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重陽問答丨如何解讀地方債風險權(quán)重有望調(diào)降至零的政策及其影響

　　近日媒體報道，監(jiān)管部門可能將地方債的風險權(quán)重由20%降至0%。我們認為，下調(diào)地方政府債券，特別是地方政府一般債券的風險權(quán)重符合國際慣例，有助于緩解商業(yè)銀行的資本金約束，助推金融更好服務實體經(jīng)濟，也是對潛在的新一輪地方政府債務置換進行鋪墊。

　　地方政府債務屬于中間地帶，風險權(quán)重存在調(diào)節(jié)空間。巴塞爾協(xié)議3對非中央政府公共實體(Non-Central Government Public Sector Entities)的債務風險權(quán)重規(guī)定比較靈活。各國監(jiān)管部門既可以參照商業(yè)銀行債，選擇對信用評級為AAA至AA-的非中央政府公共實體要求20%的風險權(quán)重；也可以將其與該國的主權(quán)債務同等對待，采取主權(quán)債務的風險權(quán)重。在我國，政策性銀行和地方政府均屬于非中央政府公共實體。目前，政策性銀行債的風險權(quán)重與國債一樣均為0，地方政府債的風險權(quán)重則為20%，地方政府債風險權(quán)重取了上限。

　　一般政府債與專項債可能存在差異。根據(jù)中央政府與地方政府的關(guān)系，全球其他主要經(jīng)濟體對地方政府債務也有不同的規(guī)定。比如，美國是聯(lián)邦制國家，中央政府對地方政府債務沒有法律上的償付義務，因此對地方政府債的風險權(quán)重要求較高。美國監(jiān)管部門規(guī)定，地方政府一般債務(General Obilgations)風險權(quán)重為20%；地方政府項目債(Revenue Bond)風險權(quán)重為50%；地方政府用于扶持私營企業(yè)的工商業(yè)發(fā)展債(Industrial Development Bond)則與普通工商業(yè)貸款一樣，風險權(quán)重為100%。再比如，日本是單一制國家，中央政府對地方政府債務有法律上的償付義務，因此規(guī)定地方政府債的風險權(quán)重為0。我國和日本一樣，也是單一制國家，將地方政府債的風險權(quán)重從20%降至0%具有合理性。但是，不確定性在于，是否會對地方政府一般債和專項債進行區(qū)分。我國地方政府一般債務是列入全國財政預算的，因此事實上等同于國債；但專項債務不列入財政預算。因此，監(jiān)管部門可能將地方政府一般債務的風險權(quán)重降至0，但專項債務風險權(quán)重維持在20%。

　　緩解商業(yè)銀行資本金壓力，助推信用擴張。截止7月末，商業(yè)銀行持有的地方政府債余額約為16萬億。如果將地方債的風險權(quán)重統(tǒng)一降為0，在保持商業(yè)銀行資本充足率不變的情況下，可以多投放3.2萬億風險權(quán)重為100%的工商業(yè)貸款（或信用債），或多投放6.4萬億風險權(quán)重為50%的個人住房抵押貸款。如果僅將地方政府一般債務的風險權(quán)重降至0，根據(jù)目前的一般債和專項債的余額比例，在保持商業(yè)銀行資本充足率不變的情況下，可以多投放2.0萬億風險權(quán)重為100%的工商業(yè)貸款（或信用債），或多投放4.0萬億風險權(quán)重為50%的個人住房抵押貸款。

　　為潛在的新一輪地方政府債務置換進行鋪墊。據(jù)媒體報道，財政部近期已經(jīng)啟動新一輪的地方政府隱性債務摸底。在地方政府債務壓力較大的情況下，債務摸底后可能進行新一輪的地方政府債務認定和置換。前瞻地看，地方政府債風險權(quán)重的下調(diào)有利于商業(yè)銀行更好地吸收地方政府債務，更好發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟的職能。

2018年8月31日