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行業(yè)動(dòng)態(tài)

中歐基金葛蘭：未來十年，醫(yī)藥行業(yè)將執(zhí)投資牛耳

來源：中歐基金

中歐基金葛蘭：未來十年，醫(yī)藥行業(yè)將執(zhí)投資牛耳

　　葛蘭，清華大學(xué)工程物理學(xué)士，美國西北大學(xué)生物醫(yī)藥碩士、博士。2014年加入中歐基金，現(xiàn)任中歐醫(yī)療健康基金經(jīng)理，擬任中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金經(jīng)理。

　　過去十年，房地產(chǎn)行業(yè)演繹了十年十倍的投資奇跡；隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的逐步深入，房地產(chǎn)行業(yè)居住屬性日漸回歸。投資需要預(yù)見，放眼未來十年，誰能取而代之站到時(shí)代風(fēng)口、執(zhí)投資牛耳？
日前，在與中歐基金基金經(jīng)理葛蘭的一次對(duì)話中，大眾證券報(bào)記者嗅出了一個(gè)行業(yè)在時(shí)代“大變革”中醞釀的投資“大機(jī)遇”。

　　醫(yī)藥醫(yī)療護(hù)佑中國未來

　　“早起，努力工作，找到油井，你就會(huì)飛黃騰達(dá)?！笔痛蠛郕.保羅·格蒂用世界首富的巔峰體驗(yàn)告訴了我們能否早一步發(fā)掘出“油井”所在，將直接關(guān)系到投資的成敗，收益的高低。

　　未來十年，哪些行業(yè)有望緊扣中國經(jīng)濟(jì)脈動(dòng)，分享發(fā)展紅利？以12.34%的收益摘得過去兩年同類業(yè)績(jī)冠軍的中歐醫(yī)療健康基金經(jīng)理葛蘭告訴記者，放眼未來，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的投資價(jià)值是毋庸置疑的。

　　有資料顯示，截至2017年末，我國60歲以上老年人口達(dá)2.41億，占總?cè)丝诘?7.3%，其中65歲以上老年人占比達(dá)11.4%，這一比例還在持續(xù)提升中，顯然，我國已經(jīng)步入深度老齡化社會(huì)?！叭丝诶淆g化將加大居民醫(yī)療保健需求，從而大大拉動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的增長。”葛蘭預(yù)計(jì)，未來中國社會(huì)醫(yī)療支出將持續(xù)增長，在居民人均醫(yī)療支出處于全球較低水平的情況下，未來提升空間也較大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年我國社會(huì)醫(yī)療支出占比已超過衛(wèi)生費(fèi)用支出的40%，且近年來一直以10%-15%的幅度攀升。與此同時(shí)，2017年我國衛(wèi)生總費(fèi)用的GDP占比僅為6.2%，距離世界銀行統(tǒng)計(jì)的2014年全世界平均衛(wèi)生費(fèi)用支出占GDP的比例9.9%還有較大差距，與同是發(fā)展中國家的巴西9%、印度8.9%的比例相比差距也較大。

　　如果說高景氣是一個(gè)行業(yè)投資價(jià)值凸顯的前提，那么低估值或許就提供了較好的介入時(shí)機(jī)。近期受“4+7”帶量采購等政策影響，醫(yī)藥生物行業(yè)出現(xiàn)大幅調(diào)整，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)的PE估值已跌破了2010年以來的最低點(diǎn)，行業(yè)估值壓力大幅釋放。“回顧歷史，每一次國家政策的出臺(tái)都立足于解決存量問題，短期市場(chǎng)可能會(huì)在既有格局下繼續(xù)調(diào)整，但長期來看，行業(yè)將從野蠻生長逐步走向正規(guī)?！备鹛m指出。

　　創(chuàng)新藥站上時(shí)代“風(fēng)口”

　　惟改革者進(jìn)，惟創(chuàng)新者強(qiáng)，惟改革創(chuàng)新者勝。創(chuàng)新是大到國家圖強(qiáng)，小到企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力之源。對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來說，創(chuàng)新更是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。

　　我們知道，中國醫(yī)藥市場(chǎng)一直以來主要依靠生產(chǎn)和銷售仿制藥，憑借低廉的價(jià)格取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利潤率較低；被譽(yù)為醫(yī)藥研發(fā)“皇冠上的明珠”的創(chuàng)新藥則一直發(fā)展緩慢。有統(tǒng)計(jì)顯示，我國的創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模不足100億美元，在全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)中占比僅略超1%。

　　星星之火，可以燎原。葛蘭指出，隨著國家政策從準(zhǔn)入、調(diào)整市場(chǎng)空間、國家支付端等方面對(duì)創(chuàng)新藥進(jìn)行支持，創(chuàng)新藥已然站上時(shí)代“風(fēng)口”，即將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

