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長信視點(diǎn)丨四季度看好利率債配置價(jià)值

　　10月以來，美股迎來急速調(diào)整。外圍市場(chǎng)環(huán)境重挫的影響蔓延至A股市場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回落。隨后管理層密集發(fā)聲力挺A股，股市連續(xù)大漲兩日，但之后重回調(diào)整狀態(tài)，股債蹺蹺板效應(yīng)再度提振債市情緒。短期來看，債市情緒會(huì)跟隨股市波動(dòng)來回?fù)u擺；但從中期來看，股市波動(dòng)對(duì)債市的負(fù)向聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將逐漸減弱，走弱的經(jīng)濟(jì)基本面仍將主導(dǎo)中期債市，利率債仍具備良好的配置價(jià)值。

　　四季度債市有望保持震蕩慢牛趨勢(shì)。從基本面來看，9月社融同比增速繼續(xù)下滑意味著寬信用仍存疑，預(yù)示未來GDP名義增速將繼續(xù)回落。而三季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，地產(chǎn)汽車銷量和基建投資增速均處于低迷狀態(tài)，但積極的財(cái)政政策開始頻頻發(fā)力，基本面利好債市；從流動(dòng)性來看，易綱行長表示貨幣政策仍有足夠的空間調(diào)節(jié)，資金面將持續(xù)保持寬松態(tài)勢(shì)；從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，股市大幅波動(dòng)使得股債蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)，而當(dāng)前美債利率或處于筑頂階段，債牛行情值得期待。

　　長信基金表示，四季度看好債市配置價(jià)值,未來債市機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。從配置機(jī)會(huì)來看，四季度國內(nèi)利率債仍有較高的配置價(jià)值。在當(dāng)前的政策環(huán)境下，短端利率債走勢(shì)相對(duì)明確。其中，一年期利率債到期收益率已經(jīng)很低，2-3年期利差處于歷史較高水平，對(duì)應(yīng)的利率債性價(jià)比較高，長債利率下行的打開則主要關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的回落，中美利差的收窄這兩點(diǎn)催化劑。信用債方面，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不變的情況下，未來企業(yè)盈利能力將影響信用能力。信用債等級(jí)利差仍有繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵仍未結(jié)束，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待低等級(jí)信用債。

　　相關(guān)券商表示，四季度債牛格局未變，投資品種上繼續(xù)看好利率債。今年以來信用債違約事件頻發(fā)，三季度開始更有加速蔓延跡象，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)提高警惕，策略上低配信用債，看好利率債配置價(jià)值。當(dāng)前A股的估值處于歷史較低水平，但是這并不意味著股票所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就能向好回升。未來應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守待變，等待政策信號(hào)。債券配置仍然需要沿著利率下行的基本面布局，四季度看多利率債。此外，近期理財(cái)子公司征求意見稿落地，利好現(xiàn)金類理財(cái)和短債需求。綜合來看，未來債市仍具備“上攻”動(dòng)力。

2018年11月19日