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農(nóng)銀匯理基金宋永安：價值底部空間可期

經(jīng)過近一年的下跌調(diào)整，當(dāng)前A股市場的估值已處于歷史低位，具備較大的投資價值。短期看市場將在底部震蕩，中期看市場的上漲空間值得期待。

內(nèi)需方面，隨著疫情常態(tài)化，國內(nèi)消費迎來較快復(fù)蘇；中央經(jīng)濟工作會議部署大力提振市場信心，著力擴大國內(nèi)需求，加大宏觀政策調(diào)控力度，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。外需方面，隨著美國加息進入尾聲，2023年歐美經(jīng)濟將會經(jīng)歷由稍弱轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。

從我國經(jīng)濟基本面看，當(dāng)前經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局下，企業(yè)利潤的修復(fù)需要一定時間周期，短期內(nèi)市場不具備快速上漲基礎(chǔ)，震蕩消化是伴隨未來一段時間的主旋律。

隨著全國進入疫情常態(tài)化階段，這一過程中，消費、制造業(yè)都會出現(xiàn)復(fù)蘇及反復(fù)態(tài)勢，12月用電量同比較低也體現(xiàn)出疫情對經(jīng)濟的干擾,這將對經(jīng)濟及市場走勢帶來一定程度的影響。復(fù)盤海外，疫情管控政策明確放松后，消費從開始修復(fù)到完全修復(fù)要經(jīng)歷3-4個季度時間。

短期來看，隨著春運到來和秋冬季節(jié)病毒易高發(fā)等綜合因素影響，短期國內(nèi)疫情可能會出現(xiàn)一波多峰現(xiàn)象，但隨后峰值會逐漸降低，經(jīng)濟生活將真正回歸正?；?。按照國外經(jīng)驗，后續(xù)消費數(shù)據(jù)會逐漸復(fù)蘇并逐步回歸正?；瑢鴥?nèi)經(jīng)濟GDP將產(chǎn)生較大的貢獻值。

黨的二十大勝利召開后，新一屆政府基于既定的經(jīng)濟目標，確定穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，強調(diào)以穩(wěn)為主體現(xiàn)在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展，以提振信心、擴大需求，推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)；高質(zhì)量發(fā)展體現(xiàn)在統(tǒng)籌發(fā)展和安全，著力部署產(chǎn)業(yè)發(fā)展與安全并舉，科技自強自立。

地產(chǎn)方面，政府已經(jīng)出臺放松供給端的政策，貸款、利率、限貸限購的松綁持續(xù)推出，預(yù)計后續(xù)還將有其他政策陸續(xù)出臺?；ㄘ斦矫?，專項債會繼續(xù)起到重要作用，同時實施更加精準的行業(yè)和投資政策，對整個經(jīng)濟帶來較高質(zhì)量的拉動效果。

外需方面，我們預(yù)計上半年外需依然偏弱，主要基于歐美經(jīng)濟體上半年GDP會出現(xiàn)弱增長的預(yù)期，對我國出口產(chǎn)生不利影響。隨著美國加息，按照市場預(yù)期，美國的利率水平最終可能達到5%左右，如此高的利率下，美國的通脹水平會逐漸回落，但經(jīng)濟增長也會受到負面影響。

整體而言，A股市場當(dāng)前處于底部震蕩狀態(tài)，從歷史可參考數(shù)據(jù)衡量，當(dāng)前估值已經(jīng)較低，中長期投資價值顯現(xiàn)。從風(fēng)險角度看，前期市場各項可預(yù)期風(fēng)險都逐漸消弱或消失，當(dāng)前市場的風(fēng)險收益比較高。從更長時間看，當(dāng)前布局的投資收益空間較為可觀。

隨著國內(nèi)消費逐步企穩(wěn)，A股市場中與經(jīng)濟活動復(fù)蘇相關(guān)的消費、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)增速都會迎來改善，這將打開成長板塊的向上空間。