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華安基金許之彥：全球股市震蕩 黃金避險價值凸顯

　　近期全球股市加劇動蕩，投資者避險需求提升，黃金作為天然的避險資產(chǎn)，又開始受到資金青睞。

　　風險聚集 黃金成避險安全港

　　黃金正在經(jīng)歷一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折期，而其主要推動力來自于資產(chǎn)輪動的效應(yīng)：即風險資產(chǎn)估值高企的情況下，資金有節(jié)奏地逐步撤出并鎖定收益或止損，同時輪動到尚處于歷史洼地的避險資產(chǎn),而黃金就是避險資產(chǎn)的最佳代表。

　　在全球央行貨幣正?；侍倪^程中，金融市場正在經(jīng)歷估值重估的過程。眾所周知，在全球央行QE的大環(huán)境下，美國經(jīng)濟已經(jīng)擴張了115個月，股價上漲了3倍，估值不斷創(chuàng)出新高。而目前央行貨幣政策正?；A段中，股票市場正在變得脆弱。10月份以來美股回調(diào)了7.76%，A股回調(diào)了8%，利率抬升過程中股票的估值風險加劇，通脹壓力也逐漸顯現(xiàn)。此外，貿(mào)易保護主義、地緣政治等各項復(fù)雜因素也在不斷醞釀,促使資金避險需求在不斷提高。

　　若全球經(jīng)濟特別是新興市場經(jīng)濟繼續(xù)出現(xiàn)增速下滑，中美貿(mào)易摩擦加大對美國經(jīng)濟也會帶來負面影響，特朗普中期選舉后，市場有可能預(yù)期其加息幅度和頻次放緩。屆時，制約黃金的因素會得到較大的釋放。

　　經(jīng)濟回落和去杠桿的過程必定會引發(fā)不時的風險。受到外部中美貿(mào)易摩擦的沖擊和內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和環(huán)境惡化的影響，中國的GDP增長率和企業(yè)盈利增長受到了考驗。中國9月份的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)降至榮枯水平線，而彭博對2019年中國GDP增長預(yù)期已經(jīng)降至6.3%。企業(yè)盈利回落疊加避險引發(fā)的估值重估，資本市場的戴維斯雙擊或?qū)⒁l(fā)資金退出資本市場，進入避險模式。

　　釋放流動性大背景下 黃金是保值增值最好資產(chǎn)之一

　　2014年美聯(lián)儲結(jié)束QE3以來，全球央行逐步進入貨幣政策正?；^程，在美聯(lián)儲加息的領(lǐng)頭下全球貨幣體系流動性正在逐步收縮，這也是美元黃金一直受到壓制的原因。而中國的情況有所不同，經(jīng)濟的壓力和外匯儲備下降過程中，內(nèi)地央行實施降準釋放流動性維持貨幣供應(yīng)，人民幣流動性上升將會對匯率產(chǎn)生一定壓力。今年二季度以來人民幣兌美元已經(jīng)貶值超過10%。我國資本仍無法自由流通，資本外流的壓力不大，外匯儲備充足而外債相對不高的情況下匯率大幅貶值的可能性較低，但仍可能逐步貶值。因此在中國央行主動釋放流動性的大背景下，人民幣黃金作為貨幣價值的錨將是當前配置和保值最好的資產(chǎn)。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，得益于黃金市場的反轉(zhuǎn)上行，華安黃金易ETF上周凈值增長3.01%，表現(xiàn)出較強的抗跌性。數(shù)據(jù)顯示，華安黃金易ETF上周（10月8日-12日）獲得1.7億份的凈申購，份額增長率為11.14%。若按照該基金10月12日2.70元的單位凈值估算，該ETF上周累計吸金約4.59億元。值得一提的是，僅在上周四，該ETF便獲得了5340萬份凈申購，單日凈吸金1.43億元。  

　　

（作者為華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理 許之彥）

2018年11月19日