萬家基金郅元：
貨幣基金投資需要時刻關注市場變化，高度重視流動性風險
1. 請您介紹下自己的投資理念及風格?
郅元：我的投資理念是追求長期回報，注重點滴積累，尊重市場。固定收益投資首先要對宏觀經(jīng)濟基本面有一個全面的了解和分析，在此基礎上形成對未來中長期市場走勢的判斷，再通過梳理影響基本面的各個因素，分清楚主要矛盾和次要矛盾，并在宏觀判斷的前提下針對這些因素進行分析，最后落實到組合投資上。我的整體投資風格偏穩(wěn)健，注重資產(chǎn)的風險收益比，在控制信用風險和流動性風險的前提下，為客戶帶來較高的絕對收益。
2. 能否介紹下您的資產(chǎn)管理經(jīng)歷？您擅長的方向是？
郅元：我的投資之路先從信用分析做起，從觀察和分析企業(yè)的信用資質(zhì)開始接觸債券，后來進入交易崗位，通過與市場機構廣泛深入的交流積累了大量對市場的感性認識，從而對銀行間債券市場參與機構的動機和行為都非常熟悉。進入投資分析崗位之后，我在前期對市場的理解基礎上結合對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策導向的深入研究分析，制定相應的投資策略。整體來說我在債券行業(yè)的各個崗位都有較為豐富的從業(yè)經(jīng)驗，能夠以一個全面的投資視角來看待債券市場。
3. 您在投資中花時間最多的是做什么？
郅元：是勤于思考，包含了兩方面，一方面是勤，另一方面是思考。金融市場瞬息萬變，每天都在發(fā)生新的事情，每天行情、信息、數(shù)據(jù)、政策都在發(fā)生變化，一定要時刻關注這些信息，在新的信息產(chǎn)生后加以分析和思考，才能使投資決策更加有效。在勤于思考和每天總結市場信息的基礎上，我研究和制定了自己的分析框架，并每周定期對數(shù)據(jù)和影響因子進行更新，以此作為基礎思考下一步組合投資策略。
4. 您主要管理了萬家旗下的兩只貨幣基金，能否介紹一下貨幣基金經(jīng)理一天的工作是怎樣的？
郅元：貨幣基金經(jīng)理的工作跟其他基金經(jīng)理并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，每天到公司以后第一件事就是計算和管理組合的頭寸，其次是根據(jù)市場變化和既定策略安排投資和交易，在收盤之后對當天的市場信息歸納總結并及時與市場機構進行溝通等等。區(qū)別在于貨幣基金經(jīng)理更加關注短期流動性的變化，貨幣市場變化非常迅速，一周之中行情反復的情況非常多，因此更加需要基金經(jīng)理時時關注市場變化，在投資策略上更加靈活多變。
5. 貨幣基金收益與哪些因素息息相關?
郅元：影響貨幣基金收益最直接的因素就是貨幣市場的資產(chǎn)價格，而影響貨幣市場資產(chǎn)價格的因素是多方面的，比如宏觀經(jīng)濟基本面、央行實施的貨幣政策、監(jiān)管機構對于不同機構的監(jiān)管政策等等。這些因素之中各有輕重，其中最根本的因素是宏觀經(jīng)濟基本面，最直接的影響因素是央行實施的貨幣政策。央行會根據(jù)宏觀基本面的變化對貨幣政策進行適度調(diào)整，而貨幣政策的邊際變化會直接影響貨幣市場資產(chǎn)收益，從而影響貨幣基金的收益。
6. 在判斷市場未來走勢時，您主要關注哪些指標？
郅元：在判斷宏觀經(jīng)濟走勢時，我重點關注進出口指標和社融數(shù)據(jù)。中國目前是世界第二大經(jīng)濟體，進出口額占全世界比重較大，因此我國的進出口數(shù)據(jù)對于全球經(jīng)濟都有指示作用，我選擇使用進出口數(shù)據(jù)來觀測中國需求和世界需求的變化，從而對全球經(jīng)濟基本面進行判斷。而社融數(shù)據(jù)則代表了中國經(jīng)濟發(fā)展的動力，是衡量未來國內(nèi)經(jīng)濟基本面變化的重要領先指標，社融數(shù)據(jù)會進一步影響投資、消費和通脹，這些指標均對債券市場有較強的影響力。
在判斷貨幣市場走勢時，我會關注DR007加權利率和同業(yè)存單到期量。DR007加權利率是銀行間銀行類機構互相拆借7天資金的利率，央行在貨幣政策報告中利用這個指標來衡量債券市場的流動性松緊程度，而我認為DR007為貨幣市場的錨，我用該利率來錨定和測算貨幣市場各個期限的資產(chǎn)收益率水平。同業(yè)存單是目前貨幣基金投資的主要資產(chǎn)，同業(yè)存單到期量可以用來觀測同業(yè)存單的供給節(jié)奏，對于貨幣基金配置資產(chǎn)擇時擇機有很重要的指示意義。
7. 作為貨幣基金的基金經(jīng)理，主要的挑戰(zhàn)來源于哪里？
