海富通基金何謙：可轉債有望助力債券基金“彎道超車”
熱衷于鐵人三項，攝影技術也超贊的何謙，今年卻把所有愛好都放下了，他將所有的精力，放在了投資上。
在過去幾次債市關鍵性變化的節(jié)點上，作為固定收益基金經理，何謙的觀點總是顯得不那么“合群”，每一次的獨立判斷，卻最終能夠得到市場驗證。
熟悉何謙的人這樣評價他：能攻善守，出色的業(yè)績絕非偶然，源于其對大類資產輪動的深刻理解，以及對于市場走勢的準確判斷和對于市場機會的敏銳反應。
何謙對于政策文件和官方媒體會非常關注，不斷拓展研究深度，同時還通過各種細節(jié)綜合分析政策，增加研究廣度。他認為，心懷敬畏之心，不盲目跟隨市場，進行多維度政策分析，才能夠做好投資決策。只有做好大類資產輪動，才能穿越牛熊。
對于債市的投資機會，如何以一年的維度來看，何謙既不樂觀也不悲觀，他更為看好可轉債的投資機會。他認為，如果權益市場因為基本面和預期的改變出現反彈，那么可轉債明年或是債基彎道超車的選擇。
用大類資產輪動穿越牛熊
2014年6月，何謙加入海富通基金，任海富通貨幣基金經理助理。他笑言，自己是做貨幣基金起家，如今，他不僅管理了海富通旗下的兩只貨幣基金，還擔任海富通純債債券、海富通雙福債券以及海富通集利債券等多只債券基金的基金經理。
迄今為止，何謙管理的基金均獲得了相當不錯的投資業(yè)績，多只基金獲得了第三方的五星評級。何謙認為，其投資“秘籍”正是因為同時做可轉債、利率債、信用債和流動性管理，不僅通過信用債提升收益，在流動性管理方面也是非常敏銳。
他笑言，只有做好大類資產輪動，才能穿越牛熊。
在市場普遍對債市樂觀的當下，何謙再度拋出了獨立的判斷，明年對于債市看平。他坦言，“很多時候好像站在了大多數人的對立面，這種時候肯定有壓力。我也不斷提醒自己，不能因為以前的判斷準確就認為接下來也會判斷對，始終要對市場保持敬畏之心，隨時做好修正自己策略觀點的準備?！?br/>
談及看平債市的原因，何謙給出了以下七點理由。
首先，隔夜成本悄然抬升，資金價格從2%到2.5%，雖然抬升是緩慢鈍化的，但資金和資產利差已經大幅收窄。
第二，近期政策的轉變利好民營資產，未來一旦降息會股債齊漲，但如果有第二次降息，最終會利好風險資產，對于債市的邊際效應是遞減的。
第三，目前美國也有一定的內憂外患，貿易摩擦可能會階段性緩和，加之A股市場已釋放了較多風險，政策預期轉暖，所有人民幣匯率大概率能守住”7”的關口。如果上述假設成立，那么也是有利于風險資產的，這波A股反彈應該不會很快結束。
第四，目前從寬貨幣到寬信用路徑暫時還未走通，但還有很多工具可用，一旦12月金融數據環(huán)比能起來，就會形成多點共振，如果再降息，那么風險資產必然會起來。
第五，目前信用債已是“買無可買”，完全無法滿足客戶希望的收益率。例如，10年金融債收益率3.9%，3到5年的信用債收益率3.9%，相當于已經沒有多少信用價差和期限價差。這就導致全市場都在拉長久期、下沉評級，去買五年的2A+信用債。
第六，由于人民幣存在一定貶值預期，最近海外資金流入債券的資金在減少，而流入股票的資金在增加，這意味著外資的風險偏好也在上升。
第七，目前債市收益率曲線走平，信用價差縮小，除非降低基準利率，否則空間有限，但10月CPI已經同比上漲2.5%也有所制約。
看好未來可轉債行情
當債市瘋漲之際，何謙已相對謹慎，對于可轉債和股票市場，他則相對樂觀。
何謙認為，可轉債和股票市場已提前釋放了大部分風險，不破不立，現在跌下去，那些觀望的投資者才會真的入場參與，所以我們沒有那么悲觀。
從指數看，目前A股是歷史底部，估值也處于中樞之下。就可轉債而言，從債性的到期收益率看，不少標的都高于純債。何謙認為，未來轉債供給是確定的，這個直接融資的渠道會打通，如果權益市場沒有反彈，轉債進入債性區(qū)間，下跌有底；如果權益市場因為基本面和預期的改變出現反彈，明年轉債可能是債基彎道超車的選擇。
談及如何選擇可轉債，何謙表示，目前較為看好小股票的轉債品種，同時考慮股性和債性兩方面。首先，選擇轉股溢價率低于10%同時到期收益率要高于4.5%的可轉債。此外，剔除存在信用風險的低評級轉債，然后剔除財務報表有瑕疵的公司，例如過去三個季度業(yè)績連續(xù)下滑的公司。
目前來看，符合上述標準的大概有10多只轉債品種，何謙表示，在其中更為看好5G主題。
風險提示：我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。海富通基金鄭重提醒您注意投資風險，請仔細閱讀基金合同和基金招募說明書，了解基金的具體情況。
2018年12月7日
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