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重陽問答丨如何解讀“結構性去杠桿達到預期目標”及其潛在影響

　　近期，銀保監(jiān)會相關負責人在國新辦新聞發(fā)布會上表示，“結構性去杠桿達到預期目標”，引起了社會的廣泛關注。我們認為，結構性去杠桿確實達到了階段性目標，但防范金融風險的攻堅戰(zhàn)是一項中長期任務，不應對此過度解讀。

　　經(jīng)過2017-2018年兩年的努力，結構性去杠桿已經(jīng)取得了階段性成果。這表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　首先，宏觀杠桿率得到有效控制。根據(jù)我們的測算，2018年末中國非金融部門的杠桿率為242%，較2016年和2017年末分別僅高出6個百分點和1個百分點。宏觀杠桿率在經(jīng)過了此前的快速上升后，最近兩年已經(jīng)企穩(wěn)。

　　其次，結構性去杠桿效果同樣明顯?！敖Y構性”主要針對國有企業(yè)和地方政府。2018年末，全國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率64.7%，較2016年末下降了1.4個百分點，回到了2012年的水平。地方政府債務嚴控增量特別是隱性債務增量，通過債務置換妥善化解存量債務、降低融資成本。

　　第三，同業(yè)業(yè)務、影子銀行和表外業(yè)務等金融交叉領域風險有效化解?！百Y管新規(guī)”出臺后，金融產(chǎn)品多層嵌套和剛性兌付等問題逐步解決，透明度大幅提高。

　　第四，某些金控集團野蠻生長得到有效遏制，P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融風險點狀暴露，金融市場秩序趨于穩(wěn)定。

　　當然，防范化解重大風險特別是金融風險的攻堅戰(zhàn)并未結束。銀保監(jiān)會主席郭樹清也強調，“結構性去杠桿達到預期目標”僅是指達到了2018年“當年的目標”。需要指出的是，宏觀政策“過松”或“過緊”都有可能導致金融風險。在結構性去杠桿已經(jīng)實現(xiàn)階段性目標的情況下，適度調整宏觀政策，使社會融資的增長與經(jīng)濟增長速度相匹配，加大對實體經(jīng)濟特別是小微和民營企業(yè)的支持力度，與防風險的目標并不沖突。

2019年3月29日