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農(nóng)銀匯理基金夢圓：從兩會精神看醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資機會

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 夢圓

剛剛結(jié)束的全國兩會傳遞出諸多正向醫(yī)藥行業(yè)政策引導。從醫(yī)保角度來說，國家提高居民醫(yī)保財政補助標準，落實和完善異地就醫(yī)結(jié)算。醫(yī)療角度，繼續(xù)深化公立醫(yī)院改革，加強基層下沉，補齊科室短板，促進中醫(yī)藥傳承。

從醫(yī)藥投資維度，國家更為關注以下領域：一是生命科學新興賽道的產(chǎn)業(yè)投資，加強統(tǒng)籌布局，防止過剩和低水平的重復建設；二是擴大對外開放，縮減外資準入負面清單，放寬醫(yī)療服務的市場準入；三是銀發(fā)經(jīng)濟也是未來的重要機會。

根據(jù)兩會的指導精神，我們認為2024年醫(yī)藥投資的三個關鍵詞是創(chuàng)新、院內(nèi)國產(chǎn)替代加速以及老齡化消費。

醫(yī)藥創(chuàng)新維度，從支付端來看，醫(yī)保支出穩(wěn)定增長，個人支出占比提升，醫(yī)療的整體支出具備剛性；從需求端看，我國未來老齡化率不斷提升已經(jīng)是確定性趨勢；從結(jié)構(gòu)端來看，未來藥品支出中，化學仿制藥占比將下降，中成藥占比穩(wěn)定增長，創(chuàng)新藥占比將快速增長。從國際化進程來看，中國在ADC藥物，小核酸藥物等先進技術領域研發(fā)進展走在國際前列，尤其是ADC藥物近些年海外授權(quán)不斷。我們認為，未來創(chuàng)新藥在國內(nèi)市場和海外市場均有結(jié)構(gòu)性機會。此外，一些新的技術方向，包括合成生物學，腦機接口技術等也有可能出現(xiàn)新的突破。

院內(nèi)國產(chǎn)替代加速，隨著DRGS的普及、醫(yī)保控費的細化以及基層醫(yī)療建設的加強，國產(chǎn)占比較低的化學發(fā)光、高值耗材、醫(yī)療設備等領域存在國產(chǎn)占比加速提升的結(jié)構(gòu)性機會。

老齡化消費層面，考慮到未來十年中國的老齡人口將加速增長，并且這個群體的消費能力相比上一代老年人有所提升，國家在銀發(fā)經(jīng)濟的政策面上給予了很多支持，我們看好未來老齡化消費的投資機會。從細分板塊來看，包括中藥OTC、藥店、康復醫(yī)療等。

立足當前，醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，醫(yī)藥行業(yè)具備樂觀基礎。從基本面來看，考慮到美聯(lián)儲在六月份降息的概率增大，尤其2024年下半年醫(yī)藥行業(yè)有業(yè)績低基數(shù)、大領域大品種的拉動效應，我們對2024醫(yī)藥行業(yè)的增長保持樂觀。