富國基金：工業(yè)企業(yè)利潤降幅走擴，哪些行業(yè)相對占優(yōu)？
2023年1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%，錄得近兩年來的最低增速。開年以來，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)弱復蘇，但利潤端卻同比快速下滑，背后的原因是什么？結(jié)構(gòu)上看，哪些行業(yè)展現(xiàn)出相對優(yōu)勢？未來下滑趨勢是否將延續(xù)？
?工業(yè)企業(yè)利潤為何下滑？
從“量、價、利潤率”來拆解，工業(yè)企業(yè)利潤下滑的主要拖累因素為營收利潤率下行。具體來說，1-2月工業(yè)增加值、PPI、營收利潤率的同比增速分別為2.4%、-1.1%、-23%，呈現(xiàn)量增價減，利潤率下行。而工業(yè)企業(yè)利潤率的大幅下滑，主要由于需求不足帶來的收入萎縮，以及成本費用的剛性。具體來看，1-2月每百元營業(yè)收入中的成本和費用分別升至84.9元和8.5元，同比增長0.9元和0.2元。結(jié)構(gòu)來看，上、中、下游利潤下行受到不同因素影響。上游占比較大的煤炭開采業(yè)主要需求低迷煤價下調(diào)影響；中游計算機和電子設備制造業(yè)利潤下滑，主要受海外電子產(chǎn)品的需求放緩影響；而下游汽車制造業(yè)的負增長主要與國內(nèi)車企降價促銷有關。
?哪些行業(yè)展現(xiàn)出相對優(yōu)勢？
利潤占比來看，采礦業(yè)和電力行業(yè)占比上升，體現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)恢復下對能源的需求抬升。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤占比高的為煤炭開采和洗選業(yè)（16.4%）、石油和天然氣開采業(yè)（7.2%）、化學原料和化學制品制造業(yè)（5.6%）、有色金屬礦采選業(yè)（5%）和非金屬礦物制品業(yè)（3.7%）。環(huán)比來看，采礦業(yè)合計利潤占比從上年12月的18.5%上升至26.5%，中游工業(yè)品和設備制造業(yè)利潤占比普遍下降，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)占比從8.8%下降至1.9%；下游煙草制品業(yè)、酒飲料制造業(yè)利潤占比環(huán)比分別上升5.6和2.1個百分點。此外，電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)盈利韌性凸顯，利潤占比環(huán)比上升2.6個百分點。
利潤同比增速來看，制造業(yè)利潤負增幅度擴大，公用事業(yè)部門維持快速增長。采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)1-2月利潤同比增速分別為-0.10%、-32.60%和38.60%。制造細分行業(yè)來看，消費逐步回暖及成本壓力緩和推動下，運輸設備制造業(yè)、酒飲料制造業(yè)、煙草制品業(yè)等下游制造業(yè)利潤增速回升；受益于疫情帶來的階段性需求，醫(yī)藥制造業(yè)利潤降幅收窄；多數(shù)行業(yè)盈利能力仍待修復。
目前來看，受年初國內(nèi)疫情影響及節(jié)后復工復產(chǎn)節(jié)奏偏緩，疊外需下行壓力較大，工業(yè)企業(yè)利潤修復不及預期。未來，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，各行業(yè)生產(chǎn)和消費活動逐漸恢復正常，將進一步推動市場需求的增長。同時，隨著成本壓力緩解，以及基數(shù)效應消退，工業(yè)企業(yè)利潤有望回升。結(jié)構(gòu)上看，隨著房地產(chǎn)投資回暖和PPI企穩(wěn)，上游行業(yè)有望實現(xiàn)利潤增速好轉(zhuǎn)；中游制造業(yè)中高度依賴外需的行業(yè)可能會面臨利潤壓力；下游制造業(yè)則有望受益于消費市場的復蘇，預計利潤或?qū)⒌玫礁纳啤?/span>
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