農(nóng)銀匯理基金黃曉鵬：寬松政策落地，短端利率仍有下行空間
作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 黃曉鵬
三季度末，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地。央行出臺一系列貨幣寬松政策，通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場提供長期流動性，并表示今年年內(nèi)仍可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個百分點。同時，央行下調(diào)公開市場7天期逆回購利率，引導(dǎo)貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。財政政策方面，政治局會議強(qiáng)調(diào)要保證必要的財政支出，利用好特別國債和專項債，市場對發(fā)債總體規(guī)模預(yù)期較高。
目前來看，貨幣政策以及財政政策皆已應(yīng)出盡出，體現(xiàn)出中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)的決心。四季度，市場風(fēng)險偏好明顯轉(zhuǎn)變，股債蹺蹺板效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。受到情緒影響疊加市場對理財負(fù)反饋的擔(dān)憂，債市十月初整體回調(diào)較多，但利率超調(diào)后迅速回落。從存單市場表現(xiàn)來看，雖然利率也出現(xiàn)波動，但整體調(diào)整幅度不大，一年國股存單利率從最低點1.85%調(diào)整至2%，之后回落到1.95%附近企穩(wěn)，11月份以來進(jìn)一步回落至1.9%附近。
從資金面看，公開市場7天逆回購利率已經(jīng)下調(diào)至1.5%，央行10月創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購工具，為市場提供半年至一年的資金供給。這一舉措將逐漸替代MLF降低銀行資金成本，另一方面操作上也更加靈活，可以提升對資金市場的調(diào)整敏感度?？傮w來看，短期資金面寬松無虞，央行通過各種政策工具維穩(wěn)資金市場。目前信用隔夜市場價格仍維持在1.7%-1.8%附近，與政策利率存在較多利差，后續(xù)預(yù)計將逐漸向政策利率靠攏。
從趨勢來看，銀行息差不斷壓縮，存款利率進(jìn)一步下調(diào)是必然趨勢，從負(fù)債成本角度，目前1.9%以上的負(fù)債成本下行仍有空間。臨近年底，各家銀行仍然可能存在對存款的爭奪，這將會影響存單一級發(fā)行利率，需要謹(jǐn)防一級利率帶動二級利率上行的風(fēng)險。
近年來，電商平臺已成為貨幣基金規(guī)模的中堅力量。股市逐漸回暖后，居民整體風(fēng)險偏好逐漸轉(zhuǎn)變，預(yù)計居民端會增持股票基金等高風(fēng)險產(chǎn)品，贖回貨幣基金等低風(fēng)險產(chǎn)品，對此類產(chǎn)品的負(fù)債端產(chǎn)生壓力，這也是四季度以來貨幣基金配置偏保守的原因之一。短端市場需要關(guān)注由于貨幣基金規(guī)模不穩(wěn)定導(dǎo)致的需求萎縮，年底操作仍需視負(fù)債端情況謹(jǐn)慎操作。
2024年11月
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