重陽問答丨如何看待國企改革“雙百行動”

及其對經濟和資本市場的潛在影響

　　據(jù)媒體報道，國務院國資委近日內部下發(fā)《國企改革“雙百行動”工作方案》。近期國務院國企改革領導小組成員在政府換屆后正式調整，國資委正式啟動“雙百行動”，標志著國企改革再次提速。

　　“雙百行動”充分調動中央和地方兩個積極性。根據(jù)3月國資委發(fā)布的《關于開展“國企改革雙百行動”企業(yè)遴選工作的通知》，國務院國有企業(yè)改革領導小組辦公室決定選取百家中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方國有骨干企業(yè)，在2018年-2020年期間實施“國企改革雙百行動”。主要選取具有較強代表性、較大發(fā)展?jié)摿?、較強改革意愿的國有企業(yè)進行試點。中央和地方各選取百家企業(yè)進行試點，意在充分調動中央和地方兩個積極性。這是因為相對于多數(shù)涉及國計民生等政策性壟斷行業(yè)的央企，地方國企多數(shù)處于競爭性行業(yè)，改革的必要性和積極性也更高。在地方國企中加速推進國企改革，既可以形成好的試點經驗進行推廣，也有助于化解地方政府債務風險。

　　混改是主要突破口，實現(xiàn)“五大突破、一個堅持”。國資委要求入圍“雙百行動”的企業(yè)要實現(xiàn)“五大突破、一個堅持”，即在混合所有制改革、法人治理結構、市場化經營機制、激勵機制以及歷史遺留問題方面實現(xiàn)突破，同時要堅持黨的領導。不難看出，“五大突破”的前提在于混合所有制，積極引進民資、外資等戰(zhàn)略投資者，形成有效制衡的公司治理結構，這就要求在一般商業(yè)競爭性領域的國企可以在防止國有資產流失的情況下考慮放棄控股權。當然，“混改”中“混”只是手段，最終的目的是“改”。通過靈活高效的市場化經營機制，加快職業(yè)經理人制度改革，建立健全以市場化為導向的監(jiān)管、考核、聘用、薪酬等內部激勵機制。

　　從宏觀上看，外部股東的引入有助于理順國有企業(yè)委托代理關系，使國企的投資決策更加理性，有利于實現(xiàn)穩(wěn)杠桿的政策目標。就A股市場而言，近期進入“雙百行動”遴選名單的企業(yè)出現(xiàn)了較大的漲幅，這表明投資者對國企改革抱有較高的期待。但是，在實際操作層面“改”遠比“混”要更加困難。投資者需要仔細甄別在國企改革中能夠理順激勵機制、提高運營效率、整合上下游資源、具有預期差的公司。

2018年8月27日