中歐基金王慧杰：短債基金的制勝之道
“上不失天時，下不失地利，中得人和而百事不廢。”兩千多年前，荀子從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)角度出發(fā)，認(rèn)為天時、地利、人和三者并重，缺一不可。兩千多年過去了，天時、地利、人和三要素更被視為大到國家，小到企業(yè)、個人走上成功發(fā)展之路的關(guān)鍵所在。放眼投資領(lǐng)域，找準(zhǔn)合適的投資切入點(diǎn)和合適產(chǎn)品，因勢而謀、應(yīng)勢而動、順勢而為，往往能收到事半功倍的效果。
今年以來，由中歐基金現(xiàn)金管理團(tuán)隊管理的中歐短債基金在各類基金品種中脫穎而出，獲得了超過5%的投資回報。究其原因，基金經(jīng)理王慧杰笑言算得上是“上應(yīng)天時，下占地利，中有人和”。
上應(yīng)天時：市場環(huán)境寬松有利
“天時”是趨勢，是不受人主觀意志影響的客觀存在。對于投資來說，天時就是基金發(fā)行、成立、運(yùn)作的市場環(huán)境。王慧杰認(rèn)為，中歐短債基金的出色表現(xiàn)與整體較好的債券市場環(huán)境不無關(guān)系。
“一是投資者風(fēng)險偏好的下降；二是短債基金與貨幣基金相比預(yù)期收益更高，并且久期不高，風(fēng)險可控；三是隨著債券收益下行，短債基金的穩(wěn)健收益成為投資者的新選擇?！闭雇笫校趸劢苤赋?，短期來看，經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險加大，貨幣政策寬松等基本面因素都將繼續(xù)有利于債券市場，套息策略和杠桿策略仍然有效；長期來看，理財新規(guī)下，理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型大勢所趨，短債也會成為吸引資金的焦點(diǎn)?！半S著未來經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大，貨幣政策進(jìn)一步放松，短債產(chǎn)品有望維持高于貨幣的超額收益。”
古人常講，順天者昌。在投資領(lǐng)域，一只產(chǎn)品是否順天應(yīng)時，往往決定了其最后能否取得好的投資收益。再牛的基金管理人遇上了市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，也只能是望洋興嘆，愛莫能助。
下占地利：產(chǎn)品設(shè)計獨(dú)具特色
“天時”是宏觀大環(huán)境，“地利”則是微觀小環(huán)境。行軍打仗，“地利”被視為“兵之助也”，秦?fù)?jù)崤山、函谷關(guān)之險而一統(tǒng)中原，孫劉各憑長江天塹和蜀道之難得以與曹操分庭抗禮，足見“地利”的重要性。于投資而言，合適的產(chǎn)品平臺和設(shè)計往往能助其戰(zhàn)勝同類產(chǎn)品。記者在采訪中了解到，中歐短債能在逆市中取得出色業(yè)績，除卻短債基金獨(dú)具的產(chǎn)品特質(zhì)外，與中歐基金賦予產(chǎn)品的獨(dú)家設(shè)計也是密不可分的。
我們知道，短債基金可以看做是“有效的現(xiàn)金增強(qiáng)”，雖然波動性較貨幣基金大，但投資品種豐富，可以綜合運(yùn)用多種策略，在嚴(yán)格控制波動的基礎(chǔ)上，力爭獲取更高收益?；鸷贤@示，中歐短債80%非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于397天內(nèi)的債券?！斑@個定位是基于收益和風(fēng)險的平衡考慮?！蓖趸劢苓M(jìn)一步指出，“投資操作上會側(cè)重關(guān)注中高等級信用債和存單。在控制好組合持倉集中度的基礎(chǔ)上，會根據(jù)負(fù)債端資金的特點(diǎn)進(jìn)行流動性管理，選擇流動性好、信用資質(zhì)總體偏高的債券作為底倉。同時，通過交易策略力求增強(qiáng)組合收益?！?br/>
