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中歐基金副總經(jīng)理許欣：IFRS9 時代，保險資金如何實現(xiàn)投資目標？

來源：中歐基金

中歐基金副總經(jīng)理許欣：IFRS9 時代，保險資金如何實現(xiàn)投資目標？

　　在IFRS9 時代，新準則會對險資的資金運用提出多大的挑戰(zhàn)？保險機構又將如何進行資產(chǎn)配置，把握行業(yè)公募基金產(chǎn)品的投資機會？

　　在中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近期舉辦的“IFRS9下的險資公募基金產(chǎn)品投資圓桌論壇”上，中歐基金副總經(jīng)理許欣表示：由于資產(chǎn)端收益率下行速度快于負債端，負債端成本表現(xiàn)得相對剛性，新準則的實施對企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表產(chǎn)生很大的影響，尤其影響金融企業(yè)投資目標的實現(xiàn)。

　　許欣重點分析了新準則對“資產(chǎn)分類”和“預期減值損失”的影響，并分享了對公募基金投資體系和投資策略的見解。他表示，新形勢下權益投資的alpha收益來源于基本面投資，而固收投資的alpha收益，則主要依靠信評體系。

　IFRS9 對保險資金投資目標實現(xiàn)的影響

　　許欣將保險資金的投資目標概括為“兩張表的管理”——資產(chǎn)負債表和利潤表，既要做到資產(chǎn)負債匹配，又要讓利潤表波動幅度相對平滑。他認為，未來保險公司執(zhí)行新的國際會計準則（IFRS 9）后，將對險資的資金運用提出更大的挑戰(zhàn)。

　　具體來看，一方面，資產(chǎn)端整體收益率在持續(xù)下行，但為了匹配居高不下的負債端成本，險資仍然需要配置一定比重的較高收益類資產(chǎn)。另一方面，由于新的會計準則將取消可供出售科目（AFS）,原來配置在該科目下的資產(chǎn)將有相當比例被劃歸到FVPL科目，該會計科目將按照公允價值（即市價）計量，且變動計入當期損益，這勢必導致保險公司當期利潤波動加大。

　　“既要投資一定比例的高收益資產(chǎn)，又要盡量平滑利潤表的波動幅度，這無疑將大幅增加險資未來的資金運用難度?！痹S欣表示，目前收益率較高的資產(chǎn)類仍屬權益投資和較高票息的債券投資。隨著會計準則的調(diào)整，如何進行這兩類資產(chǎn)的合理配置，給險資管理人提出了更高的挑戰(zhàn)。

　　新形勢下險資投資的alpha之源

　　隨著投資者結構的變化、A股估值與國際接軌，中國股市已經(jīng)進入基本面投資的新階段。許欣建議，保險資金在權益投資方面可以加大高股息、低估值股票的長期配置，將其計入FVOCI賬戶。此類股票的高股息收益可以進入損益表,卻不會受到股價的短期波動影響。另外，也可以考慮適度增加戰(zhàn)略投資股票的配置，將這部分資產(chǎn)計入長期股權投資科目，所投資標的公司的利潤將按照權益法并表,其波動與企業(yè)利潤相關，而與股價無關。

　　“新形勢下的權益投資，將由基本面投資來創(chuàng)造alpha。”對于需要納入FVPL的二級市場股票，許欣建議可以借助優(yōu)質外部管理人在投研方面的優(yōu)勢，通過基本面投資分享上市公司的成長，獲取更高的alpha收益，以降低股票投資的波動性。

　　固收投資的alpha收益，則來自于“信用評價”。許欣表示，保險資金在債券直接投資方面，可以側重于持有到期的長久期利率債或高等級信用債，計入AC或FVOCI科目。另外，可以借助外部管理人的優(yōu)勢，通過投資基金的方式投資較高收益的券種。一方面，優(yōu)秀外部管理人的信用研究能力和資產(chǎn)定價優(yōu)勢可以幫助回避信用風險；另一方面，基金不必計提信用風險減值,對保險公司管理報表利潤穩(wěn)定性有一定幫助。

2018年11月19日