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匯添富基金總經(jīng)理張暉：堅(jiān)信長(zhǎng)期 把握機(jī)遇 權(quán)益投資正當(dāng)時(shí)

投資中最重要的事情是大局觀，特別是對(duì)大的方向的判斷和把握。在面臨市場(chǎng)階段性較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的時(shí)候，我們更要全面檢視影響股票價(jià)值的各因素，唯有如此，才能做到在周期性的市場(chǎng)中把握機(jī)會(huì)。股票價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素包括盈利、增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面，而價(jià)格受供求關(guān)系影響，其驅(qū)動(dòng)因素包括投資者情緒、認(rèn)知水平、動(dòng)量等。我們認(rèn)為目前市場(chǎng)總體的價(jià)格水平偏離了價(jià)值，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)顯著凸顯。

從基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足的特點(diǎn)沒有改變。近期，眾多積極因素不斷釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利能力觸底反彈，重磅政策密集出臺(tái)，長(zhǎng)期資金加速入市。種種跡象表明，主動(dòng)權(quán)益已經(jīng)迎來配置的黃金窗口。

剛剛召開的中央金融工作會(huì)議，總攬全局、舉旗定向，科學(xué)回答了金融事業(yè)發(fā)展的一系列重大理論和實(shí)踐問題，發(fā)出了加快建設(shè)金融強(qiáng)國的動(dòng)員令，吹響了新時(shí)代新征程金融高質(zhì)量發(fā)展的號(hào)角。加快建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)呼喚著基金行業(yè)強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，不斷積累的積極因素也為我們主動(dòng)作為提供了寶貴機(jī)遇。作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，我們堅(jiān)信長(zhǎng)期的力量，堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持做多中國資產(chǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變

剛召開的2023金融街論壇年會(huì)傳遞出堅(jiān)定聲音，中國經(jīng)濟(jì)基本面好、潛力足、回旋余地大，未來中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變。我們認(rèn)為有以下確定性因素助力中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前行：中國是全球內(nèi)需增長(zhǎng)最有潛力的市場(chǎng)；中國有最完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈供給；中國有豐富的工程師紅利；中國擁有十四億堅(jiān)忍不拔的、勤奮的、善良的、極具創(chuàng)新精神、不斷追求美好生活的人民大眾，我們認(rèn)為這是中國最有希望、最有確定性的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在產(chǎn)業(yè)層面，中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步彰顯。二十大以來，高質(zhì)量發(fā)展成為全面建設(shè)現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)，科技研發(fā)投入力度持續(xù)增強(qiáng)，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)。2022年我國制造業(yè)增加值占全球比重近30%，已連續(xù)13年居世界首位。在世界500種主要工業(yè)品中，我國有超過四成產(chǎn)品的產(chǎn)量位居世界第一。我國在新能源、軌道交通、船舶制造、通信技術(shù)、航空航天等許多領(lǐng)域也已經(jīng)具備明顯的全球競(jìng)爭(zhēng)力，正從制造大國向著制造強(qiáng)國扎實(shí)邁進(jìn)。（數(shù)據(jù)來源：工信部）

在企業(yè)層面，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)催生出一批具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，涌現(xiàn)出一大批具有全球核心競(jìng)爭(zhēng)力、具有產(chǎn)業(yè)鏈核心地位、有能力帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)快速成長(zhǎng)的新興龍頭企業(yè)。另一方面，傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，各類要素加速向頭部企業(yè)集中，傳統(tǒng)行業(yè)龍頭具備更強(qiáng)的穿越周期的能力，強(qiáng)者恒強(qiáng)下消費(fèi)、周期等行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)龍頭亦有望獲得長(zhǎng)期超額收益。

配置中國資產(chǎn)的黃金窗口已經(jīng)到來

經(jīng)濟(jì)基本面的向好，為中國金融行業(yè)和資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。正如2023金融街論壇年會(huì)所指出的，未來隨著廣大居民收入持續(xù)提升，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、多元化投資理念深入人心，加之資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，中國資產(chǎn)和財(cái)富管理行業(yè)將進(jìn)入發(fā)展“黃金期”。從多個(gè)維度觀察，我們認(rèn)為配置中國資產(chǎn)的黃金窗口已經(jīng)到來。

從企業(yè)盈利角度看，上市公司三季報(bào)顯示，A股企業(yè)三季度凈利潤(rùn)增速企穩(wěn)回升，上千家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)超過上半年總和，約兩千余家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。而得益于企業(yè)盈利的改善和市場(chǎng)制度建設(shè)的完善，A股市場(chǎng)的分紅和回購數(shù)據(jù)持續(xù)改善，根據(jù)年報(bào)測(cè)算，上市公司的分紅從2017年以前的1萬億元以下增長(zhǎng)到2022年的2.1萬億元。隨著企業(yè)盈利的復(fù)蘇，資本市場(chǎng)基給予投資者的獲得感有望進(jìn)一步提升。（數(shù)據(jù)來源：中國上市公司協(xié)會(huì)）

