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重陽問答︱如何解讀地方政府專項債發(fā)行新政及其潛在影響

　　近日，中辦與國辦聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，增加有效投資，穩(wěn)定總需求。

　　關(guān)于地方政府債務(wù)管理，此前我們耳熟能詳?shù)氖恰?3號文”、“50號文”和“87號文”。其中，“43號文”指代《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，是“國發(fā)[2014]43號”文件的簡稱。這份規(guī)范地方政府債務(wù)的綱領(lǐng)性文件，由國務(wù)院辦公廳單獨下發(fā)；而“50號文”和“87號文”都是由財政部預(yù)算司下發(fā)，只是部級文件。此次《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，由中央辦公廳和國務(wù)院辦公廳聯(lián)合下發(fā)，文件的規(guī)格更高。

　　通過疏堵結(jié)合，意在加強逆周期調(diào)節(jié)。如果說此前各項文件的側(cè)重點是堵住后門，嚴控地方政府隱性債務(wù)；那么此次《通知》的目的則是開大正門，鼓勵地方政府依法依規(guī)市場化融資。當前我國政府部門債務(wù)總體水平可控，通過擴大專項債規(guī)模發(fā)行，有序、透明、適度，以顯性債務(wù)的方式擴大有效投資，是在外部不確定性加大情況下的理性選擇?！锻ㄖ分腥翁岬健澳嬷芷谡{(diào)節(jié)”，體現(xiàn)了政策意圖。

　　強調(diào)“防控風險”與“穩(wěn)定預(yù)期”，表明政策會注意節(jié)奏與力度?！锻ㄖ贰盎驹瓌t”中，專門談到了“減持防控風險”與“堅持穩(wěn)定預(yù)期”兩個原則。防控風險，是指“始終從長期大勢認識當前形勢，堅持推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持舉債要同償債能力相匹配”；穩(wěn)定預(yù)期，代表“須堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的改革方向，堅決不搞‘大水漫灌’”。這表明政策實施將更加精細科學，不會盲目擴張、一哄而上。

　　在內(nèi)容上，以下幾點最值得關(guān)注：

　　2）建立正向激勵機制和依法合規(guī)給予免責，調(diào)動地方政府積極性。此前規(guī)范地方政府債務(wù)的各項措施側(cè)重于“堵”，在強大的問責、追責機制下，可能導(dǎo)致地方政府官員傾向于不作為。此次《通知》對地方專項債發(fā)行與使用情況較好的地區(qū)建立了正向激勵機制，同時也明確了對合法合規(guī)融資行為不作為隱性債務(wù)進行追責。

　　3）合理保障必要在建項目后續(xù)融資，避免“半拉子”工程?！锻ㄖ分赋?，在嚴格依法解除違法違規(guī)擔保關(guān)系基礎(chǔ)上，對存量隱性債務(wù)中的必要在建項目，允許融資平臺公司在不擴大建設(shè)規(guī)模和防范風險前提下與金融機構(gòu)協(xié)商繼續(xù)融資。

2019年6月14日