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行業(yè)動態(tài)

農(nóng)銀匯理基金徐文卉：當(dāng)性價比消費(fèi)大行其道

來源：農(nóng)銀匯理基金

當(dāng)性價比消費(fèi)大行其道

農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐文卉

三季度以來，經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)磨底、政策發(fā)力”的組合特征，底部向上拐點(diǎn)尚未得到正式確立，磨底時間長于預(yù)期。反映到A股，市場表現(xiàn)偏弱，調(diào)整幅度大且時間長，同時外資流出加劇市場縮量調(diào)整，市場輪動速度加快。在此大環(huán)境下，消費(fèi)子領(lǐng)域仍存可圈可點(diǎn)的行業(yè)新趨勢，性價比消費(fèi)成為短期熱議話題。

渠道端，近年零食量販渠道業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，正是低客單高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營模式對線下傳統(tǒng)渠道再次發(fā)起的效率挑戰(zhàn)。在渠道變革的歷史長河中，這并不是一個新鮮話題，渠道始終向著更具效率的模式演變。

品牌端，推新賣貴不再是理所當(dāng)然。我們觀察到今年仿佛是高價新品失敗率最高的一年，這給所有致力于成為高檔品牌的中國企業(yè)敲響警鐘。

長期來看，我們?nèi)詧孕畔M(fèi)升級，底層支撐是人們對美好生活的永恒向往。但消費(fèi)者愿意多花錢，需要有足夠堅實(shí)的創(chuàng)新價值支撐，有效創(chuàng)新成為產(chǎn)品研發(fā)的未來方向。簡單來說，消費(fèi)者變得更加精明，對品牌提出更高要求。

展望后市并不悲觀。前期市場長短期擔(dān)憂交織，負(fù)面情緒已充分釋放。經(jīng)濟(jì)趨勢已經(jīng)持續(xù)定價，市場估值處于歷史20%-30%分位區(qū)間，股債收益比吸引力進(jìn)一步加大。目前呈現(xiàn)“基本面底部+估值底部”特征，我們認(rèn)為后續(xù)權(quán)益市場機(jī)會大于風(fēng)險，是一個長期視角下布局未來的好時點(diǎn)。

短期來看，財報期市場股價對于季度財報反應(yīng)非常極致，表明基本面對于股價映射關(guān)系已得到顯著修復(fù)。后續(xù)我們將精力聚焦在篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上，用更嚴(yán)苛的態(tài)度去審視持倉品種，用更開闊的視角去挖掘標(biāo)的。

基本面和估值雙底部階段，投資機(jī)會將多于以往，需要具備耐心和細(xì)心，甄別出景氣度真實(shí)拐點(diǎn)和競爭力錯誤定價帶來的兩種投資機(jī)會。

長期來看，消費(fèi)賽道長坡厚雪，經(jīng)濟(jì)周期波動將帶來合理價格布局優(yōu)質(zhì)長跑選手的機(jī)會。階段性低迷將給予機(jī)會，以合理甚至低估的價格分享中國未來五到十年消費(fèi)成長復(fù)利。

中國進(jìn)入轉(zhuǎn)型期后，人口代際變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)切換，將對消費(fèi)研究形成長期深刻影響，消費(fèi)行業(yè)將邁向新的發(fā)展階段。

長期布局思路來看，我們將圍繞價、量、格局來尋找投資機(jī)會，即消費(fèi)分級、新興品類、國潮崛起。

對于傳統(tǒng)消費(fèi)品行業(yè)，尤其是以量驅(qū)動的傳統(tǒng)大眾品，我們保持謹(jǐn)慎樂觀。在傳統(tǒng)主業(yè)壁壘堅實(shí)的基礎(chǔ)上，合理估值下重視企業(yè)迭代進(jìn)化的進(jìn)展。產(chǎn)業(yè)變遷背景下，持續(xù)對新消費(fèi)領(lǐng)域保持敏銳，希望通過對產(chǎn)業(yè)趨勢、盈利模式、管理團(tuán)隊的前瞻研究，挖掘新時代消費(fèi)優(yōu)秀企業(yè)。