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國(guó)海富蘭克林基金徐成：2019年關(guān)注中資美元債投資機(jī)會(huì)

　　2018年資本市場(chǎng)頗不平靜，美股從前三季度一枝獨(dú)秀到四季度數(shù)度下挫，A股和港股也陷入反復(fù)調(diào)整。公募基金經(jīng)理如何看待2019年全球投資機(jī)會(huì)？對(duì)此，國(guó)海富蘭克林基金QDII投資副總監(jiān)徐成表示，相較而言，2019年更看好美元債投資價(jià)值。

　　徐成分析，2019年全球經(jīng)濟(jì)都面臨較大的不確定性，歐洲PMI數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)不佳，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有見(jiàn)頂可能性，且預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)實(shí)施1-3次加息，歐洲大概率還會(huì)繼續(xù)推出QE，海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)下滑。此外，今年美國(guó)的減稅政策已經(jīng)抬高了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在高基數(shù)情況下，2019年企業(yè)盈利增速再次大幅超預(yù)期的可能性不大，預(yù)計(jì)明年美股市場(chǎng)大概率將呈現(xiàn)震蕩狀態(tài)。相較而言，徐成更看好中資美元債投資價(jià)值。

　　中資美元債是指中國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的信用債。一般而言債券市場(chǎng)投資主要看兩個(gè)指標(biāo)，一是收益率曲線，二是信用利差，徐成表示，上述兩個(gè)指標(biāo)目前來(lái)看都利好中資美元債。徐成分析，收益率曲線方面，2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息力度大概率將降低，十年期美債上升的概率比較小，收益率曲線特別是長(zhǎng)端利率有望下移，有利于長(zhǎng)久期投資。其次，從信用利差來(lái)講，中國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策都呈逐步放松趨勢(shì)，對(duì)信用利差而言是比較正面的因素，當(dāng)前中資美元債的信用利差在歷史高位，即估值在歷史低位。隨著美國(guó)國(guó)債收益率曲線下移和信用利差縮窄，2019年中資美元債具備較好的投資價(jià)值。

　　2018年美元債指數(shù)整體下跌，但徐成管理的國(guó)富美元債定期開(kāi)放債券較好地控制了回撤，主要原因是對(duì)國(guó)內(nèi)和海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷比較準(zhǔn)確。徐成表示，上半年美元處于加息周期、美國(guó)十年期國(guó)債不斷上揚(yáng)，國(guó)富美元債保持相對(duì)較低的久期，同時(shí), 在上半年緊信用環(huán)境的情況下，重點(diǎn)關(guān)注質(zhì)地較高的標(biāo)的, 因此受到的損失相對(duì)較小。四季度，徐成判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)有邊際下滑的趨勢(shì)，于是適度拉長(zhǎng)債券久期，重點(diǎn)關(guān)注信用利差有望減小的標(biāo)的。

　　國(guó)富美元債重點(diǎn)關(guān)注中資企業(yè)發(fā)行的美元信用債，在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，徐成表示，國(guó)海富蘭克林基金的QDII團(tuán)隊(duì)兼顧股票和債券研究，所投資的債券大多是比較熟悉的上市公司發(fā)行的美元債，這些公司都經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的跟蹤研究，對(duì)于公司背景、管理層風(fēng)格、行業(yè)口碑等方面的了解也更加到位和準(zhǔn)確，是團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)之一。

　　此外，國(guó)海富蘭克林基金的外資股東富蘭克林鄧普頓投資是美國(guó)知名的資產(chǎn)管理公司，擁有超過(guò)70年的投資管理經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)海富蘭克林基金的全球化投資提供了強(qiáng)大的研究支持。徐成表示，公司QDII團(tuán)隊(duì)與外方股東的投研團(tuán)隊(duì)保持緊密的交流學(xué)習(xí)，特別是與東南亞及韓國(guó)團(tuán)隊(duì)溝通頻繁，每星期都會(huì)就所在市場(chǎng)的宏觀情況、行業(yè)情況等作交流，因?yàn)闁|南亞市場(chǎng)與中國(guó)在進(jìn)出口、相互投資等方面關(guān)系緊密，部分行業(yè)如科技行業(yè)的共通性很強(qiáng)，能夠?yàn)橥顿Y研究提供更新和佐證。

2018年12月24日