國泰基金泰周刊：短期關(guān)注消費(fèi)、國有銀行、地產(chǎn)、建筑等板塊
未來A股市場展望
上周中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》（下稱《通知》）提出，對于專項(xiàng)債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項(xiàng)目，在評估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后其他經(jīng)營性專項(xiàng)收入具備融資條件的，允許將部分專項(xiàng)債券資金作為一定比例的項(xiàng)目資本金，但不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過度融資。
我們認(rèn)為，這是國家通過財(cái)政手段加大基建逆周期調(diào)節(jié)的重要信號，本質(zhì)還是在穩(wěn)杠桿和穩(wěn)投資上做出了平衡。《通知》不僅僅在于針對項(xiàng)目資本金，而是針對后續(xù)基建融資做了一個合理的安排。此次文件的出臺，將邊際上拓寬可撬動社會融資的政府資金渠道，彰顯出政府對于后續(xù)基建穩(wěn)投資的決心，保證了基建項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，直接利好基建龍頭標(biāo)的。板塊配置上，短期關(guān)注受貿(mào)易摩擦影響較小的消費(fèi)板塊，以及估值處于低位的國有銀行、地產(chǎn)、建筑等板塊，中期仍看好科技龍頭。
未來債券市場展望
上周央行加大公開市場資金投放，貨幣利率低位穩(wěn)定。全周投放逆回購2750億，到期逆回購2100億元，央行整周凈投放650億元。上周國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融和通脹數(shù)據(jù)密集公布，市場對基本面向下的預(yù)期逐步趨于一致，但市場對非銀流動性仍有些擔(dān)憂。上周長端利率債周三以來持續(xù)小幅走強(qiáng)，但幅度有限，而中低等級信用債整體承壓，一方面由于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，另一方面由于部分非銀機(jī)構(gòu)負(fù)債端承壓引發(fā)中低等級信用債的拋壓。上周1年期國債收于2.73%，較前一周上行8BP；10年期國債收于3.23%，較前一周上行2BP。1年期國開債收于2.87%，較前一周下行1BP；10年期國開債收于3.62%，較前一周下行3BP。
展望后市，我們認(rèn)為未來債市收益率有望震蕩下行。上周我國5月的經(jīng)濟(jì)、金融、出口等數(shù)據(jù)密集發(fā)布?？傮w來看，基建增速出現(xiàn)短暫回落、制造業(yè)投資小幅反彈但仍處于地位、地產(chǎn)投資在土地成交的拖累下走弱，5月消費(fèi)小幅反彈但是力度不及預(yù)期。5月社融新增規(guī)模和結(jié)構(gòu)都表現(xiàn)一般。5月出口增速為1.1%，略超市場預(yù)期，但整體增速仍然處于低位。從當(dāng)前位置來看，我國“社融改善，經(jīng)濟(jì)向下，貨幣寬松，“的基本格局并未改變，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市有望震蕩走強(qiáng)。
未來黃金市場展望
截至上周五（6月14日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收1341.29美元/盎司，上周累計(jì)上漲0.99美元/盎司，漲幅0.07%，最高上沖至1358.3美元/盎司，最低下探至1319.6美元/盎司?；仡櫳现芎Ｍ庵饕袌鰟討B(tài)：美國采取一些措施緩解中美緊張關(guān)系，但仍未確定雙方首腦能否在G20會面。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國5月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)105，預(yù)期值101.8；美國5月PPI月率0.1%，預(yù)期值0.1%；美國5月季調(diào)后CPI月率0.1%，預(yù)期值0.1%；美國5月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率-0.3%，預(yù)期值-0.2%；美國5月零售銷售月率0.5%，預(yù)期值0.6%；美國5月工業(yè)產(chǎn)出月率0.4%，預(yù)期值0.1%；美國4月商業(yè)庫存月率0.5%，預(yù)期值0.5%；美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值97.9，預(yù)期值98。隨著美國經(jīng)濟(jì)周期的回落，以及貿(mào)易摩擦可能引發(fā)的影響，美國經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
