萬家基金郎彬：從交易數(shù)據(jù)中解讀市場狀態(tài)
1.請您介紹一下自己的投資風格？
郎彬：我偏向交易型的投資風格，這并不是說我的換手率很高，而更多是從交易數(shù)據(jù)中解讀市場狀態(tài)，并結合宏觀、政策、基本面的情況，自上而下?lián)駮r、擇行業(yè)，精選個股進行投資，并且通過波段操作來降低持股成本。
2.您在投資中花時間最多的是做什么？
郎彬：對市場數(shù)據(jù)進行深度分析，制定投資策略，然后觀察盤面，耐心等待機會。
3.您提到重點從市場數(shù)據(jù)分析入手，尋找行業(yè)及個股的投資機會。您具體關注哪些數(shù)據(jù)指標？
郎彬：先從市場數(shù)據(jù)中選擇階段內(nèi)表現(xiàn)強勢和弱勢的行業(yè)，觀察資金持續(xù)流入流出的情況，結合行業(yè)基本面和政策面的變化，行業(yè)估值所處的歷史分位數(shù)，行業(yè)指數(shù)的偏離度等，尋找可趨勢性投資和可參與反彈交易的行業(yè)。在個股方面，除了之前說的在行業(yè)上運用方法外，還會在不同的周期去觀察一些趨勢和震蕩類的技術類指標。
4.您會將這些數(shù)據(jù)形成自己獨有的量化模型嗎？
郎彬：是的，將市場的交易數(shù)據(jù)錄入分析框架，研究市場資金關注點和邊際上的變化，尋找有投資機會的品種。盡管價格和成交量等交易數(shù)據(jù)都清清楚楚無差別地擺在所有人面前，但不同人的解讀可能完全不同，這是市場復雜和有趣的地方。
5.您是偏向左側買入，還是右側？
郎彬：主要還是偏右側交易，右側交易策略的核心是讀懂市場。讀懂市場其實就是識別市場的模式。市場的根本屬性既不是科學、也不是藝術，而是歷史，它不會簡單重演，但總會驚人的相似。技術分析也是一種樸素的模式識別方法，剛才說過市場數(shù)據(jù)都無差別擺在大家面前，但各人解讀不同，這就是識別市場模式的難點，也是右側交易還能夠賺大錢的原因。因為如果所有人的預期完全一致，那市場就喪失流動性了，正是大家預期的差異才提供了市場的流動性。
6.您也提到過會通過擇時和波段操作降低持股成本，那您具體是怎么擇時的？
郎彬：通過觀察市場情緒，交易量變化，價格的趨勢及偏離度，盡可能在局部的高低點進行交易。我們以鐘擺為例，如果給你一張靜態(tài)的鐘擺圖， 是無法判斷運行的方向，但如果給的是擺動邊際位置的圖，你就能判斷出它接下來的運行方向，所以你就需要去了解擺動的極限大致位置，也就是它的價格運行能達到什么位置會往均值回歸。
7.選定一只好的個股，您如何判斷買、賣在了合適的價格？
郎彬：從基本面、技術面、資金面，來分析估值水平，行情趨勢，交易量的變化，并關注重要的支撐位和阻力位。不追求絕對的高低點位買賣，更關注是否達到預期的收益水平。
8.您是屬于持股較集中，還是較分散的選手？能否詳解下原因？
郎彬：底倉部分相對集中，機動倉位適度分散。底倉部分選擇自己熟悉，基本面扎實，估值合理，有較大成長空間的品種。機動部分的倉位更加靈活，品種沒有局限性，也會跟隨市場的熱點，用較少的倉位力爭短期收益。
9.在構建投資組合方面，您會從哪些方面進行考量？
郎彬：在投資組合的構建上，首先根據(jù)宏觀研判和市場運行模式的識別，決定各類資產(chǎn)的配置比例，再對行業(yè)基本面和趨勢進行分析，依據(jù)當前市場環(huán)境選擇超配或低配的行業(yè)，并對整體組合做適當分散以降低投資風險。
10.您是如何進行風險控制的？
郎彬：控制整體倉位，個股比例以及行業(yè)集中度，并適時使用對沖工具。我是做私募投資的，目標是絕對收益，產(chǎn)品倉位可以做到非常靈活，申購贖回時間相對固定，而且工具也很多，限制相對較少。
11.您認為投資中最難的是什么？
郎彬：市場是不可預測的，唯一可以確定的就是不確定性，投資的難點就是讀懂市場。我們常常在經(jīng)歷重大拐點之后才發(fā)現(xiàn)原來那時就是頂部或者底部，當我們就在拐點附近時，常常是不識廬山真面目，所以越早讀懂市場對投資越有幫助。根據(jù)行為金融學的理論可以把市場比作人，把市場的起伏理解為人心的起伏，市場也會反映人性的多面，它也會恐懼、興奮、低沉。但市場不是一個人，而是一群互相影響的人。所以常常出現(xiàn)主流預期與市場最后運行結果大相徑庭，這是因為群體行為結果與個體是有差異的。市場是理性和非理性并存的，在市場動蕩的時候，有些人會依據(jù)本能做出反應，為他人留下盈利空間。市場是一個復雜系統(tǒng)，我認為讀懂它是投資中最難的事情，需要不斷學習進步。
