百問百答（創(chuàng)新產(chǎn)品篇之分級基金）
問：什么是分級基金？
答： 分級基金指在同一個投資組合下，通過對基金收益分配的重新安排，將母基金份額按比例拆分為兩種不同收益特性的子基金，一種獲取相對固定的約定收益，稱為優(yōu)先份額（A類份額），約定收益可以是固定值，或者與定存利率等市場利率掛鉤的方式；另一種份額則獲取在分配完優(yōu)先份額約定收益后母基金的剩余收益，因而具備一定杠桿效應(yīng)，稱為進取份額（B類份額）。并且，這兩種份額可分離上市交易。
問：可以單獨認購或申購子基金份額嗎？
答：分級基金有特殊的申贖規(guī)則，一般來說投資者認購或申購的都是母基金，不能直接認購或申購子基金。
要獲得子基金份額往往有兩種方式：第一，把持有的母基金份額按規(guī)定比例拆分后即持有子基金份額；第二，在二級市場上進行交易從而得到子基金份額，其中，優(yōu)先份額（A類份額）的交易價格一般都低于凈值，而進取份額（B類份額）的交易價格一般都高于凈值。
具體持有哪種份額或買入哪種份額要根據(jù)投資者的風險承受能力與投資需求，以及分級基金的具體構(gòu)造。
問：分級基金的優(yōu)勢是什么？
答：（1）分級基金形式多樣，能分別滿足低風險偏好和高風險偏好投資者的需求，適合不同風險收益偏好的投資者參與；
（2）投資者能方便地根據(jù)自身投資特點和市場走勢進行靈活的資產(chǎn)配置。
問：投資分級基金的優(yōu)先份額（A類份額）有風險嗎？
答：（1）分級基金優(yōu)先份額（A類份額）的凈值雖然約定為固定收益，但基于不同分級基金的不同機制，優(yōu)先份額（A類份額）的凈值仍有可能會出現(xiàn)下跌的風險；
（2）如前文所述，分級基金優(yōu)先份額（A類份額）不能直接進行認購或申購，因此要獲得優(yōu)先份額（A類份額）往往需要在二級市場上進行交易，而交易價格往往低于基金凈值，這就存在一定的折價風險。
問：分級基金存在折/溢價時如何套利？
答：當基金折價時，我們可以在二級市場按份額比例買入分級基金的優(yōu)先份額（A類份額）和進取份額（B類份額），然后通過場內(nèi)系統(tǒng)（配對轉(zhuǎn)換）將它們合并為1整份的母基金，最后贖回母基金，就獲得了不折價的基金凈值。我們將這三步歸納為“買入、合并、贖回”；對應(yīng)基金溢價時，我們所需要做的也是三步六個字——“申購、分拆、賣出”，即我們可以在一級市場，直接申購母基金，然后通過場內(nèi)系統(tǒng)將它們按比例分拆成分級基金的優(yōu)先份額（A類份額）和進取份額（B類份額），最后在二級市場賣出，這樣就獲得了溢價的基金現(xiàn)值。
注：在套利的實際操作中，當套利機會出現(xiàn)以后，還必須考慮到持倉風險和交易費用，持倉風險是指在申購母基金到最終在二級市場上出售子份額之間的時間段出現(xiàn)母基金凈值變動風險。進行溢價套利，一般需要T+3個交易日，這段時間母基金的凈值隨時變化，這就給投資者的套利行為帶來了一定風險。
問：分級基金到點折算是怎么回事？
答：簡單地說，即進取份額（B類份額）凈值不斷下跌并到達觸發(fā)“到點折算”的閥值區(qū)域。屆時，分級基金各類份額單位凈值重新歸為1元，也重新按初始比例配對，優(yōu)先份額（A類份額）將會獲得類似“分紅”的折算收益，而B類杠桿率將降低。
以銀華鑫利分級基金為例，當銀華鑫利凈值到達0.25元時將觸發(fā)到點折算，屆時B類份額（即銀華鑫利）凈值歸為1元，也就是4份B份額合并成為1份；同時，A類份額凈值也歸1元，同時也是4份折算為1份。值得注意的是，由于A類份額凈值始終大于1元，4份合并后凈值將在4元以上，剩下的3元多將以母基金的形式償付給持有者，而持有者可以選擇立即贖回母基金，A類持有者將獲得一定收益。
事實上，到點折算機制實質(zhì)上是出于對低風險A類投資者的保護，利好A類，而對B類而言則是非常大的打擊。折算后，B類將回到初始杠桿，同時還將面臨溢價回歸的損失，這對B類份額持有人將是很大的利空。
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