國(guó)海富蘭克林基金王莉：新經(jīng)濟(jì)格局下的貨幣基金管理

　　不知不覺(jué)間，2018年賽程已過(guò)半，年初時(shí)幾乎無(wú)人能大膽預(yù)測(cè)到固定收益市場(chǎng)這波可觀的上漲，也不會(huì)預(yù)料到這一年國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)市場(chǎng)的影響是如此之大。就像人都有anchoring bias（錨定偏見(jiàn)）一樣，人們都傾向于認(rèn)為市場(chǎng)還是會(huì)在原有的軌跡上繼續(xù)運(yùn)行，直到有不斷累積的信號(hào)來(lái)證明自己的錯(cuò)誤。

　　上半年去杠桿的主基調(diào)仍在繼續(xù)延續(xù)，針對(duì)以銀行、基金、券商為主的防風(fēng)險(xiǎn)、穿透、打破剛兌等規(guī)范文件仍在不斷推出，但逐漸被市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)定價(jià)逐漸平穩(wěn)，而海外突如其來(lái)曲折發(fā)展的貿(mào)易爭(zhēng)端卻在不斷地提高投資者的避險(xiǎn)情緒。政策的制定從來(lái)不是孤立的，而是要考慮到方方面面的權(quán)衡，在我國(guó)特有的多目標(biāo)經(jīng)濟(jì)政策的要求下，貨幣政策及財(cái)政政策的選用則更是復(fù)雜，實(shí)施部門的不同也一定程度上造成實(shí)際達(dá)到的效果與預(yù)期的偏離。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸下臺(tái)階，內(nèi)生動(dòng)力不足的情況下，政府的新?tīng)顩r、新挑戰(zhàn)不少，而作為貨幣基金的專業(yè)管理者，更需要在新局勢(shì)下摒棄舊思想，順勢(shì)而為。

　　對(duì)于貨幣基金來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)流動(dòng)性管理的精神被提到了史無(wú)前例的高度，這是在政策制定者高屋建瓴地全面考察了整個(gè)金融體系的構(gòu)架后提出的要求，這關(guān)乎到金融市場(chǎng)的安全，是構(gòu)架健康的金融體系的必要環(huán)節(jié)，是不會(huì)由于經(jīng)濟(jì)或者世界格局的變換而輕易改變的。美國(guó)自上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)也經(jīng)歷了跨越式的發(fā)展，但其監(jiān)管要求也是逐漸趨嚴(yán)的，對(duì)于流動(dòng)性、資產(chǎn)質(zhì)量、組合期限、信息披露等都提出了約束條款。貨幣基金必須有其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，可以說(shuō)其流動(dòng)性管理成為最重要的功能。

　　風(fēng)險(xiǎn)把控是貨幣基金安身立命的根本。今年不斷發(fā)酵的信用事件讓低評(píng)級(jí)的信用債和利率債分化成為了特有的市場(chǎng)現(xiàn)象。貨幣基金從去年起可投資范圍的資質(zhì)有所提高，然而AA+及AAA債券的違約給貨幣基金的管理者敲響了警鐘，這就要求管理者對(duì)投資標(biāo)的有深刻的認(rèn)識(shí)，包括對(duì)投資標(biāo)的本身的認(rèn)識(shí)，也包括了對(duì)市場(chǎng)成交行為的敏感性。投資并非紙上談兵，多操練才會(huì)有新的認(rèn)識(shí)。

　　結(jié)合宏觀及中微觀角度做好配置的合理安排。雖然貨幣基金的投資標(biāo)的都是一年內(nèi)的債券，受宏觀因素影響相對(duì)較小，但在市場(chǎng)波動(dòng)逐漸變大的大背景下，根據(jù)不同基金的客戶結(jié)構(gòu)等因素，提升對(duì)宏觀市場(chǎng)的把握并配合微觀操作，對(duì)提升基金配置的合理性幫助更大。

　　市場(chǎng)變化越來(lái)越快，投資猶如逆水行舟不進(jìn)則退。時(shí)刻保持清醒的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣與謙虛謹(jǐn)慎的精神，才能及時(shí)跟上市場(chǎng)的步伐。愿常思考多勉勵(lì)，做到盡心盡力。

（作者為國(guó)海富蘭克林基金基金經(jīng)理 王莉） 

2018年8月29日