興全基金：陸股通北上資金大額買入，選股邏輯保持一致

　　近期市場經(jīng)歷了半年的市場震蕩，從2018年1月26日始自7月6日，滬深300指數(shù)累計下跌了22.91%，是自2016年初熔斷以來的最大跌幅；半年的震蕩過后，近期市場卻迎來小幅反彈，自2018年7月6日至27日，滬深300指數(shù)累計上漲5.53%。在這樣撲朔迷離的市場里，素有“聰明資金”美譽的陸股通北上資金到底在做什么呢？我們不妨可以挖掘看看。

　　從2014年11月17日滬港通開閘以來，截至2018年7月27日，陸股通已經(jīng)累計凈買入A股5,307億元，平均每個交易日凈買入6.06億元。我們以陸股通凈買入額20日平均值減去2014年至今凈買入額均值來分析不同時點陸股通的買入力度，可以發(fā)現(xiàn)自陸股通開閘以來，有兩次持續(xù)較長的大額凈買入?yún)^(qū)間，第一次是2017年2月開始至10月，催生了A股的藍籌白馬行情，滬深300指數(shù)區(qū)間上漲18.26%；第二次是2018年4月開始至今，正逢A股估值低點與納入MSCI事件催化，滬深300指數(shù)區(qū)間下跌9.68%。

數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2014/11/17-2018/7/27

　　兩次大額買入?yún)s有著不同的市場反應，我們深入分析兩次大舉買入前十大明細來看。第一次大舉買入的前十名主要集中在以美的集團為首的家用電器行業(yè)，以及恒瑞醫(yī)藥為代表的醫(yī)藥生物行業(yè)；第二次大舉買入的前十名行業(yè)較為分散，但以貴州茅臺為代表的白酒行業(yè)占據(jù)三席，其中中國平安、美的集團、伊利股份及洋河股份在兩次大舉買入中，皆位居凈買入前十名?；旧蠌膬蓚€區(qū)間的凈買入數(shù)據(jù)來看，大部分排名靠前的都有大市值、行業(yè)龍頭的特性，可見海外資金的選股邏輯較為一致，并非因為兩次買入時點市場環(huán)境不同，而有風格上的大幅切換。

數(shù)據(jù)來源：港交所、興全基金；數(shù)據(jù)截至：2018/7/27

數(shù)據(jù)來源：港交所、興全基金；數(shù)據(jù)截至：2018/7/27

　　北上資金的選股邏輯在不同市場環(huán)境下卻表現(xiàn)的較為一致，可見他們的投資邏輯較為連貫和持續(xù)，但是那他們到底業(yè)績真的有比較突出嗎？

　　從東方證券《"Smart Money"?——還原陸股通的真實面貌》研究中發(fā)現(xiàn)，根據(jù)每月揭露的數(shù)據(jù)，選擇上一個月陸股通凈買入額最高的30只個股，假設(shè)買入并持有一個月。從2017年4月開始，截止2018年7月6日，能夠獲得31.5%的收益，相對滬深300的超額收益為33.6%；可以發(fā)現(xiàn)，確實北上資金大額凈買入的股票會有比較好的收益。

　　但是從另一個維度來看，從2014年11月17日開始，截至2018年7月27日數(shù)據(jù)，以陸股通持有總市值除以累計凈買入額來看，北上資金的整體浮盈達30.57%，年化收益率約7.49%；同期滬深300指數(shù)上漲36.42%，中證混合基金指數(shù)上漲54.06%，看似好像并沒有獲得非常突出的業(yè)績。

　　因此不同角度的結(jié)論不同，很難評斷北上資金是否確實比較“聰明”。一方面現(xiàn)階段陸股通作為海外指數(shù)基金追蹤MSCI指數(shù)的投資渠道，吸引了部分被動投資資金流入，原先主動投資的屬性部分被削弱；另一方面，A股短期表現(xiàn)較為低迷，海外資金雖然處于第二次的大舉買入階段，但還需要更長的時間來檢驗其投資能力。不過從這兩次大舉買入的個股來看，海外資金凈買入前十的股票，確實都有比較好的基本面，行業(yè)位置也大都排名靠前，總體來說是比較好的標的。

2018年8月10日