中歐基金周應(yīng)波：在投資中做減法 聚焦真正的企業(yè)家精神
6月20日，由中國基金報主辦、證券時報聯(lián)合主辦的“第六屆中國基金經(jīng)理峰會暨2019科創(chuàng)板投資高峰論壇”在深圳成功舉行。中歐基金基金經(jīng)理周應(yīng)波在發(fā)表演講時，對公募基金過去的發(fā)展歷程和投資工作進(jìn)行了總結(jié)和反思。他表示，回顧行業(yè)過去21年來的發(fā)展，公募基金應(yīng)該更多地向制造業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)，面對資管行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇及競爭壓力，公募基金更需要在體制、機(jī)制上做探索，在技術(shù)創(chuàng)新上下功夫，發(fā)揚(yáng)艱苦奮斗的精神，將中國的金融品牌推向世界。同時，針對投資方法，他表示，要做好投資最重要的是做好減法，將關(guān)注點(diǎn)聚焦到最核心的事情上，這樣才能把投資做得更好。
公募應(yīng)向制造業(yè)、科技行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)學(xué)習(xí)
周應(yīng)波指出，回顧過去十幾年，整個行業(yè)真正的大發(fā)展就是2006、2007年的牛市期間，從那個時候到現(xiàn)在，整個行業(yè)都處在存量博弈的過程中。當(dāng)前，基金行業(yè)占居民理財配置比例很低，未來的發(fā)展空間很大。另一方面，我們的投資理念、對于行業(yè)的認(rèn)識，相比十幾年前已經(jīng)有了長足進(jìn)步。
為什么行業(yè)的發(fā)展從總規(guī)模看沒有長足的進(jìn)步，但是大家自我感覺還不錯？周應(yīng)波分析，這種行業(yè)的優(yōu)越感主要來自于牌照優(yōu)勢以及金融市場沒有充分打開的壁壘紅利。在一定階段內(nèi)這的確是紅利，但是長期來說也是對行業(yè)競爭力的巨大打擊。在引入外資后，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者才認(rèn)識到海外有一撥人做得更好，才知道該怎么進(jìn)步。
“為什么華為現(xiàn)在受到全世界的尊重？主要是因為三點(diǎn)，體制創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新加上艱苦奮斗?！敝軕?yīng)波分析，在體制創(chuàng)新方面，華為公司不僅在員工持股上做了創(chuàng)新，也做出了企業(yè)制度的創(chuàng)新，使得股東、管理層、員工密切結(jié)合。這一創(chuàng)新已不僅是參照西方公司發(fā)展道路，而是在西方企業(yè)制度上又往前邁了一步，是真正的體制創(chuàng)新。在技術(shù)創(chuàng)新方面，華為尊重對手、實事求是，借鑒國外先進(jìn)發(fā)展經(jīng)驗?！白詈笠稽c(diǎn)也非常重要，那就是華為在這些基礎(chǔ)上把艱苦奮斗發(fā)揮到了極致。”
在周應(yīng)波看來，未來整個公募基金行業(yè)發(fā)展的核心也無非是這三點(diǎn)。公募行業(yè)在體制上做了很多探索，在技術(shù)創(chuàng)新上也要不斷學(xué)習(xí)，艱苦奮斗的工作風(fēng)氣也需要進(jìn)一步提升?！拔磥砦覀儾粌H將面臨非常大的發(fā)展機(jī)遇，也同樣將面臨激烈競爭，全面開放之后我們面對國內(nèi)和全球金融服務(wù)業(yè)的競爭，能不能讓中國金融的品牌、基金品牌走向全球，這是非常值得大家思考的命題?！?br/>
周應(yīng)波說，他2014年來到中歐基金，公司的發(fā)展或許是中國基金行業(yè)的一個縮影。中歐基金于2006年成立，從2006年到2013年的8年間一直是偏小規(guī)模的基金公司，管理規(guī)模在100億左右。2014年，中歐基金推行股權(quán)改革和公司治理結(jié)構(gòu)的改革，此后核心員工持股，企業(yè)文化重塑，公司經(jīng)歷脫胎換骨的成長，管理規(guī)模也在過去5年增長超過20倍。這是在整個市場規(guī)模沒有得到大發(fā)展的背景下取得的成績，是存量市場下依靠制度創(chuàng)新帶來的突破。
在投資中做減法 聚焦真正的企業(yè)家精神