郅元：眾所周知，貨幣基金是一個流動性管理工具，流動性風險是貨幣基金最應重視的風險。因此貨幣基金經(jīng)理的主要挑戰(zhàn)來源于負債端管理，不管是面向機構的貨幣基金還是面向散戶的貨幣基金，都需要與客戶進行良好的溝通，了解客戶的需求，在流動性和收益之間做好權衡，為客戶做出最佳方案。
8. 您在管理貨幣基金的時候，如何在保證安全的前提下盡可能的提高收益率？
郅元：首先是對流動性風險有充分的認識，貨幣基金每天都會有申購和贖回，因此需要了解和判斷客戶的流動性需求，從而制定相應的投資方案。其次因為貨幣基金是一個相對低風險的投資產(chǎn)品，所以我非常關注信用風險，對于貨幣基金投資的信用類資產(chǎn)有深入的了解。
在對貨幣基金面臨的流動性風險、信用風險有清醒認識的基礎上，我會選擇風險收益比最高的資產(chǎn)進行投資，為客戶獲取穩(wěn)定的長期回報。同時因為貨幣市場變化頻率較快，可以利用這一點對于一些高流動性資產(chǎn)可以進行波段操作，獲取額外收益。
9. 管理一只貨幣基金會遇到哪些風險，能否介紹下您的風險管理策略？
郅元：貨幣基金首先面對的是流動性風險，控制流動性風險需要在對客戶行為有一定了解的基礎上配置相應的資產(chǎn)，在客戶需要流動性時能夠為客戶提供支持；其次是信用風險，信用風險對于貨幣基金來說基本上為零容忍，因此貨幣基金投資的信用債一定要經(jīng)過深入了解分析之后才去投資。
除此以外，貨幣基金還面臨監(jiān)管實施的各類風控指標，因此我會每周對貨幣基金進行壓力測試，測試各類指標在極端情況下的表現(xiàn)。
10. 能否給普通投資者分享下，他們在選擇貨幣基金時應該注意什么？有沒有什么訣竅能夠挑到一只優(yōu)秀的貨幣基金？
郅元：在選擇貨幣基金時建議關注該基金的長期回報表現(xiàn)，比如一只貨幣基金在過去半年甚至一年內(nèi)的收益情況。一只優(yōu)秀貨幣基金的每萬份收益應該表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，在短時間內(nèi)沒有大起大落，并且它的七日年化收益率也不會頻繁發(fā)生較大波動。對于每萬份收益和七日年化收益率在短期內(nèi)突然大幅升高的貨幣基金需要保持冷靜，切忌追“高”，因為這種情況很可能只是曇花一現(xiàn)，未必能帶來長期穩(wěn)定的高回報。
11. 能否詳述下今年的市場環(huán)境對于貨幣基金運作的利弊？
郅元：今年整體宏觀經(jīng)濟形勢面臨一定下行壓力，并且外部環(huán)境存在較多不確定性，因此央行自年初以來貨幣政策邊際轉寬松，貨幣基金杠桿收益率較高，并且杠桿融資難度降低。但是整體貨幣市場利率中樞明顯下行，貨幣基金可以投資的資產(chǎn)收益率亦有明顯下行，貨幣市場資產(chǎn)的收益率下行亦會影響貨幣基金的收益率。
12. 您對未來宏觀經(jīng)濟、貨幣政策的走勢怎么看？
郅元：我國的宏觀經(jīng)濟未來仍然面臨內(nèi)外壓力，短期內(nèi)貿(mào)易摩擦還在發(fā)酵，國內(nèi)信用體系重塑還在進行，在宏觀經(jīng)濟增長壓力有明顯減少之前，央行目前實施的邊際寬松的貨幣政策短期內(nèi)不會發(fā)生轉向。
13. 今年以來，貨幣基金的規(guī)模在逐步擴張，您認為有哪些原因？
郅元：最根本原因是我國經(jīng)濟發(fā)展仍然保持一定水平的增速，我國貨幣總量仍然在不斷擴張，貨幣基金亦從中受益。今年年初到二季度貨幣市場資產(chǎn)收益率維持在高位，貨幣基金的收益率亦保持了較高的水平，對于各類投資者均有明顯的吸引力。二季度之后貨幣政策和監(jiān)管政策均邊際轉松，但是股票市場和債券市場發(fā)生較為明顯的調(diào)整，金融市場的風險偏好有一定程度下降，因此各類機構對于貨幣基金的投資需求明顯增加，導致貨幣基金規(guī)模擴張明顯。
14. 能否介紹下您目前管理的兩只貨幣基金的運作思路？
郅元：萬家現(xiàn)金增利和萬家天添寶雖然同為貨幣基金，但是因為客戶結構的關系，投資運作時的關注點也不一樣。萬家現(xiàn)金增利更加注重流動性管理，會專注于投資高流動性資產(chǎn)，在適當時增加一定程度杠桿，但是總體投資策略以流動性為重中之重。萬家天添寶為寶寶類產(chǎn)品，總體規(guī)模波動不大，客戶非常分散且對于收益有一定訴求，更加穩(wěn)定的負債端使得萬家天添寶可以投資于更加長期限和高收益的資產(chǎn)，并且在杠桿水平上可以進一步提升，為廣大投資者提供更好的收益體驗。
2018年10月13日
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