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行業(yè)動(dòng)態(tài)

國海富蘭克林基金杜飛：貿(mào)易摩擦影響有限，A股投資機(jī)會(huì)仍在

來源：國海富蘭克林基金

國海富蘭克林基金杜飛：貿(mào)易摩擦影響有限，A股投資機(jī)會(huì)仍在

　　5月以來中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，無疑是影響國內(nèi)股市和全球經(jīng)濟(jì)走向的最大擾動(dòng)因素，但從市場表現(xiàn)來看，今年國內(nèi)市場對(duì)于貿(mào)易摩擦已經(jīng)有了相對(duì)充分的預(yù)期。站在當(dāng)下看全年，我們認(rèn)為A股市場投資機(jī)會(huì)仍在，重點(diǎn)看好下半年投資機(jī)會(huì)。下面，我們將從市場預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、估值四個(gè)方面分析目前時(shí)點(diǎn)我們保持樂觀的主要原因。

　　近期中美貿(mào)易摩擦趨于激烈，低于市場原本預(yù)期的5月末達(dá)成初步協(xié)議的節(jié)奏，但我們認(rèn)為，相比2018年中美貿(mào)易摩擦剛開始時(shí)的市場預(yù)期不充分，今年國內(nèi)市場對(duì)中美貿(mào)易摩擦的反復(fù)性和持續(xù)性已經(jīng)有了相對(duì)充分的預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率不會(huì)下修至去年下半年的水平。

　　從更長維度看，中美貿(mào)易摩擦和科技摩擦走向全面對(duì)抗必然會(huì)給美國帶來輸入性通脹，導(dǎo)致美國科技企業(yè)盈利下滑，而科技龍頭企業(yè)是美國股市的藍(lán)籌股，全面貿(mào)易摩擦對(duì)美國股市是非常不利的。2020年是美國的大選年，全面貿(mào)易摩擦如果持續(xù)，將對(duì)特朗普競選連任造成非常不利的影響。我們認(rèn)為，下半年中美達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)議的可能性較大。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看，去年市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長信心出現(xiàn)了搖擺，但隨著今年減稅降費(fèi)、深化改革、財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持等對(duì)沖性政策出臺(tái)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好于市場預(yù)期。更加讓我們堅(jiān)定信心的原因是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度已經(jīng)達(dá)到很高的水平，中國有著最龐大的內(nèi)需市場，在外力沖擊的情況下，中國經(jīng)濟(jì)的韌性較10年前大幅增強(qiáng)。

　　流動(dòng)性方面，2018年全力推進(jìn)的金融去杠桿工作，目前看已取得了階段性成果，今年的市場流動(dòng)性明顯好于去年，一季度M2及社融數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期。我們認(rèn)為，下半年市場流動(dòng)性的趨勢依然會(huì)維持下去。

　　最后，從估值角度看，A股市場整體估值水平不高，在全球來看也處于低位。當(dāng)前滬深300指數(shù)的PE約11.75倍，遠(yuǎn)低于歷史中樞水平，更重要的是，從2019年一季度報(bào)表看，滬深300指數(shù)主要權(quán)重股的業(yè)績趨勢均向好，基本面沒有惡化。此外，增量資金也有望推動(dòng)市場估值修復(fù)，今年MSCI權(quán)重會(huì)繼續(xù)增加，外資仍然是重要的增量資金，國內(nèi)居民財(cái)富向股市配置的長期趨勢也還在，資金有望持續(xù)入市。

　　在當(dāng)前貿(mào)易摩擦加劇的背景下，市場出現(xiàn)了向下調(diào)整。我們認(rèn)為本輪調(diào)整或?qū)⒊掷m(xù)到6月下旬，這一階段指數(shù)上下空間有限，但個(gè)股行情有望逐漸展開，精選個(gè)股的窗口期已經(jīng)到來。

　　未來，我們將繼續(xù)執(zhí)行對(duì)重倉股的嚴(yán)苛打分標(biāo)準(zhǔn)，從公司管理層、業(yè)務(wù)層、可持續(xù)經(jīng)營能力、估值層和風(fēng)險(xiǎn)層5個(gè)維度進(jìn)行打分。重點(diǎn)關(guān)注新能源、5G、消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，力爭挖掘到一批優(yōu)質(zhì)公司，為持有人奉獻(xiàn)較好回報(bào)。

2019年6月11日