日本一高清二区视频久二区_a毛片视频在线免费观看_亚洲av永久久久久久久天堂_日本欧美国产天堂在线观看_亚洲黑丝袜久久久成人中文字幕_国产精品一区二区羞羞答答_一区二区三区美女视频_偷窥丶少妇偷拍丶少妇_亚洲国产精品久久久久蝴蝶传媒_日本男人女人做爰视频男人

重陽(yáng)問(wèn)答丨如何解讀美聯(lián)儲(chǔ)主席“鴿派”評(píng)論及美聯(lián)儲(chǔ)加息前景

　　11月28日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在公開(kāi)演講中表示，目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率相比歷史仍處于低位，但已經(jīng)“接近寬泛的中性利率區(qū)間”（just below the broad range of estimates of the level that would be neutral for the economy），這與其10月份聯(lián)邦基金利率“距離中性還有很大差距”（long way from neutral）的表態(tài)相比，態(tài)度發(fā)生了很大變化。我們認(rèn)為，兩方面原因造成了鮑威爾態(tài)度的變化：

　　促使美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度發(fā)生變化的根本原因是金融市場(chǎng)發(fā)出了信用緊縮的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)自2017年以來(lái)加息節(jié)奏加快，但金融條件始終是寬松的，美國(guó)高收益?zhèn)庞美钌踔猎诮衲?月末創(chuàng)下了次貸危機(jī)以來(lái)的最低水平。但是，10月以來(lái)隨著美元匯率、利率的進(jìn)一步上升，美國(guó)的信用利差快速上漲。美國(guó)高收益?zhèn)庞美钭缘忘c(diǎn)回升已經(jīng)超過(guò)120bp。歷史數(shù)據(jù)表明，一旦升幅突破某一閾值（100bp），高收益?zhèn)庞美畹纳仙蜁?huì)具有很強(qiáng)的自我強(qiáng)化屬性，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅。和以往一樣，本輪美國(guó)信用利差的上升也伴隨著股市的調(diào)整，這也是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的信號(hào)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，在絕大多數(shù)情況下，只要還有政策工具可用，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)調(diào)整貨幣政策，對(duì)信用收縮作出反應(yīng)。

　　當(dāng)然，政治壓力也是鮑威爾必須考量的因素。由于共和黨在中期選舉中失去了對(duì)眾議院的控制，特朗普推行新的財(cái)政刺激計(jì)劃將會(huì)非常困難。為了將美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮期盡量延長(zhǎng)，在2020年大選中交出滿意的“答卷”，特朗普已經(jīng)屢次對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息表達(dá)了不滿，最近一次甚至直接表示后悔選擇鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。盡管美國(guó)的貨幣政策具有獨(dú)立性，但面對(duì)提拔了自己、且很可能掌握自己連任提名權(quán)的特朗普核心關(guān)切，鮑威爾也不得不作出回應(yīng)。

　　需要注意的是，此次鮑威爾的表態(tài)實(shí)際上是非常模糊的。鮑威爾用“寬泛的中性利率區(qū)間”替代了此前單一的中性利率水平，由于“寬泛”這一措辭，這句話永遠(yuǎn)是不會(huì)錯(cuò)的。無(wú)論中性利率水平是3%還是4%，只要估計(jì)區(qū)間放得足夠?qū)挘伎梢哉f(shuō)已經(jīng)接近了。

　　因此，目前仍無(wú)法排除鮑威爾“用嘴放松”的可能性，即一方面在和市場(chǎng)的溝通中釋放鴿派信號(hào)，另一方面在行動(dòng)時(shí)繼續(xù)維持原有的加息節(jié)奏。目前距離12月FOMC會(huì)議仍有近一個(gè)月的時(shí)間，如果鮑威爾的鴿派表態(tài)安撫了市場(chǎng)，已經(jīng)達(dá)到了放松金融條件的目的，那么美聯(lián)儲(chǔ)很有可能維持原有加息節(jié)奏。如果信用市場(chǎng)和股票市場(chǎng)在短暫的好轉(zhuǎn)后繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在12月加息的同時(shí)，修改點(diǎn)陣圖的前瞻指引，實(shí)質(zhì)性釋放暫緩加息的信號(hào)。