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重陽問答丨如何看待美聯(lián)儲對縮表政策的調(diào)整及其對市場的影響

來源：重陽投資

　　重陽問答丨如何看待美聯(lián)儲對縮表政策的調(diào)整及其對市場的影響

　　2月20日，美聯(lián)儲公布了1月議息會議紀(jì)要。會議紀(jì)要顯示，美與會者盡管對年內(nèi)是否繼續(xù)加息存在分歧，但對年內(nèi)結(jié)束縮表已經(jīng)形成共識。

　　與會者對年內(nèi)是否加息存在分歧。會議紀(jì)要顯示，與會者支持刪去議息聲明中“漸進(jìn)加息”的表述，支持對后續(xù)加息保持“耐心和靈活的態(tài)度”。但是，對于今年晚些時候是否繼續(xù)加息的問題，與會者觀點并不一致?！耙恍?several)”與會者認(rèn)為只有當(dāng)通脹高于基準(zhǔn)情景時才需要進(jìn)一步加息，但“另一些(several other)”與會者認(rèn)為只要后續(xù)經(jīng)濟增長符合預(yù)期，就可以繼續(xù)加息。甚至還有“多個(many)與會者認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟不確定性消失后，就可以更改“耐心”的表述。

　　明確年內(nèi)結(jié)束縮表。會議紀(jì)要顯示，“幾乎所有的(almost all)”與會者都認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)盡早公布計劃，在年內(nèi)結(jié)束縮表進(jìn)程。事實上，圍繞美聯(lián)儲縮表是否對經(jīng)濟和市場產(chǎn)生了負(fù)面影響、何時結(jié)束縮表進(jìn)程，一直是市場最為關(guān)注的問題。美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年10月初表示縮表進(jìn)程處于“自動駕駛模式”，引發(fā)了全球金融市場動蕩。即使在全球股市大幅下跌的12月議息會議后的發(fā)布會上，鮑威爾也仍然堅持“自動駕駛”的表述，表示美聯(lián)儲將主要依靠調(diào)整利率來應(yīng)對經(jīng)濟變化。美聯(lián)儲態(tài)度的轉(zhuǎn)變始于今年年初。在1月4日的論壇中，鮑威爾首次表示如果美聯(lián)儲形成了縮表是導(dǎo)致去年四季度市場動蕩的重要原因這一判斷，將不會猶豫調(diào)整縮表進(jìn)程。但當(dāng)時他仍不支持這個判斷，甚至在1月10日的演講中，他進(jìn)一步表示未來美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模會“顯著低于目前水平”。最大的轉(zhuǎn)變發(fā)生在1月30日的美聯(lián)儲議息會議上，鮑威爾表示美聯(lián)儲正在評估結(jié)束縮表的合適時機，并將在未來的幾次會議上形成方案。此次公布的會議紀(jì)要進(jìn)一步明確，縮表進(jìn)程將在今年晚些時候結(jié)束，這一時點早于市場預(yù)期。

　　結(jié)束縮表有助于修復(fù)全球全球金融條件?；仡櫲ツ晁募径纫詠砻缆?lián)儲對縮表政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變，不難發(fā)現(xiàn)金融市場的變化對美聯(lián)儲政策的影響力越來越大。無論是美國總統(tǒng)特朗普，還是美聯(lián)儲主席鮑威爾，都高度重視金融市場發(fā)出的信號。從長期來看，這樣的做法可能會導(dǎo)致金融市場對貨幣政策刺激過于依賴，甚至誘發(fā)金融市場新一輪泡沫。但從短期來看，縮表政策的調(diào)整有助于修復(fù)去年開始快速收緊的全球金融條件，提升市場風(fēng)險偏好，對于全球經(jīng)濟特別是新興市場來說具有積極影響。

2019年2月22日