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國海富蘭克林基金狄星華：堅定看好科技股投資價值

來源：國海富蘭克林基金

國海富蘭克林基金狄星華：堅定看好科技股投資價值

科技進步是經(jīng)濟增長的原動力，近年來，科技公司已經(jīng)呈現(xiàn)出逐步取代傳統(tǒng)金融、能源、工業(yè)品和商業(yè)公司，成為全球最具影響力的公司的趨勢；普華永道(PwC)根據(jù)全球公司2018年一季度末股票市值排出的“2018全球100大公司”排行榜顯示，全球前十大市值企業(yè)中，科技領(lǐng)域企業(yè)占比高達50%。彭博數(shù)據(jù)顯示，標普信息技術(shù)板塊二季報營業(yè)收入、凈利潤同比增長12.9%、32.4%，顯著領(lǐng)先同期標普指數(shù)11.2%、24.9%的漲幅；同期美股科技板塊業(yè)績成長性顯著領(lǐng)先其他行業(yè)板塊。

過去的10年間，我們經(jīng)歷了科技股的黃金時代，在這個板塊當中，10倍股在全球范圍內(nèi)層出不窮；與此同時，我們的生活也在悄然被科技改變，從3G到4G時代，我們見證了一系列具有時代意義的科技創(chuàng)新：智能手機、電動汽車、網(wǎng)上購物、線上社交、人工智能、數(shù)據(jù)中心。有人說，投資科技股很容易，比對最紅的產(chǎn)品，最領(lǐng)先的科技去投資相應的上市公司就好。真的如此簡單嗎？當我們投資科技股的時候，我們在投資什么？為何過去10年間，投資科技股的整體風險收益比會比較高？

概括起來，我們認為，投資科技股就是一個不斷尋找超額利潤的過程：

首先，科技行業(yè)相較于傳統(tǒng)行業(yè)更容易誕生全新的市場。伴隨著科技的顛覆性力量，一個全新的市場可以從無到有，繼而爆發(fā)，從中產(chǎn)生無數(shù)機會，這樣的特性賦予科技行業(yè)極大的魅力。例如，10年前人們多是通過打電話或者發(fā)短信進行一對一交流，而借助智能手機的崛起和網(wǎng)絡的普及，即時聊天工具可以跨通信運營商、跨操作系統(tǒng)平臺，快速在多個用戶間發(fā)送語音、視頻、圖片和文字，人們的通訊和生活方式隨之發(fā)生改變。

其次，科技擁有重新分配市場的力量。相對于變化緩慢的傳統(tǒng)行業(yè)，科技的魅力在于每當技術(shù)產(chǎn)生更新周期，投資人就有希望抓住這一波新浪潮的領(lǐng)導者，這些公司將與傳統(tǒng)意義上的霸主公司展開競爭，其中一些非常優(yōu)秀的公司甚至有望成為10倍、100倍的牛股。在過去的10年中，我們看到智能手機幾乎完全替代傳統(tǒng)手機，我們觀察到電動車逐漸占據(jù)汽車市場更多的份額，我們也相信在科技領(lǐng)域，沒有強者恒強、大者恒大的不變規(guī)律，任何科技創(chuàng)新都有可能顛覆未來。

我們投資科技股，就是不斷尋找超額利潤的過程。科技行業(yè)具有標準化、全球化的特質(zhì)，相對于其他行業(yè)，科技行業(yè)更容易出現(xiàn)壟斷或者寡頭的局面，并且這個市場還在隨著新應用的產(chǎn)生而不斷擴張。從這個意義上來講，我們投資科技行業(yè)就是一個不斷尋找超額利潤的過程。翻開2018年世界企業(yè)市值排行榜，幾乎所有排名靠前的科技企業(yè)都具備堅實的護城河與技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，投資這類企業(yè)，大概率能夠獲得壟斷帶來的超額利潤。如果一家企業(yè)在發(fā)展過程中，護城河越做越深，現(xiàn)金流越來越好，同時由于現(xiàn)金流的強大使公司有資本持續(xù)做研發(fā)，開發(fā)的產(chǎn)品獲得更大的市場份額，那么超額收益有望更加可觀?？萍碱惞揪哂小皹藴驶?壟斷+大市場”的特征，并且在可預見的未來，這些趨勢還在增強，因此，我們認為未來科技公司統(tǒng)治全球市值榜幾乎可以說具有必然性。

關(guān)于備受關(guān)注的科技股估值問題，我們看到，今年二季度以來，中國一些龍頭科技股股價經(jīng)歷了不同程度的下跌，三季度，美股一些龍頭科技股的股價也出現(xiàn)了一定調(diào)整，那么是否就應該因此否定科技股的投資價值呢？事實上，截至10月19日，納斯達克指數(shù)年內(nèi)上漲了7.9%，但從個股角度看，50%的個股是下跌的，單純從指數(shù)角度判斷估值是否太高意義不大，關(guān)鍵還是在于個股的選擇。

站在當前時點展望科技股未來發(fā)展前景，我們依然充滿信心。我們認為，5G將會帶來科技創(chuàng)新的再加速，智能手機創(chuàng)新的下半場才剛剛開始，云計算、人工智能、工業(yè)自動化、萬物互聯(lián)將在各自的舞臺上展現(xiàn)勃勃生機。我們將按照我們的選股標準，重點關(guān)注具備以下幾種特質(zhì)的上市公司：具有清晰發(fā)展路徑與核心競爭力的公司；現(xiàn)金流健康，內(nèi)生動力強勁的公司；估值處于低估或者合理狀態(tài)，成長性沒有被過度高估的公司。

世界上不存在只漲不跌的股票，也沒有只漲不跌的市場。深入研究行業(yè)與公司，并且盡可能嚴格準確地估值，是作為長期專業(yè)投資人的責任。長期來看我們對科技股的未來非常樂觀，但中短期操作仍然會將控制風險放在重要地位，避免掉入類似“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的嚴重資產(chǎn)高估陷阱，力爭在中長期為持有人獲取比較穩(wěn)定的收益。

2018年11月19日