中有人和：信評團(tuán)隊鼎力護(hù)航
天時不如地利，地利不如人和?！叭恕笔侨f物之靈，在一只產(chǎn)品的運(yùn)作過程中，是否能得到團(tuán)隊的大力支持——即“人和”與否，也就顯得尤為重要。
“我們2016年底組建了獨(dú)立的信用研究團(tuán)隊，平均信用評級經(jīng)驗超過5年，多名核心成員達(dá)10年以上，經(jīng)歷多個信用周期，操作了大量復(fù)雜案例，且擁有保險資管、券商、基金以及評級機(jī)構(gòu)復(fù)合背景?！闭劶皥F(tuán)隊，此前在保險資產(chǎn)管理公司鉆研了16個年頭的中歐基金現(xiàn)金管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)人陳嵐如數(shù)家珍?！拔覀兊男庞醚芯繄F(tuán)隊會緊盯債券一級市場每日新債發(fā)行以及二級市場的信用錯殺券，并基于債券的信用特征給出合理定價估值，結(jié)合組合特點(diǎn)推薦；投資經(jīng)理綜合考慮組合流動性以及集中度等情況，挑選適合組合的債券。”數(shù)據(jù)顯示，至今已發(fā)生違約的90余個信用債發(fā)行人，均在事前被中歐基金信用研究團(tuán)隊納入禁限投庫，無一漏網(wǎng)。
說起由他們團(tuán)隊管理的中歐短債這只基金，陳嵐感慨：上應(yīng)天時，下占地利，中有人和；好的時點(diǎn)，好的平臺，好的團(tuán)隊。就像是一顆優(yōu)質(zhì)種子，孕育在肥沃的土壤，再有辛勤的耕耘，自然能茁壯成長。
短債QA：
1：短債基金相對于貨幣基金有什么優(yōu)勢？
主要是預(yù)期收益的優(yōu)勢。短債的收益波動會大于貨幣基金，不排除會有回撤，但回撤小。因此，適合具有中低風(fēng)險承受能力，追求高于貨幣基金收益的客戶購買。
2：短債基金和銀行理財?shù)膮^(qū)別？
1）門檻低；銀行理財一般是1w或5w起售。
2）每日開放申贖；銀行理財按期發(fā)行，有封閉期。
3）每日可見凈值，直觀。
3：短債基金、中短期債基、超短期債基有什么區(qū)別？
沒有官方標(biāo)準(zhǔn)，但行業(yè)中形成了相對一致的標(biāo)準(zhǔn)：
主要投資于397或一年以下的債券叫短債基金；
主要投資于270天以下的債券叫超短債基金；
主要投資于3年以下的債券叫中短債基金。
4：中歐短債基金和其他短債基金的產(chǎn)品差異？
短債基金的產(chǎn)品特征決定了產(chǎn)品間的差異不會很大。但各家的短債基金在條款設(shè)計、費(fèi)率和投資策略上都略有差異，主要總結(jié)如下：
久期差別：中歐短債主要投資于397天內(nèi)的債券，比超短債基金有著更長的久期限制，預(yù)期收益上或會有優(yōu)勢；比中短債基金回撤控制上或會有優(yōu)勢。
費(fèi)率差別：中歐短債的管理費(fèi)和托管費(fèi)在同類基金中屬于最低檔。
運(yùn)作模式差別：中歐短債為開放式，比定開的基金有著更好的流動性優(yōu)勢。
規(guī)模的差別：中歐短債當(dāng)前規(guī)模3億，在短端高收益資產(chǎn)較為稀缺的環(huán)境下，規(guī)模小的基金或更有收益優(yōu)勢。
基金經(jīng)理簡介：王慧杰，2006年畢業(yè)于南開大學(xué)數(shù)學(xué)系信息與計算科學(xué)專業(yè)，2009年獲得美國普渡大學(xué)計算金融方向碩士學(xué)位和應(yīng)用統(tǒng)計學(xué)研究生學(xué)歷資格認(rèn)證，歷任彭博資訊社紐約總部利率衍生品研發(fā)員，光大保德信基金固定收益研究員、基金經(jīng)理。2017年4月加入中歐基金，目前擔(dān)任中歐短債基金的基金經(jīng)理。
2018年12月7日
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