從市場(chǎng)估值角度看，目前滬深300指數(shù)的平均市盈率僅為11倍，處于17%分位的歷史低點(diǎn)，同時(shí)也明顯低于全球12個(gè)主要市場(chǎng)16.9倍的平均估值，具備較高性價(jià)比。從ERP角度看，截至11月2日，當(dāng)前A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2013年以來的75.8%分位數(shù)，滬深300股息率相比10年期國債利率有43BP的優(yōu)勢(shì)，高于2013年以來99.3%的時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯偏高。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，A股對(duì)海內(nèi)外投資者的吸引力將不斷增強(qiáng)。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

從政策發(fā)力角度看，7月以來，政策底不斷夯實(shí)，包括支持民營經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)政策優(yōu)化、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，以及活躍資本市場(chǎng)、印花稅減稅降費(fèi)、嚴(yán)格減持新規(guī)、降低融資保證金等超過20余項(xiàng)政策密集落地，多方合力呵護(hù)市場(chǎng)，穩(wěn)定投資者預(yù)期。

從增量資金角度看，中央?yún)R金頻頻出手，買入四大行股份及權(quán)益ETF，帶動(dòng)市場(chǎng)信心修復(fù)；商業(yè)保險(xiǎn)公司將加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核，加大權(quán)益類投資力度，為資本市場(chǎng)引入更多長(zhǎng)期資金；全國社保基金理事會(huì)也積極發(fā)聲，堅(jiān)定對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的信心；監(jiān)管層近日在2023金融街論壇年會(huì)上也表示，將大力度推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市各項(xiàng)配套政策落地，加快培育境內(nèi)“聰明資金”，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)強(qiáng)筋壯骨，切實(shí)提升專業(yè)投資能力和市場(chǎng)引領(lǐng)力，走好自己的路。

從投資者情緒角度看，市場(chǎng)成交量已從之前的低位逐漸回暖，近期出現(xiàn)滬深兩市單日成交額突破萬億，表明指數(shù)在經(jīng)歷調(diào)整后企穩(wěn)回升，投資者前期較為審慎的情緒也在改善，市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升。

發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)力量公募基金大有可為

中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“金融是國民經(jīng)濟(jì)的血脈，是國家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分”，將金融發(fā)展提升到更加重要的位置，不僅有效提振了市場(chǎng)信心，也將驅(qū)動(dòng)中國金融的長(zhǎng)期發(fā)展。作為中國資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，公募基金將充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成，聯(lián)接資本與產(chǎn)業(yè)，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，幫助投資者共享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

一是胸懷“國之大者”，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。中央金融工作會(huì)議指出，要把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)。公募基金將繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類基金，積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，將資源配置到具備創(chuàng)新能力和增長(zhǎng)潛力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中；不斷提升投資研究能力，完善團(tuán)隊(duì)、體系和流程，發(fā)揮好價(jià)值發(fā)現(xiàn)與資產(chǎn)定價(jià)的作用；積極開展ESG責(zé)任投資實(shí)踐，參與公司治理，引導(dǎo)上市公司提升發(fā)展質(zhì)量。

二是堅(jiān)持“客戶第一”，提升投資者獲得感和幸福感。中央金融工作會(huì)議提出，要把握金融工作的人民性，做好普惠金融的文章。近年來，公募基金已經(jīng)成為助力老百姓財(cái)富保值增值的有效途徑，擔(dān)負(fù)起重要的使命和責(zé)任。未來，公募基金將推動(dòng)養(yǎng)老金融發(fā)展，積極參與養(yǎng)老三支柱體系建設(shè)，促進(jìn)國民養(yǎng)老保障水平提升；大力發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，為客戶積極主動(dòng)、有效匹配針對(duì)性的解決方案，讓更多老百姓享受到基金投資的良好回報(bào)。

“莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行?！蔽覀円蝗缂韧?，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的光明前景滿懷期待，對(duì)中國金融的高質(zhì)量發(fā)展格局充滿信心，對(duì)中國資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期配置投資價(jià)值堅(jiān)信不疑。作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，我們將始終堅(jiān)持“客戶第一”的價(jià)值觀和“一切從長(zhǎng)期出發(fā)”的經(jīng)營理念，積極發(fā)揮主動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)守投資理念和原則方法，挑選高質(zhì)量證券，做多中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的良好回報(bào)，為中國式現(xiàn)代化貢獻(xiàn)更大力量。