有：原始權(quán)益持有人、管理人、托管人、投資人和其他服務(wù)機(jī)構(gòu)如信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人及律師等。
4、目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化有哪些類型?
根據(jù)法律框架、監(jiān)管和發(fā)行交易場(chǎng)所不同，我國(guó)資產(chǎn)證券化工具主要有信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩類:
1) 信貸資產(chǎn)證券化
由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)主管 , 在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和交易，基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn) 。主要法規(guī)依據(jù)為 2005年4月由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。該規(guī)定所稱的信貸資產(chǎn)證券化是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。由中國(guó)人民銀行受理發(fā)行申請(qǐng)。
2）企業(yè)資產(chǎn)證券化
由證監(jiān)會(huì)主管 ，在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行?；A(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn) 。主要法規(guī)依據(jù)為2014年11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，該規(guī)定所稱資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)?；A(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)制定備案規(guī)則，對(duì)備案實(shí)施自律管理。
5、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的ABS運(yùn)作基本流程如何？
? 目前，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是通過(guò)證券公司或基金管理公司子公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)。 具體操作模式如下：
? 由證券公司或基金管理公司子公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的SPV。 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證來(lái)募集資金。專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購(gòu)買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向受益憑證持有人償付本息。
6、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的ABS投資者享有哪些權(quán)利？
(1)分享專項(xiàng)計(jì)劃收益；
(2)按照認(rèn)購(gòu)協(xié)議及計(jì)劃說(shuō)明書的約定參與分配清算后的專項(xiàng)計(jì) 劃剩余資產(chǎn)；
(3)按規(guī)定或約定的時(shí)間和方式獲得資產(chǎn)管理報(bào)告等專項(xiàng)計(jì)劃信息披露文件，查閱或者復(fù)制專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)信息資料；
(4)依法以交易、轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押等方式處置資產(chǎn)支持證券；
(5)根據(jù)證券交易場(chǎng)所相關(guān)規(guī)則，通過(guò)回購(gòu)進(jìn)行融資；
(6)認(rèn)購(gòu)協(xié)議或者計(jì)劃說(shuō)明書約定的其他權(quán)利。
7、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的ABS合格投資人的要求？
資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人，單筆認(rèn)購(gòu)不少于100 萬(wàn)元人民幣發(fā)行面值或等值份額。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的條件，依法設(shè)立并受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管， 并由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施主動(dòng)管理的投資計(jì)劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。
8、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的ABS如何進(jìn)行監(jiān)管和自律管理？
1）監(jiān)督管理
中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理，并根據(jù)監(jiān)管需要對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)行檢查。對(duì)于違反本規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開說(shuō)明、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報(bào)告、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照《證券法》、《證券投資基金法》等法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)， 追究其刑事責(zé)任。
2）備案管理
管理人應(yīng)當(dāng)自專項(xiàng)計(jì)劃成立日起5 個(gè)工作日內(nèi)將設(shè)立情況報(bào)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，同時(shí)抄送對(duì)管理人有轄區(qū)監(jiān)管權(quán)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定備案規(guī)則，對(duì)備案實(shí)施自律管理。未按規(guī)定進(jìn)行備案的，證券交易場(chǎng)所不得為其提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
3）掛牌、轉(zhuǎn)讓管理
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定掛牌、轉(zhuǎn)讓規(guī)則，對(duì)資產(chǎn)支持證券在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)的掛牌、轉(zhuǎn)讓進(jìn)行自律管理。證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)投資者適當(dāng)性管理制定更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。證券公司等機(jī)構(gòu)可以為資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)讓提供雙邊報(bào)價(jià)服務(wù)。
9、資產(chǎn)證券化的好處是什么？
對(duì)原始持有人好處
(1) 資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種高檔次的新型融資工具；
(2) 原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力；
(3) 原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率；
(4) 原始權(quán)益人能夠降低融資成本；
(5) 原始權(quán)益人不會(huì)失去對(duì)本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)；
(6) 原始權(quán)益人能夠得到較高收益。
對(duì)投資者的好處
資產(chǎn)證券化提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。
?。?）投資者可以獲得較高的投資回報(bào)；
(2) 獲得較大的流動(dòng)性；
(3) 能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)；
(4) 能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量；
(5) 能夠突破投資限制。
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