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海富通純債基金經(jīng)理何謙：用精細(xì)化的工具管理創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)

　　在2018年底債券市場(chǎng)一片紅火時(shí)，記者曾采訪何謙，他堅(jiān)定地對(duì)記者表示，看平利率債的走勢(shì)，這在當(dāng)時(shí)是非常罕見(jiàn)的觀點(diǎn)，但現(xiàn)在看來(lái)，他又看對(duì)了。在記者多次采訪何謙的過(guò)程中，記者發(fā)現(xiàn)何謙敢于與市場(chǎng)中的大多數(shù)持不同見(jiàn)解，敢于逆勢(shì)作出判斷。而回頭來(lái)看，市場(chǎng)的真理的確往往掌握在少數(shù)人手中，出色的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)離不開(kāi)獨(dú)立的思考和科學(xué)的投資體系。

　　在大類(lèi)資產(chǎn)切換中獲取貝塔收益

　　在何謙看來(lái)，固定資產(chǎn)投資同權(quán)益投資一樣，都是在追求阿爾法和貝塔收益。基于曾經(jīng)從事債券交易的經(jīng)驗(yàn)背景，他自認(rèn)更擅長(zhǎng)的是獲取貝塔收益。從何謙的投資方法來(lái)看，他更傾向于通過(guò)自上而下的分析來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置、倉(cāng)位調(diào)整——主要就是在信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債和現(xiàn)金資產(chǎn)中做切換，完成各資產(chǎn)之間的配置與久期的調(diào)整。

　　“單一品種的資產(chǎn)配置是難以穿越牛熊的?！焙沃t表示，對(duì)于這四大類(lèi)資產(chǎn)都需要保持長(zhǎng)期的跟蹤和研究，最終在各資產(chǎn)中形成的倉(cāng)位配置也不是由基金經(jīng)理拍腦袋決定的，而應(yīng)取決于科學(xué)的投資體系和精細(xì)化的工具管理。

　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，他更看好股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，因而他會(huì)增加可轉(zhuǎn)債的投資比例，并縮短債券的久期。“今年我會(huì)通過(guò)可轉(zhuǎn)債來(lái)增加業(yè)績(jī)彈性，而不是通過(guò)拉長(zhǎng)債券資產(chǎn)久期的方式?！?br/>
　　但同時(shí)，他也表示，他依然會(huì)考慮到基金的波動(dòng)，不會(huì)配置過(guò)高比例的可轉(zhuǎn)債而引來(lái)過(guò)高的凈值波動(dòng)?！皩?duì)我來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債占比超過(guò)30%之后，焦慮感可能會(huì)影響到判讀的準(zhǔn)確性，因此，對(duì)我來(lái)說(shuō)，30%的可轉(zhuǎn)債配置已經(jīng)屬于‘高配’。”

　　當(dāng)下可轉(zhuǎn)債投資需重視風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然未來(lái)他也看好權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但何謙表示，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也必須關(guān)注。從宏觀分析來(lái)看，他認(rèn)為，從中美貿(mào)易的大環(huán)境來(lái)看，隨著貿(mào)易談判時(shí)間表延緩至6月，中美貿(mào)易摩擦的不確定性難以完全排除。而股市今年以來(lái)的上漲，呈現(xiàn)出明顯的政策支持的特征，但隨著年報(bào)和一季報(bào)的逐步披露，接下來(lái)的投資還會(huì)逐步回歸基本面。從資金層面來(lái)看，交易所開(kāi)始查清查配資，以防止2015年的杠桿牛重現(xiàn)。從全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，歐洲與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都不及預(yù)期，美股大概率將出現(xiàn)見(jiàn)頂走勢(shì)?；谶@些不確定因素，何謙認(rèn)為，股票市場(chǎng)雖然長(zhǎng)期來(lái)看具有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但是中短期的風(fēng)險(xiǎn)是不能忽視的。

　　在何謙看來(lái)，當(dāng)下的可轉(zhuǎn)債投資尤其需要防范風(fēng)險(xiǎn)。”現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的性?xún)r(jià)比已經(jīng)很低了。”何謙分析，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)在短期內(nèi)上漲超過(guò)20%，與上證指數(shù)漲幅相差無(wú)幾，已處于相對(duì)歷史高位。可轉(zhuǎn)債是一種流動(dòng)性沒(méi)那么好的品種，當(dāng)牛市來(lái)臨時(shí)，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品可能會(huì)備受追捧，價(jià)格被迅速拉高，但是一旦熊市來(lái)臨，要想賣(mài)出可轉(zhuǎn)債卻是一件難事。因此，當(dāng)可轉(zhuǎn)債牛市來(lái)臨的時(shí)候，得預(yù)防在市場(chǎng)牛轉(zhuǎn)熊后無(wú)法兌現(xiàn)收益。

　　“4月份可能迎來(lái)利率債行情。”何謙說(shuō)。在何謙看來(lái)，利率債的性?xún)r(jià)比正在提升。他表示，雖然10年國(guó)開(kāi)債的性?xún)r(jià)比較高，但是整個(gè)一季度沒(méi)有上漲，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。

　　“在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，很多債券本身既有票息價(jià)值還有交易價(jià)值?！焙沃t說(shuō)，“近期，美債在一個(gè)月內(nèi)下行了40個(gè)BP，中美利差進(jìn)一步走闊，再加上3月信貸數(shù)據(jù)未必達(dá)到預(yù)期，因而利率債4月可能會(huì)有比較好的投資時(shí)機(jī)。

2019年5月15日