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重陽問答︱如何解讀4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及其未來走勢

　　中國人民銀行公布4月金額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：4月社融新增1.36萬億元，同比少增4161億元，低于市場預(yù)期。4月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.02萬億元，同比少增1600億元。從結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸和未貼現(xiàn)承兌匯票是4月社融增量的主要同比負(fù)貢獻(xiàn)項(xiàng)，表外非標(biāo)融資同比則繼續(xù)改善。

　　從總量上看，4月我們計(jì)算的廣義社融存量增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至11.1%，信貸脈沖（過去12個(gè)月累計(jì)廣義社融增量/GDP）也由3月的24.7%降至24.4%。這既有去年4月社融單月反彈導(dǎo)致基數(shù)較高的原因，也有今年一季度信貸投放較快，央行有意控制節(jié)奏的因素。

　　結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸和未貼現(xiàn)承兌匯票是4月社融增量的主要同比負(fù)貢獻(xiàn)項(xiàng)，表外非標(biāo)融資同比則繼續(xù)改善。4月表內(nèi)信貸新增8733億元，同比少增2254億元。據(jù)了解，由于一季度信貸投放較快，央行在4月收縮了部分中小金融機(jī)構(gòu)的信貸額度，這是表內(nèi)信貸下降的主要原因，類似的情況在2月也曾出現(xiàn)，表明政策預(yù)調(diào)微調(diào)更加精細(xì)化。4月未貼現(xiàn)票據(jù)余額環(huán)比下降357億，盡管這一變化符合季節(jié)性特征，但由于去年4月未貼現(xiàn)票據(jù)逆季節(jié)性上升1454億，導(dǎo)致今年此項(xiàng)同比多降了1811億。另一方面，4月信托貸款和委托貸款合計(jì)減少1070億，同比少減506億，表明非標(biāo)融資萎縮接近尾聲。

　　4月表內(nèi)信貸呈現(xiàn)出居民貸款強(qiáng)于非金融企業(yè)貸款的特征。4月新增居民貸款5258億，且絕大部分為居民中長期貸款，這可能和今年以來一二線房地產(chǎn)市場銷售有所升溫有關(guān)。4月非金融企業(yè)新增貸款3471億，其中企業(yè)中長期貸款2823億，同比少增1845億；企業(yè)中短期貸款-1417億，同比少增2154億；票據(jù)貼現(xiàn)1874億元，同比多增1851億元。

　　前瞻地看，社融數(shù)據(jù)有望維持今年以來的回升態(tài)勢。一方面，今年以來企業(yè)和居民部門信貸需求有所恢復(fù)。另一方面，信貸條件具有較強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)特征，在外部環(huán)境再次惡化的背景下，信貸和社融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度可能加大。

2019年5月16日