　　“從準(zhǔn)入角度看，政策支持大幅壓縮審評(píng)時(shí)間，大大激勵(lì)了企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力?！备鹛m告訴記者，目前新藥審評(píng)用時(shí)已從2012年的1250個(gè)工作日，提升至2017年的平均小于250個(gè)工作日，大大提升了醫(yī)藥公司將創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績(jī)的能力?！耙越衲晟鲜械哪持匕鮿?chuàng)新藥為例，預(yù)計(jì)上市后4個(gè)月就有可能給公司帶來10億以上的收入。企業(yè)研發(fā)的重磅創(chuàng)新藥，可能每年會(huì)帶來超過20-30億的銷售額，每提早一年上市都將帶來巨大收益。”

　　“從支付端來看，創(chuàng)新藥被納入國家醫(yī)保目錄的效率大大提升?！睋?jù)葛蘭介紹，過去醫(yī)保目錄調(diào)整周期長，創(chuàng)新藥大都無法及時(shí)加入醫(yī)保目錄。而從2017年開始，國家實(shí)行了對(duì)部分醫(yī)療品種集中進(jìn)行國家談判并納入醫(yī)保目錄的方法，未來很有可能形成每年一次的標(biāo)準(zhǔn)化操作，大大縮短了新藥上市到納入到國家支付體系的時(shí)間。

　　此外，有統(tǒng)計(jì)顯示，二、三級(jí)醫(yī)院中，使用金額排名前15名的藥品有1/3-1/2都是輔助用藥，擠占了大量的醫(yī)療資源?！?017年開始，監(jiān)管部門已經(jīng)開始對(duì)相關(guān)品種的使用進(jìn)行限制，加上輔助用藥目錄的出臺(tái)，將加快壓縮相關(guān)品種的市場(chǎng)份額，從而給創(chuàng)新藥和真正的優(yōu)質(zhì)治療性用藥帶來空間。”葛蘭進(jìn)一步指出，從國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床申請(qǐng)的數(shù)量來看，2017年開始出現(xiàn)加速，2018年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，預(yù)期該趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　兼顧兩地投資機(jī)會(huì)

　　作為公募基金界為數(shù)不多的醫(yī)學(xué)博士，葛蘭對(duì)把握醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的前沿動(dòng)態(tài)有著常人難以比擬的敏銳，在具體投資標(biāo)的的選擇上更有自己獨(dú)立的判斷和獨(dú)到見解，這也成就了她領(lǐng)秀同行的投資業(yè)績(jī)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在截至去年末的過去兩年時(shí)間里，她所管理的中歐醫(yī)療健康憑借12.34%的累計(jì)收益成功摘得同類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)桂冠。展望未來，她認(rèn)為創(chuàng)新藥板塊的整體機(jī)會(huì)也并不代表所有相關(guān)企業(yè)都可雞犬升天，只有那些真正重視創(chuàng)新和產(chǎn)品質(zhì)量提升，具備相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才有機(jī)會(huì)在我國醫(yī)藥政策改革持續(xù)的推進(jìn)中獲得更高的市占率和良好的經(jīng)營業(yè)績(jī)。

　　為了在更為廣闊的資本市場(chǎng)上尋覓投資機(jī)會(huì)，她將目光投向了港股市場(chǎng)。據(jù)了解，正在發(fā)售的中歐醫(yī)療創(chuàng)新與此前的中歐醫(yī)療健康很大的一個(gè)不同就在于，可以將不超過50%的比例投資于港股市場(chǎng)?！?018年，港交所允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司到香港主板上市，這將給國內(nèi)創(chuàng)新藥企帶來一個(gè)全新且非常重要的融資渠道，也給了我們一個(gè)良好的投資機(jī)遇?！备鹛m進(jìn)一步指出，港股中的眾多子行業(yè)龍頭以及目前及未來的創(chuàng)新公司群都是眾多值得關(guān)注的標(biāo)的。首先，眾多優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)目前已經(jīng)在H股上市，從公司總市值來看，排名前20位中，港股標(biāo)的超過了50%，其中很多公司都是未來長期成長空間較大的企業(yè)；其次，重磅創(chuàng)新品種的進(jìn)度跟蹤也是她最為關(guān)注的方向之一。研究發(fā)現(xiàn)，近期眾多將要上市的品種都是港股上市公司進(jìn)行的相應(yīng)研發(fā)，未來相關(guān)品種的順利上市或?qū)?huì)給上市公司帶來較大的收益。

　　在葛蘭看來，醫(yī)藥行業(yè)的多樣性賦予了基金經(jīng)理更多的選擇空間，這也有利于平滑組合波動(dòng)。“創(chuàng)新藥有著明顯的高科技行業(yè)的特征，品牌中藥行業(yè)有著高端消費(fèi)品的特征，大宗原料藥有著周期品的特征，而連鎖藥店又有著鮮明的商業(yè)零售的特征，總有一款適合你！”她笑言。

2019年2月21日