對于行業(yè)未來的投資機(jī)會，周應(yīng)波認(rèn)為，在宏觀紅利逐步消失的新時代背景下，更應(yīng)關(guān)注企業(yè)家精神。在他看來，投資一家企業(yè)的本質(zhì)在于將錢托付于信任的管理層去經(jīng)營一項事業(yè)。
“在投資中，我們往往會根據(jù)歷史發(fā)展的不同階段，找更好的行業(yè)、更好的企業(yè)，但是，這幾年整個基金行業(yè)都在思考一個問題，我們尋找的這種優(yōu)秀成長企業(yè)特質(zhì)是什么。”周應(yīng)波說，“我覺得最重要的一點(diǎn)就是可靠?！?/span>
周應(yīng)波分析，過去20年，各個領(lǐng)域都處于大規(guī)模的宏觀紅利中，這主要基于科技浪潮以及城鎮(zhèn)化與人口紅利，但這一宏觀紅利未來會發(fā)生非常大的變化。假如一家企業(yè)在此前的高速發(fā)展階段中僅僅做到和整體發(fā)展速度持平，那么，從長周期的角度來看，該企業(yè)是沒有價值的，只有當(dāng)企業(yè)持續(xù)取得超額回報或者在未來紅利消失時還能持續(xù)發(fā)展，才是具備更長期投資價值的好公司。
在周應(yīng)波看來，未來有三大要素會發(fā)生變化，一是城鎮(zhèn)化速度放緩，人口紅利逐步消失；二是勞動力人口素質(zhì)明顯提升，并成為行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的根本動力；三是國際貿(mào)易摩擦加劇，市場可能逐步習(xí)慣貿(mào)易摩擦的常態(tài)化。
“我們更需要看到的是不變的要素?！敝軕?yīng)波說，其中最典型的一點(diǎn)是中國人的勤勞勇敢、長期的民族優(yōu)秀傳統(tǒng)文化是不會變的，這將對企業(yè)的生產(chǎn)力具有明顯影響，另一個不變的是科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，2020年至2022年將是5G建設(shè)的高峰期，伴隨著5G時代的到來，新的商業(yè)模式也會逐步出現(xiàn)。
在此基礎(chǔ)上，周應(yīng)波指出了未來最具確定性的四大投資方向，一是受益于服務(wù)業(yè)大發(fā)展的金融、醫(yī)療、教育產(chǎn)業(yè)；二是受益于新一輪科技浪潮的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司；三是在當(dāng)下制造業(yè)整體面臨發(fā)展瓶頸時，一部分具備長期競爭力的細(xì)分行業(yè)龍頭；四是具備全球影響力、能夠在全球市場不斷提升份額的國內(nèi)品牌公司。
總結(jié)過去15年貢獻(xiàn)股票市場漲幅的各項因素，周應(yīng)波表示，最主要的因素來自于企業(yè)家精神，而大部分具有真正企業(yè)家精神的企業(yè)是民營企業(yè)，且是激勵制度做得比較好的民營企業(yè)?！斑@么多年來，我們除了分析行業(yè)，分析企業(yè)的財務(wù)報表、業(yè)績增長情況外，很重要的一點(diǎn)就是分析企業(yè)家本身的可靠性?！?/span>
“投資者將錢托付給值得信賴的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，而資管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品同樣也應(yīng)該投資于一批優(yōu)秀的、值得信賴的企業(yè)家。讓優(yōu)秀的企業(yè)家替老百姓經(jīng)營企業(yè)，這才是市場最核心的長期價值來源。”周應(yīng)波表示，“但是我們過去的某些做法不是這樣的。”周應(yīng)波做了一些分析，國內(nèi)主動權(quán)益基金的換手率是458%，美國則是49%，“我們將大量的精力耗費(fèi)在非核心的投資因素上，例如在交易、擇時等方面，但產(chǎn)生的收益往往還是負(fù)的”。
最后，周應(yīng)波總結(jié)道：“我們要看到行業(yè)存在的不足，學(xué)習(xí)世界先進(jìn)經(jīng)驗，特別是學(xué)習(xí)國內(nèi)的制造業(yè)和科技行業(yè)優(yōu)秀公司的經(jīng)驗。同時，做投資最重要的是做好減法，把以前耗費(fèi)精力的不當(dāng)做法減掉，聚焦到最核心的事情上。”
2019年6月28日
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