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重陽問答丨如何解讀10月31日中央政治局會議精神及其對宏觀經(jīng)濟和資本市場的潛在影響

來源：重陽投資

重陽問答丨如何解讀10月31日中央政治局會議精神及其對宏觀經(jīng)濟和資本市場的潛在影響

　　2018年10月31日，中央政治局會議召開。會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟工作。會議特別談到了研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難和促進資本市場長期健康發(fā)展的問題。結(jié)合11月1日習(xí)總書記主持召開的民營企業(yè)座談會，盡管經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，但隨著各項宏觀和微觀政策的持續(xù)發(fā)力，市場信心有望逐步恢復(fù)。

　　政治局會議確認(rèn)當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大：對比7月的政治局會議，本次政治局會議對于經(jīng)濟形勢的表述發(fā)生明顯變化。7月的會議通稿中對于經(jīng)濟形勢的判斷是“當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。本次會議對于經(jīng)濟形勢的判斷為“當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露?！薄＝谏缛谠鏊俪掷m(xù)下行，投資、消費、生產(chǎn)等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟增長動能放緩的背景下，政治局會議對經(jīng)濟下行壓力加大的判斷有利于下一步更有針對性地制定和推行經(jīng)濟政策，積極應(yīng)對宏觀經(jīng)濟層面發(fā)生的變化。

　　政策短期側(cè)重穩(wěn)增長，但不改變經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期方向：7月政治局會議提出的“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，本次會議強調(diào)“確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行”，短期政策重點將更加側(cè)重“穩(wěn)增長”。由于本次政治局會議中對于“去杠桿”和“房地產(chǎn)調(diào)控”等的表述有所淡化，市場有部分參與者將此解讀為政策的轉(zhuǎn)向，我們認(rèn)為防范化解重大風(fēng)險的發(fā)展方向沒有改變，去杠桿以防范化解重大風(fēng)險、促進經(jīng)濟從高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展仍將是長期的發(fā)展方向。但在經(jīng)濟短期面臨下行壓力的情況下，將短期的政策主要方向轉(zhuǎn)移到穩(wěn)增長上也是務(wù)實且必要的，這和經(jīng)濟長期的發(fā)展路徑和目標(biāo)并不矛盾。

　　聚焦民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展困難：今年以來，在國內(nèi)和國際多種因素的共同影響下，民營企業(yè)和中小企業(yè)在這一輪的經(jīng)濟下行中所承受的壓力相對較大。本次政治局會議提到“要堅持‘兩個毫不動搖’，促進多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難?！苯Y(jié)合11月1日習(xí)總書記主持召開的民營企業(yè)座談會，我們認(rèn)為下一階段針對民營企業(yè)和中小企業(yè)有望出臺更有針對性的政策，包括引導(dǎo)信用向相關(guān)企業(yè)投放、進一步減稅降費等，以降低企業(yè)融資成本和經(jīng)營成本，改善企業(yè)經(jīng)營狀況，打破當(dāng)前“寬信用傳導(dǎo)不暢—企業(yè)經(jīng)營承壓—企業(yè)融資和銀行放貸需求錯位—信用擴張受阻”的惡性循環(huán)。

　　特別提及資本市場，有望提振市場信心：政治局會議確認(rèn)經(jīng)濟下行壓力，短期政策重點轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，結(jié)合此前國務(wù)院辦公廳下發(fā)的關(guān)于基建補短板的具體意見，我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將是近期政策托底經(jīng)濟的重要發(fā)力點。特別值得注意的是，此次政治局會議專門提出“圍繞資本市場改革，加強制度建設(shè)，激發(fā)市場活力，促進資本市場長期健康發(fā)展”。結(jié)合近期證監(jiān)會的聲明，我們認(rèn)為未來資本市場將會繼續(xù)推進基礎(chǔ)制度改革，加強市場化建設(shè)，引導(dǎo)和鼓勵更多中長期資金投資A股市場，推動資本市場更好地發(fā)揮直接融資功能、支持實體經(jīng)濟。對于資本市場的參與者而言，基礎(chǔ)制度更加完善、更具活力的資本市場也意味著更多價值發(fā)現(xiàn)的機會，長期看有利于市場風(fēng)險偏好的提升。

2018年11月7日