12.您認為股票是未來10年最有價值的資產(chǎn)嗎？
郎彬：隨著資本市場的不斷開放，相關制度的逐步完善，長期資金的持續(xù)流入，未來一定會改變牛短熊長的格局，我相信未來10年股票市場是非常具有投資價值的。
13.您認為4季度市場表現(xiàn)將如何？
郎彬：4季度時間已經(jīng)過半，十一之后在外圍市場下跌的影響下，A股跟隨調整并擊穿之前的熔斷底，跌至4年新低，好在政策密集出臺的情況下，市場已經(jīng)企穩(wěn)反彈。站在當時點往后看，到年底前市場大概率還是延續(xù)震蕩上行的反彈行情，風格上我認為還是成長優(yōu)于價值。理由是經(jīng)濟承壓，企業(yè)盈利尚未見底，較為寬松的流動性以及政策邊際上的放松，短期會給中小創(chuàng)帶來空間。
14.哪些因素將影響后續(xù)行情，機會和風險分別在何處？
郎彬：風險，短期關注中美貿(mào)易戰(zhàn)的進展，月底的高層會面能否帶來改善；中期看是經(jīng)濟承壓，疊加油價和豬肉價格超預期上行帶來的通脹壓力。機會，主要來自下跌后風險釋放。快速下跌提供了長期配置優(yōu)質企業(yè)的良好機會，以及超跌個股反彈的交易性機會。
15.您4季度的投資策略是？
郎彬：伺機而動。簡單來講就是高拋低吸，抓住年底反彈以及為明年的行情做好布局。
16.放眼2019年，您認為市場會擺脫今年的頹勢嗎？為什么?
郎彬：今年市場整體波動率較16、17年有明顯提升，多個行業(yè)估值跌至歷史底部區(qū)域。站在這個時點展望明年的行情，市場有較大概率走出當前的底部運行區(qū)間，中間也可能會有磨底和探底的過程。整體來說，我對明年的行情還比較樂觀。簡單來說理由如下：
1. 經(jīng)濟承壓，市場提前反映，政策積極對沖。雖然經(jīng)濟承壓，但股票市場已經(jīng)較為充分地反映預期，目前央行保持流動性寬松的意愿較強，年內(nèi)已經(jīng)4次降準，資金寬松局面能夠維持，利率仍有下行空間。政策方面，改革的預期在升溫，同時財政政策加碼，在基建等領域發(fā)力托底經(jīng)濟。
2. 估值歷史底部，外資積極配置，公司回購增加。當前A股的整體估值不足14倍，滬深300的估值僅有10倍，與歷史上的幾次大底的估值水平相近，相比歐美市場，A股估值有明顯優(yōu)勢。海外資金也在不斷加碼A股。同時今年以來進行股份回購的上市公司數(shù)量不斷增加，日前相關部委發(fā)布政策支持回購，這會進一步加強上市公司回購股份的意愿。
3. 高層高度重視，改革加速推進，修復悲觀情緒。近期我們看到各項改革在加速推進，個稅法和公司法的修訂，到預期年內(nèi)的增值稅改革，一系列降費減稅的政策正在不斷落地。政府在通過各種手段對民營企業(yè)的進行紓困，幫助民營企業(yè)解決發(fā)展中的困難。加上市場期待在月底舉辦的G20峰會上能有更多積極信號，這一系列事件都有望修復市場的悲觀情緒。
當然風險也不是沒有，主要的關注點包括經(jīng)濟基本面、中美摩擦、美股大幅調整等。
17.未來，您看好哪些行業(yè)的投資機會？
郎彬：我比較看好低估值的銀行、地產(chǎn)；消費行業(yè)中的食品飲料、醫(yī)藥；新能源中的光伏、風電以及高端制造中的半導體、5G。
18.最后站在投資者角度問個問題，如果手上有閑錢用于投資，您會如何建議他？
郎彬：這里僅僅考慮金融資產(chǎn)的范疇，首先肯定推薦配置權益資產(chǎn)。從國外成熟市場的公募類資產(chǎn)規(guī)模來看，偏股型基金的占比超過一半，而國內(nèi)公募基金資產(chǎn)規(guī)模，偏固收的占比超過70%，偏股型的產(chǎn)品規(guī)模不足20%，可見權益類資產(chǎn)還有很大增長空間。我個人是建議在當前時點以一個較長的時間維度去配置偏股型產(chǎn)品，當然這個具體投資比例，還是要根據(jù)個人的風險偏好和投資周期及流動性需求等因素而定。
聲明及風險提示：以上內(nèi)容不作為任何投資建議及法律文件。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鸬倪^往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金有風險，投資需謹慎。
2018年12月11日
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