性色av色香蕉一区二区,pornhub国产在线,男人爆操女人

行業(yè)動(dòng)態(tài)

第一財(cái)經(jīng)專訪重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心：好公司越來越便宜了

來源：重陽投資

第一財(cái)經(jīng)專訪重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心：好公司越來越便宜了

　　觀點(diǎn)：

我們會(huì)耐心逐漸加倉優(yōu)質(zhì)股票
繼續(xù)相對(duì)謹(jǐn)慎偏防守的配置，看好公用事業(yè)、醫(yī)藥、先進(jìn)制造業(yè)
挑選業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的公司
基于深度價(jià)值研究的逆向投資
超額收益來自對(duì)公司價(jià)值五年以上的深入理解

　　第一財(cái)經(jīng)：重陽投資作為老牌私募，能夠有這樣的一個(gè)持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，跟價(jià)值投資理念分不開。對(duì)于價(jià)值投資理念來說，有一句非常重要的話叫別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪，所以結(jié)合現(xiàn)在的市場(chǎng)你覺得我們現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候應(yīng)該是繼續(xù)謹(jǐn)慎恐懼一點(diǎn)，還是說到了貪婪的時(shí)候？

　　重陽投資陳心：現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我覺得相比于半年前甚至一年前，我們應(yīng)該是更開心。從開心的角度，我覺得我們發(fā)現(xiàn)更多很好的公司更加便宜了。所以說我們應(yīng)該是說逐漸地變得貪婪。

　　第一財(cái)經(jīng)：是一個(gè)逐漸的過程。

　　重陽投資陳心：是的。因?yàn)槭袌?chǎng)非理性的程度，可能會(huì)超出人們的預(yù)期，特別是從時(shí)間長(zhǎng)度來講。因?yàn)槲覀児芾淼氖强蛻舻馁Y產(chǎn)。管理客戶資產(chǎn)和管理自有資金還是有點(diǎn)區(qū)別的，客戶的資金需要一定的流動(dòng)性。因此，相對(duì)于自有資金，我們對(duì)于客戶凈值的波動(dòng)也要盡可能的降低一些。在投資者信心不振，市場(chǎng)逐漸下跌的過程中，我們看到了價(jià)值，我們看到了機(jī)會(huì)，但把握這個(gè)價(jià)值和機(jī)會(huì)的節(jié)奏也是我們需要考量的一個(gè)重要方面，所以在這個(gè)過程中我們還是盡可能把握好節(jié)奏，需要比較有耐心，逐步地去加倉這些優(yōu)質(zhì)的股票。

　　第一財(cái)經(jīng)：現(xiàn)在是進(jìn)入了一個(gè)逐漸貪婪的過程。這個(gè)過程是從什么時(shí)候開始的呢？

　　重陽投資陳心：我想從最近這幾個(gè)月，無論從研究員到基金經(jīng)理，大家看到越來越多的好公司的股價(jià)越來越具有吸引力，讓你越來越喜歡了。所以，在這個(gè)過程之中，我們覺得現(xiàn)在應(yīng)加大研究力度，把握好當(dāng)前市場(chǎng)低迷的時(shí)機(jī)，為未來投資進(jìn)行全面的布局。

　　第一財(cái)經(jīng)：對(duì)于行業(yè)布局來說您最看好的行業(yè)有哪些呢？

　　重陽投資陳心：市場(chǎng)近期是系統(tǒng)性下跌，因此不同行業(yè)都展現(xiàn)出一定的機(jī)會(huì)。我們比較注重的行業(yè)，應(yīng)該是我們研究后認(rèn)為性價(jià)比最高的一些行業(yè)。當(dāng)然，我們目前還是相對(duì)謹(jǐn)慎偏防守的配置態(tài)勢(shì)，看好的行業(yè)包括公用事業(yè)，醫(yī)藥，先進(jìn)制造業(yè)，以及一些高股息率公司，這些都是納入到組合范圍的比較重要的行業(yè)。

　　第一財(cái)經(jīng)：從去年年初開始到現(xiàn)在，我在做很多專訪的時(shí)候，對(duì)方嘉賓都會(huì)說他看好大消費(fèi)。您還看好嗎？

　　重陽投資陳心：大消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域很寬，包括很多優(yōu)秀公司。一般規(guī)律來看，當(dāng)大家的預(yù)期都比較一致的時(shí)候，很大程度上在股價(jià)已經(jīng)反映市場(chǎng)的樂觀情緒了。至于這些大消費(fèi)公司，比如說白酒家電，以及優(yōu)秀的醫(yī)藥股，實(shí)際上過去一年中漲幅驚人。最近幾個(gè)月股價(jià)也進(jìn)行了部分調(diào)整，不少公司股價(jià)相對(duì)半年前具備了一定的吸引力，從中長(zhǎng)期看還是不錯(cuò)的。對(duì)于我們來說，還是要下功夫優(yōu)中選優(yōu)，不是這么多大消費(fèi)股票都值得投資，還是要挑選業(yè)績(jī)能夠真正持續(xù)超預(yù)期的公司。

　　第一財(cái)經(jīng)：您加入重陽投資其實(shí)也已經(jīng)十年的時(shí)間了，相信您加入的時(shí)候有一個(gè)非常重要的原因，就是您的投資理念跟重陽投資的投資理念本來就是非常吻合的。

