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重陽問答︱如何看待近期個別城商行信用風(fēng)險增大及其后續(xù)影響

　　5月24日，中國人民銀行和銀保監(jiān)會宣布，鑒于包商銀行出現(xiàn)嚴重信用風(fēng)險，為保護存款人和其他客戶合法權(quán)益，依法對包商銀行實施接管，期限一年。

　　包商銀行被接管后，儲蓄存款和對公存款、同業(yè)負債如何保障，是市場最為關(guān)注的問題。根據(jù)公告，接管前的個人儲蓄存款本息由人民銀行、銀保監(jiān)會和存款保險基金全額保障；5000萬元（含）以下的對公存款和同業(yè)負債，本息全額保障；5000萬元以上的對公存款和同業(yè)負債，由接管組和債權(quán)人平等協(xié)商，依法保障。上述處置原則意味著，超過5000萬元的對公和同業(yè)負債很有可能無法全額得到保障。包商銀行事件，很可能成為中國金融市場打破剛性兌付的又一個里程碑。

　　以影響的時間和大小劃分，包商銀行事件對金融市場的影響可以分為三個層次。

　　一是短期的流動性沖擊。重大信用事件發(fā)生后，金融市場短期往往會面臨不同程度的流動性沖擊。這是因為投資者避險情緒上升，導(dǎo)致貨幣市場融資更加困難，投資者被迫賣出組合中流動性較好、信用資質(zhì)較好的資產(chǎn)，其結(jié)果是無風(fēng)險利率反而在短期內(nèi)有所上升。本周一（5月27日），銀行間市場7天回購加權(quán)利率由此前的2.53%大幅升至3.06%，十年國債期貨主力合約下跌0.49%，正是流動性沖擊的體現(xiàn)。面對這種情況，央行本周加大了公開市場流動性投放力度，27-31日累計凈投放資金5100億元（含國庫現(xiàn)金定存）。周三起銀行間短期流動性大幅好轉(zhuǎn)，國債期貨本周已經(jīng)由跌轉(zhuǎn)漲。

　　二是中期的信用沖擊。包商銀行事件引發(fā)了市場對其他中小銀行信用風(fēng)險的擔(dān)憂。在央行加大流動性投放力度后，有債券質(zhì)押的、期限更短的銀行間回購市場融資已經(jīng)顯著恢復(fù)，但無質(zhì)押的、期限更長的同業(yè)存單市場仍然面臨一定壓力。當(dāng)然，如人民銀行副行長潘功勝所言，目前我國金融市場運行平穩(wěn)，中小銀行整體經(jīng)營穩(wěn)健，資本和撥備充足，流動性整體充裕。

　　三是長期來看信用風(fēng)險重新定價帶來無風(fēng)險利率回落。盡管信用沖擊會帶來一定的陣痛，但這有助于遏制中小金融機構(gòu)野蠻生長和整治金融亂象，是中國金融體系化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險、實現(xiàn)軟著陸的必然選擇。從長期來看，信用風(fēng)險的重新定價可以擠出低效的融資需求，從而推動無風(fēng)險利率進一步回落，這也有助于提升優(yōu)質(zhì)的權(quán)益類資產(chǎn)的估值水平。

2019年6月3日