國海富蘭克林基金攜手螞蟻財(cái)富共話投資之道
2018年8月8日，國海富蘭克林基金攜手螞蟻財(cái)富舉辦了線下交流活動，邀請螞蟻財(cái)富的社區(qū)大V走進(jìn)公司，探訪國海富蘭克林基金的投資之道。
國海富蘭克林基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)徐荔蓉先生、QDII投資副總監(jiān)徐成先生分別就A股和港股的市場觀點(diǎn)為到場投資人做了近2個(gè)小時(shí)的分享。
見微知著，經(jīng)濟(jì)前景不悲觀
徐荔蓉先生認(rèn)為，雖然近期市場悲觀情緒濃烈，但如果換一個(gè)視角來觀察股票市場，從微觀角度來觀察中國經(jīng)濟(jì)，反而有不少積極的信號和現(xiàn)象。
首先，中國個(gè)人所得稅增長率從2012年起就一直大幅度高于名義GDP 增長率，居民的收入增長遠(yuǎn)快于宏觀國民收入的增長，消費(fèi)動力強(qiáng)勁，并且從消費(fèi)慣性和消費(fèi)屬性來看，消費(fèi)大概率不會出現(xiàn)大起大落的局面，預(yù)計(jì)未來兩三年的GDP增速有望保持在6%-6.5%之間。
其次，股票市場的流動性比較充裕。從居民財(cái)富配置來看，在未來三至五年甚至更長的階段里，由于政策的限制，未來投資房地產(chǎn)的收益水平大概率將不及理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將有更多資金流入股市。
第三，A股目前估值處于歷史估值的相對底部，一些大市值股票的估值嚴(yán)重偏低。我們認(rèn)為過去兩年銀行業(yè)類數(shù)據(jù)整體有極大好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量更加扎實(shí)，在當(dāng)前較低的估值水平下，具備良好的投資價(jià)值。
最后，2017年以來A股市場風(fēng)格逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，主流機(jī)構(gòu)投資者開始回歸價(jià)值投資，在這一大趨勢下，看大盤點(diǎn)位“擇時(shí)”已經(jīng)不再是決定投資是否成功的決定性因素，“選股”的重要性前所未有地凸顯。事實(shí)上，雖然中國股票市場過去十年的整體表現(xiàn)并不理想，但仍有相當(dāng)多的公司保持長期上漲趨勢，如果把范圍擴(kuò)大到在香港和境外上市的中國公司，樣本數(shù)更將指數(shù)級地增加。長期來看，那些能夠真正代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、充分享受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型紅利的上市公司有望貢獻(xiàn)較好的長期受益。
徐荔蓉認(rèn)為，最具投資價(jià)值的股票往往滿足以下三個(gè)要素：好公司——盈利持續(xù)增長并且確定性較高；好起點(diǎn)——在合理的估值位置買入；好的投資者結(jié)構(gòu)——主要投資者結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，投資目的是賺公司業(yè)績增長的錢而非炒作。
估值低+基本面好，看好港股投資價(jià)值
徐成先生認(rèn)為，香港市場目前估值較低，流動性充裕，盈利數(shù)據(jù)及上市公司回購數(shù)據(jù)都在好轉(zhuǎn)，當(dāng)前可能是一個(gè)很好的投資時(shí)點(diǎn)。
香港市場估值并不昂貴。從全球來看，盡管此前港股市場已經(jīng)錄得不錯(cuò)漲幅，但香港市場估值仍然低于美國、歐洲以及其它市場。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，截至2017.12.31
目前恒生指數(shù)的市盈率約12倍，恒生國企指數(shù)約8倍，當(dāng)前估值已基本反映了下半年的不確定因素，甚至已有過度反應(yīng)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至7月16日
股市流動性充裕，香港市場資金持續(xù)南下，自2017年2月，共計(jì)390億美元資金流向中資股/香港本地股市場。
基金資金流向香港/中國股市累計(jì)量（剔除中國本地基金）
數(shù)據(jù)來源：中金，截至2018.6.6
政策面上，港股迎來諸多變革，“結(jié)構(gòu)性”變化有望令行業(yè)龍頭保持較好增速。
6月份上市公司回購數(shù)量和回購金額都創(chuàng)下歷史新高，這是非常正面的信息。上市公司對自己的企業(yè)，特別是一些民營企業(yè)的高管對企業(yè)是最了解的，他們大量回購一定程度上證明其對自己的企業(yè)充滿信心，間接輔證了這些公司的投資價(jià)值。
數(shù)據(jù)來源：中金，數(shù)據(jù)截至2018年7月6日
綜合以上因素，徐成認(rèn)為，未來港股或呈穩(wěn)健向上的態(tài)勢，中長期看發(fā)展空間廣闊。
徐成具有12年港股投資經(jīng)驗(yàn)，操作風(fēng)格兼顧價(jià)值與成長，既關(guān)注具備較大成長潛力的龍頭成長股，也關(guān)注優(yōu)質(zhì)的價(jià)值藍(lán)籌。
注重基本面分析，通過與上市公司管理層深入溝通、聘請相關(guān)專家進(jìn)行第三方調(diào)研、與優(yōu)秀券商研究員溝通交流等方式，確保對公司基本面的正確把握。
對于持倉股票操作果斷，上漲到預(yù)期則大部分進(jìn)行減持，同時(shí)不因短期消息面和情緒面的影響而減持。
注重對風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制，保持對宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)數(shù)據(jù)的密切關(guān)注，并通過與公司管理層的深入溝通，盡力確保持倉股票風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平。未來，徐成將繼續(xù)精選質(zhì)地好、增長空間大、有核心競爭力、盈利確定性較強(qiáng)的個(gè)股做中長期配置，力爭獲取較好收益。
2018年8月23日
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