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長信基金高遠(yuǎn)：市場磨底蓄勢 布局“吐故納新”

　　從新財富宏觀經(jīng)濟第一團隊的主力成員到長信基金研究發(fā)展部總監(jiān)，多年的投研經(jīng)驗積累讓高遠(yuǎn)對基本面的把握異常敏銳，對市場環(huán)境的變化也更為警覺。

　　他堅信“萬物皆周期”，信奉基于基本面的逆向投資體系。年初，在市場繼續(xù)追捧價值白馬股之際，高遠(yuǎn)就提出今年的投資布局應(yīng)該側(cè)重“吐故納新”，并提示了價值白馬股可能存在的“戴維斯雙殺”風(fēng)險。

　　如今，當(dāng)市場一片悲觀之際，他又篤定認(rèn)為，隨著經(jīng)濟去杠桿、外部環(huán)境不穩(wěn)定等因素的影響階段性放緩，在三季度末到四季度，市場有望迎來一波“吃飯”行情，他將其定性為牛市啟動前的“蓄勢”小波浪。

　　談及接下來的投資策略，高遠(yuǎn)認(rèn)為，需要精選與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度小的景氣行業(yè)，主要是科技股。由于房地產(chǎn)景氣度的回落，對部分消費股所造成的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，接下來成長風(fēng)格將占優(yōu)，更為看好云計算、半導(dǎo)體及5G等板塊。

　　市場在磨底中蓄勢

　　在高遠(yuǎn)看來，三季度A股市場仍將處于磨底階段，一方面信用環(huán)境的緩解需要時間，另一方面，外部摩擦存在拉鋸反復(fù)，匯率貶值壓力還有釋放空間，且地產(chǎn)下行的負(fù)面影響需要消化至明年上半年。

　　對于房地產(chǎn)市場的判斷，高遠(yuǎn)較為謹(jǐn)慎。2017年三四線城市房地產(chǎn)銷售的火爆帶來了相關(guān)行業(yè)收入的上漲，但是今年以來，二三四線城市的銷量逐步走弱，而一線城市則處于低位徘徊。他判斷，隨著地產(chǎn)調(diào)控政策不斷加碼，房地產(chǎn)景氣度會進一步下行。

　　“近期一些消費股正在經(jīng)歷估值下調(diào)，房地產(chǎn)鏈條上的相關(guān)行業(yè)壓力加大，未來盈利狀況也不容樂觀?！备哌h(yuǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)對股市所帶來的負(fù)面影響將會延續(xù)到明年。

　　在高遠(yuǎn)看來，壓制市場的負(fù)面因素在下半年不會完全消失，但是隨著信用收縮、匯率波動、外部環(huán)境不穩(wěn)定等因素的邊際影響減弱，三季度末到四季度，市場將迎來“吃飯”行情。

　　對于這一輪市場何時真正見底，高遠(yuǎn)表示，這需要等到市場將房地產(chǎn)的負(fù)面影響完全消化掉。明年上半年或成為慢牛行情的開端。

　　后市看好科技成長股

　　對于后市的投資布局，高遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證A股的市盈率比率位于歷史低位水平，市場風(fēng)格切換的必要條件已經(jīng)具備，之前進入大宗周期和消費白馬股的資金會部分回流成長股，接下來成長風(fēng)格將占據(jù)優(yōu)勢。

　　高遠(yuǎn)認(rèn)為，外部摩擦對出口部門存在負(fù)面影響，但中長期會加速中國科技創(chuàng)新的進程。拉長來看，短痛會換來長期的利多。

　　在他看來，計算機龍頭業(yè)績確定性最高，云計算等領(lǐng)域增長快，這也是他最為看好的一個方向。他較為關(guān)注的還有半導(dǎo)體和5G等領(lǐng)域，但目前依舊是偏主題的投資。此外，消費電子下半年會有好轉(zhuǎn)，相關(guān)個股已經(jīng)回調(diào)出了一定的“性價比”。

　　雖然必需消費受宏觀經(jīng)濟影響同樣較小，但高遠(yuǎn)觀察到，地產(chǎn)對許多可選消費的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)。此外，基金季報顯示，二季度基金對食品飲料行業(yè)的配置比例創(chuàng)出新高，對此，高遠(yuǎn)也表示了自己的擔(dān)憂，在他看來，食品飲料中的白酒等子行業(yè)依舊會受周期波動影響，在資金集中抱團后，一旦業(yè)績不達預(yù)期就會造成很大沖擊。

　　面對當(dāng)前基金對于軍工股的低配狀態(tài)，高遠(yuǎn)坦言，軍工行業(yè)的景氣度在好轉(zhuǎn)，但盈利的可跟蹤度不高，因此需要注重安全邊際，相對看好一些估值在30倍以內(nèi)的軍工股。

　　此外，對于銀行、地產(chǎn)股，高遠(yuǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)的負(fù)面因素尚未充分反映，年內(nèi)持續(xù)受到政策壓制，但是部分地產(chǎn)龍頭股的估值已經(jīng)較為便宜，可以適當(dāng)?shù)团?。銀行股的估值已較低，具有較強的防御性。

2018年8月23日