　　重陽投資陳心：是的。

　　第一財(cái)經(jīng)：您的投資理念，一個(gè)核心的最相信的那個(gè)東西是什么？

　　重陽投資陳心：我們把重陽的投資風(fēng)格簡(jiǎn)單歸納為基于深度價(jià)值研究的逆向投資。事實(shí)上，我們非常注重復(fù)利增長(zhǎng)，盡量避免發(fā)生投資錯(cuò)誤，追求確定性，積小勝為大勝。我們講逆向投資，并不是為了逆向而逆向，而是說基于深度的價(jià)值研究。

　　換句話講，我們必須相對(duì)于市場(chǎng)，對(duì)于某些行業(yè)，對(duì)于某些公司的認(rèn)知理解水平具備一個(gè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在這個(gè)基礎(chǔ)之上，我們才敢逆于市場(chǎng)，在大家不看好的時(shí)候去買入一些被市場(chǎng)拋棄的公司?？陀^上講，市場(chǎng)不喜歡的股票，市場(chǎng)拋棄的股票十之八九是原因的，或者說是正確的。

　　但是我們相信，通過我們基于中長(zhǎng)期系統(tǒng)全面的研究，基于我們更加積極勤奮的工作態(tài)度，我們是可以找到其中5%或10%被市場(chǎng)錯(cuò)殺的公司。這些被忽略或誤解的公司可能是非常好的投資。

　　第一財(cái)經(jīng)：我在2016年的時(shí)候，看過一期您的專訪，當(dāng)時(shí)您也提到了四個(gè)字叫底線思維。

　　重陽投資陳心：是的。

　　第一財(cái)經(jīng)：其實(shí)這個(gè)也就是吻合了您剛才說到的逆向投資的理念。

　　重陽投資陳心：是的。

　　第一財(cái)經(jīng)：比如我所處的這個(gè)領(lǐng)域，文化傳媒一跌再跌，調(diào)整的幅度非常深，從最高點(diǎn)到現(xiàn)在我看到跌幅都已經(jīng)超過75%了，但是這一個(gè)行業(yè)其實(shí)仍然是有好的公司。對(duì)這個(gè)行業(yè)你們有沒有看？

　　重陽投資陳心：我們講的底線思維的概念，實(shí)際上也是反映了我們相信均值回歸的市場(chǎng)規(guī)律。很多行業(yè)可能有很強(qiáng)的周期性，同時(shí)也會(huì)受到各種短期不利因素困擾。但作為樂觀的長(zhǎng)期投資者，我們相信世界會(huì)繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，很多行業(yè)雖短期遭受挫折但不會(huì)消亡。在其中，競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的一批公司，大概率是可以渡過難關(guān)生存下來，并且跨過短期艱難而后會(huì)有更好的發(fā)展前景。這是我們底線思維的一個(gè)邏輯基礎(chǔ)。

　　回到您剛才提這個(gè)問題，比如說現(xiàn)在一些行業(yè)，例如您說的傳媒行業(yè)，的確從股價(jià)表現(xiàn)上來看已經(jīng)蕭條了很長(zhǎng)一段時(shí)間了，股價(jià)調(diào)整了很多。我相信行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)潛質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)能力?？赡茉诂F(xiàn)有環(huán)境下，或者是不利行業(yè)背景下，這些公司的市值受市場(chǎng)情緒影響泥沙俱下，但實(shí)際上這些公司，對(duì)我們這種基于深度價(jià)值研究的逆向投資者來說，正是可以重點(diǎn)研究挖掘的對(duì)象。我相信其中那些優(yōu)秀的公司，在未來制度變革的推動(dòng)下，在市場(chǎng)化改革促進(jìn)下，應(yīng)該會(huì)煥發(fā)出新的生命活力。

　　第一財(cái)經(jīng)：巴菲特說，他不太看他自己看不懂的行業(yè)，特別是新興的產(chǎn)業(yè)，您這邊是這樣嗎？

　　重陽投資陳心：從價(jià)值投資者的行為習(xí)慣上來講，的確是這樣。對(duì)于自己不懂的事情，價(jià)值投資者是不敢貿(mào)然投資的。這里說的不懂，是說相對(duì)于市場(chǎng)中的專家而言，我們覺得我們不具備在認(rèn)知程度或理解深度等方面的優(yōu)勢(shì)，或者是相對(duì)于市場(chǎng)中多數(shù)投資者而言，我們覺得我們沒有這些認(rèn)知或理解的優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)還是比較有效率的，超額收益還是要來自對(duì)于公司價(jià)值更加深入的理解與把握。

　　第一財(cái)經(jīng)：這對(duì)于一個(gè)行業(yè)來說，你是不是懂它，其實(shí)不在于它是一個(gè)新的還是一個(gè)舊的，在于你對(duì)它的這個(gè)積累的時(shí)間有多久。

　　重陽投資陳心：沒錯(cuò)，確實(shí)是這樣。

　　第一財(cái)經(jīng)：所以您覺得一般就是要積累多久，你覺得就算是比較懂它了？

　　重陽投資：對(duì)于行業(yè)，我覺得積累五年可能算入門了，積累十年可能說是具備一定深度的認(rèn)識(shí)了。

　　第一財(cái)經(jīng)：謝謝陳總今天跟我們的分享。

2018年11月19日