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農(nóng)銀匯理基金陳富權(quán)：長期看好景氣度投資

作者為農(nóng)銀平衡雙利混合、農(nóng)銀策略價值混合、農(nóng)銀行業(yè)成長混合基金經(jīng)理 陳富權(quán)

開年以來，市場出現(xiàn)了比較明顯的下跌。引發(fā)這一輪調(diào)整的因素有兩點，一方面，高端制造等高景氣的板塊存在持倉較為集中，預期較滿，在宏觀需求總量走弱的情況下容易觸發(fā)調(diào)倉，在年初缺乏景氣指引的情況下，容易出現(xiàn)調(diào)整的負反饋。另一方面，市場雖然對經(jīng)濟托底普遍有較強的預期，但是對政策的節(jié)奏和力度較為模糊，也難以形成強烈的上漲預期。

但是，隨著市場的調(diào)整，對后續(xù)的市場可以更趨樂觀。市場漲跌往往體現(xiàn)出周期性，大跌的原因或是源于大漲，同樣大漲的觸發(fā)因素也可能來自大跌。從歷史觀察來看，A股市場以年為單位，其漲跌與基本面呈現(xiàn)出強相關性。在大跌之后，那些基本面扎實、盈利增長彈性大或增長確定性強的品種有望在后續(xù)取得較好的表現(xiàn)。

隨著成長和價值板塊的增速差在年內(nèi)迎來收斂，今年市場風格會更均衡。成長類方面，我們認為景氣投資仍會有效，特別是在高成長板塊大幅回調(diào)的當下，高景氣品種的容錯率將得到提高，投資的性價比進一步提高。

在穩(wěn)增長的當下，先立后破、大力發(fā)展新能源汽車和新能源發(fā)電既能為短期經(jīng)濟增長提供助力，也能為長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型服務。價值類方面， 產(chǎn)板塊會迎來更多的邊際改善，龍頭公司表現(xiàn)值得期待。其景氣的邊際改善可能來自產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)競爭格局以及盈利能力的修復。

對于中國的經(jīng)濟而言，雖然新興產(chǎn)業(yè)是中國經(jīng)濟的未來，但是短期企穩(wěn)可能還是很大程度依賴于地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟來說是一種杠桿，對于提升GDP有立竿見影的作用。雖然地產(chǎn)這種拉動作用隨過去幾年地產(chǎn)銷售的持續(xù)高增出現(xiàn)了一定透支，但是維持地產(chǎn)行業(yè)的平穩(wěn)回落對于短期穩(wěn)住經(jīng)濟仍有重要意義。因此，地產(chǎn)政策在年內(nèi)仍有進一步寬松的余地。此外，隨著三條紅線對產(chǎn)業(yè)的滯后效應逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供給將進一步減少、行業(yè)集中度進一步提高，同時帶來龍頭利潤率的提高。

2022年3月7日