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行業(yè)動(dòng)態(tài)

國(guó)海富蘭克林基金狄星華：美股未被嚴(yán)重高估科技龍頭仍能保持成長(zhǎng)性

來源：國(guó)海富蘭克林基金

國(guó)海富蘭克林基金狄星華：美股未被嚴(yán)重高估科技龍頭仍能保持成長(zhǎng)性

　　美股十年牛市后的走勢(shì)成為近期資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)之一，國(guó)富全球科技互聯(lián)基金（QDII）擬任基金經(jīng)理狄星華近日接受采訪時(shí)表示，在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的過程中，近期美股估值的適度下修實(shí)屬正常。目前標(biāo)普500的估值處于1990年以來的歷史中樞位置附近，并未被嚴(yán)重高估。預(yù)計(jì)部分科技龍頭明年依舊有望保持一定的成長(zhǎng)性，因此對(duì)明年美股保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依舊健康

　　對(duì)于10月以來的美股大幅調(diào)整，狄星華分析表示，從外部環(huán)境看，近期美債收益率上升對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生壓力，引起美股波動(dòng)，但目前美債收益率上行可能更多反映的是美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)健康、平穩(wěn)向上的狀態(tài)。美國(guó)上一輪利率周期從2003年開始，直至2007年才拐點(diǎn)向下，當(dāng)時(shí)名義利率超過5%，實(shí)際利率達(dá)到2.5%左右。目前美債名義收益率3.2%左右，實(shí)際利率一直處于比較穩(wěn)定的0.8-1%區(qū)間，名義利率和實(shí)際利率均顯著低于2003-2007年。因此很難判斷當(dāng)前的美債收益率為本輪的高點(diǎn)且可能導(dǎo)致股價(jià)的下跌。

　　她進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息更多依據(jù)對(duì)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)發(fā)展的判斷，并非由于通脹等其他因素的剛性需要，因此加息或許更多的是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的確認(rèn)。盡管貿(mào)易、利率上升等內(nèi)外部因素對(duì)美國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，但整體而言，從失業(yè)率、債務(wù)率等諸多指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)仍較為健康，目前時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)今年四季度至明年仍有3-4次加息的可能性。

　　因此，狄星華表示，明年美股企業(yè)盈利增速可能略有放緩，但仍有望保持一定的成長(zhǎng)性。今年為特朗普政府減稅新政的第一年，低基數(shù)+減稅使得今年的企業(yè)增速顯得較快，明年減稅因素仍在，但低基數(shù)因素不再，企業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，不過增速可能有所下降。但從全球視角比較，相對(duì)于新興市場(chǎng)，即使美股市場(chǎng)企業(yè)增速有所放緩，其能見度依然相對(duì)較高、前景向好，此外，美股投資環(huán)境穩(wěn)定，政策風(fēng)險(xiǎn)較低，在投資寬松、政策風(fēng)險(xiǎn)小的市場(chǎng)及行業(yè)中，仍有許多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)遇。

　　明年科技行業(yè)表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)分化

　　國(guó)富全球科技互聯(lián)基金（QDII）將主投全球市場(chǎng)科技股。對(duì)于后市如何選擇標(biāo)的，狄星華表示，如果從指數(shù)角度看，截至10月19日，今年納斯達(dá)克指數(shù)上漲7.9%，標(biāo)普500上漲3.52%，但從個(gè)股角度看，美股市場(chǎng)有約50%的個(gè)股是下跌的，因此這是一個(gè)分化的市場(chǎng)，單純從指數(shù)角度判斷美股估值對(duì)于具體操作意義不大，關(guān)鍵還是在于個(gè)股的選擇。

　　她預(yù)計(jì)，明年科技行業(yè)的整體表現(xiàn)仍將繼續(xù)分化，一些經(jīng)營(yíng)壁壘高、成長(zhǎng)性明確的公司，業(yè)績(jī)?nèi)杂型L(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此即便美股市場(chǎng)整體調(diào)整，這類公司的表現(xiàn)也將優(yōu)于市場(chǎng)。舉例而言，一些科技龍頭公司盡管硬件收入增長(zhǎng)或遭遇瓶頸，但軟件和服務(wù)的收入占比提升，且軟件和服務(wù)可帶來更穩(wěn)定的現(xiàn)金流。一些公司的市場(chǎng)滲透率仍然較低，未來仍具有向上的空間。此外，除了一些白馬公司外，一些黑馬型公司也可能隨著某一科技新市場(chǎng)的誕生而迅速崛起。

　　具體板塊上，她表示，將以科技創(chuàng)新、信息技術(shù)、先進(jìn)制造為重點(diǎn)關(guān)注方向，其中包括以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)為核心，有強(qiáng)大壁壘的壟斷平臺(tái)型公司；云計(jì)算、人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，隨著行業(yè)滲透率提升而受益的科技類公司；在半導(dǎo)體技術(shù)、材料、設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，中短期難以超越的壟斷公司；以先進(jìn)制造業(yè)、工業(yè)自動(dòng)化為核心的，享受全球制造智能化的龍頭公司等。

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2018年11月7日