農(nóng)銀匯理基金趙詣：尋找未來的“核心資產(chǎn)”
回顧2019年即將過去的半年，A股市場出現(xiàn)了比較明顯兩波趨勢性的行情。一季度在經(jīng)濟企穩(wěn)，流動性寬松，貿(mào)易摩擦緩和的預期下，市場出現(xiàn)了一波明顯的單邊上漲，最高漲幅上證指數(shù)上漲超過30%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指上漲超過40%。
進入二季度，隨著4月初流動性開始邊際轉緊，市場開始進入調整期，5月初貿(mào)易摩擦升級以及華為事件，使得年初上漲的三大因素均出現(xiàn)了不同程度的破壞，也進一步降低了對市場的樂觀預期，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的年內漲幅也都調整到20%左右。
一方面，由于貿(mào)易摩擦的影響，出口等數(shù)據(jù)在未來會對經(jīng)濟形成一定的拖累，流動性邊際的變緊也會對投資上產(chǎn)生一定的影響，而近期公布的各項數(shù)據(jù)都在表明經(jīng)濟增長相對于一季度開始逐步放緩，因此，從這個角度來看，隨著經(jīng)濟增速放緩的逐步體現(xiàn)，越來越多的“順周期”公司在未來的時間里面臨越來越大的業(yè)績增長的壓力。
另外一方面，這幾年國內企業(yè)的升級轉型開始明顯展現(xiàn)出效果，越來越多的企業(yè)開始在所屬行業(yè)奠定競爭優(yōu)勢，有望成為“未來的核心資產(chǎn)”。部分優(yōu)質的消費、醫(yī)藥類企業(yè)的在銷售上持續(xù)保持了超過行業(yè)的穩(wěn)定增長，它們在品牌、渠道、管理和品質等方面的競爭力在行業(yè)里均得到了提升；同時，以華為為代表的一批科技類企業(yè)，通過自主的研發(fā)投入和政策的支持，在越來越多的領域出現(xiàn)追上并趕超歐美企業(yè)的趨勢，在以5G為基礎所開啟的新一輪科技浪潮中，越來越多的企業(yè)將會在全球的市場中嶄露頭角，而貿(mào)易摩擦會加快這一趨勢。
站在目前的時間點上，雖然從短期看，貿(mào)易摩擦可能會得到一定的緩解，但從中長期來看，這將是一場“持久戰(zhàn)”。在海外出現(xiàn)一定不確定性的情況下，國內“穩(wěn)增長、調結構”的迫切性將進一步凸顯；此外，在海外各國進入寬松周期的情況下，國內流動性繼續(xù)收緊的可能性也在降低，市場持續(xù)下跌的空間也不大。結構上將圍繞景氣度向上或轉型升級的科技成長股，以及需求穩(wěn)定增長的消費、醫(yī)藥股進行均衡配置。在成長股方面，主要以軍工、信息安全、云計算、半導體、5G應用、新能源為主；在消費股方面，主要以醫(yī)療服務、大眾消費品為主。
（作者為農(nóng)銀匯理基金研究精選混合基金經(jīng)理 趙詣）
2019年6月25日
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