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農(nóng)銀匯理基金魏剛：從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，哪些方向有望成為反彈先鋒？

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 魏剛

9月末以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的反彈。展望后市，哪些方向有望成為后續(xù)的反彈先鋒？是基本面更強(qiáng)的方向，還是前期的超跌標(biāo)的？是成長(zhǎng)領(lǐng)銜還是價(jià)值回歸？通過(guò)對(duì)近五年市場(chǎng)幾輪反彈區(qū)間的歷史回溯，去找尋這些問(wèn)題的答案。

2019年1到4月、2022年4月底到7月初、2022年10月底到2023年4月初、2024年2月到5月初，是近幾年明顯的反彈區(qū)間，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，可以得出以下認(rèn)知。

首先從市值表現(xiàn)來(lái)看，一般大盤(pán)股率先反彈，但在全區(qū)間內(nèi)中市值表現(xiàn)更佳。上述四次反彈全區(qū)間內(nèi)，中市值表現(xiàn)突出，表明在反彈的過(guò)程中，彈性方向有市值中樞明顯下移的趨勢(shì)。

其次從業(yè)績(jī)相關(guān)性來(lái)看，反彈初期沒(méi)有出現(xiàn)明顯規(guī)律，但在一個(gè)月左右開(kāi)始，反彈走勢(shì)與業(yè)績(jī)相關(guān)性提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叩膫€(gè)股表現(xiàn)更強(qiáng)，呈現(xiàn)明確的正相關(guān)性。從全區(qū)間來(lái)看，板塊表現(xiàn)基本和業(yè)績(jī)正相關(guān)，這表明從2019年至今幾輪重要反彈區(qū)間內(nèi)，核心仍是圍繞行業(yè)基本面進(jìn)行演繹。

第三，通過(guò)數(shù)據(jù)梳理，有一個(gè)投資的思維定式也被打破。前期表現(xiàn)差的標(biāo)的未必會(huì)在反彈市場(chǎng)中出現(xiàn)向上彈性，即純粹的股價(jià)超跌并不是反彈邏輯，核心還是觀察業(yè)績(jī)預(yù)期變化。

歷史數(shù)據(jù)表明，能夠在市場(chǎng)反彈中出現(xiàn)走勢(shì)改變的行業(yè)，更多是因?yàn)槌霈F(xiàn)了基本面的顯著改善。比如2019年初，電子行業(yè)受益于全球半導(dǎo)體周期向上、無(wú)線(xiàn)藍(lán)牙耳機(jī)銷(xiāo)售放量帶來(lái)的基本面改善，非銀金融受益于當(dāng)年科創(chuàng)板開(kāi)設(shè)給券商板塊提供更強(qiáng)的業(yè)績(jī)預(yù)期，類(lèi)似的還有建材和家電受益于2019年初經(jīng)濟(jì)小陽(yáng)春房地產(chǎn)回暖。2022年5-7月的汽車(chē)和新能源車(chē)，2023年年初的食品飲料以及今年上半年的電子行業(yè)皆是如此。

而在反彈前后均能持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的，都有較強(qiáng)的基本面或者預(yù)期支撐。比如2019年初的農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)、2022年5-7月的煤炭和年底計(jì)算機(jī)板塊均驗(yàn)證了反彈的核心邏輯。

總體來(lái)看，在全反彈區(qū)間內(nèi)，業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)、延續(xù)景氣的方向更有望得到資金偏好。結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)改善情況以及未來(lái)三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期，業(yè)績(jī)連續(xù)改善的電子、創(chuàng)新藥、工業(yè)金屬、化工、養(yǎng)殖，以及業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)的創(chuàng)新藥、家電、汽車(chē)有望成為后續(xù)的反彈先鋒。

2024年10月