上周美國總統(tǒng)特朗普表示，是自己親自擱置與中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，除非中國回到今年早些時(shí)候談妥的條件上，否則不會與中國達(dá)成協(xié)議。同時(shí)上周美國也采取了一些措施，視圖緩解中美目前緊張的關(guān)系，特朗普推遲副總統(tǒng)彭斯批評中國的演講，以避免本月底G20峰會前惹惱中國。世貿(mào)組織網(wǎng)站上周五發(fā)布通知，美國要求世貿(mào)組織暫停處理美國與中國的知識產(chǎn)權(quán)糾紛，時(shí)間為六個月。目前尚未確定中美雙方首腦能否在G20會議會面。
上周阿曼灣的兩艘游輪遇襲，美國指責(zé)伊朗應(yīng)對波斯灣入口處的兩艘游輪遇襲事件負(fù)責(zé)，而伊朗官員對此否認(rèn)。美國國務(wù)卿蓬佩奧表示，伊朗正視圖破壞石油的運(yùn)輸。此消息引發(fā)了一定避險(xiǎn)情緒，由于擔(dān)心原油供應(yīng)受阻，國際原油價(jià)格大漲。
特朗普在上周五播出的訪談節(jié)目中嚴(yán)厲批評美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責(zé)其加息。前美聯(lián)儲副主席Fischer預(yù)計(jì)，如果特朗普明年連任總統(tǒng)，有可能不會提名鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席，這將削弱美聯(lián)儲的獨(dú)立性。
本周四凌晨將會迎來美聯(lián)儲月度議息會議，目前美國十年期國債及3個月國債收益率持續(xù)倒掛，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)仍然存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。伴隨鮑威爾近期的鴿派表態(tài)，目前市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲將在7月或9月份開始降息，市場對美聯(lián)儲今年開始降息的預(yù)期很強(qiáng)。需要重點(diǎn)觀察本次美聯(lián)儲議息會議的決議，以及鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)，這將會決定短期黃金的上漲能否延續(xù)。
站在當(dāng)下，黃金具有較強(qiáng)的配置價(jià)值，在全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、貿(mào)易摩擦升級的情況下，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值或?qū)⑼癸@，在資產(chǎn)組合中加入黃金能夠有效降低組合波動率。國內(nèi)黃金能夠有效對沖人民幣相對美元的貶值。中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸增大，美聯(lián)儲正式轉(zhuǎn)向鴿派，有可能在2019年開始降息，黃金逐漸將迎來大周期上的機(jī)會。
未來海外市場展望
上周美墨協(xié)議助推美股反彈，香港騷亂拖累恒指表現(xiàn)。美元走強(qiáng)，原油下挫，黃金美債震蕩。權(quán)益市場方面：美墨達(dá)成協(xié)議，美股小漲0.5%。香港爆發(fā)騷亂，拖累恒指表現(xiàn)。大宗商品方面：風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖，COMEX金價(jià)震蕩。地緣風(fēng)險(xiǎn)不敵供需擔(dān)憂，WTI油價(jià)收跌1.9%。外匯市場方面：美國零售數(shù)據(jù)亮眼，美元大幅走強(qiáng)1%。在岸、離岸人民幣匯率收斂到6.93關(guān)口。債券市場方面：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較強(qiáng)，美債收益率倒掛有所緩解。
上周海外大事包括：特朗普施壓中國參與月底G20會晤，否則將加征關(guān)稅；香港立法會再度推遲《逃犯條例》修訂案辯論會。上周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：美國5月零售銷售超預(yù)期、CPI不及預(yù)期，中國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多不及預(yù)期。
本周大事件是美聯(lián)儲6月會議和對中3000億關(guān)稅聽證會，重要數(shù)據(jù)是美歐日6月PMI初值。
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2019年6月18日
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