重陽問答丨如何解讀7月31日政治局會議及其蘊含的房地產(chǎn)等政策導(dǎo)向
7月31日政治局會議判斷“當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變”，提出了“六大部署”。請問重陽投資如何解讀此次政治局會議及其蘊含的房地產(chǎn)等政策導(dǎo)向？
7月31日，中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。重陽認為，會議明確了在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化情況下，內(nèi)部經(jīng)濟政策的調(diào)整。
貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。會議指出，“當(dāng)前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。外部環(huán)境的明顯變化，顯然是針對中美貿(mào)易戰(zhàn)而言。自6月15日起，中美雙方對貨值340億美元的進口商品已經(jīng)開始互征25%的懲罰性關(guān)稅。8月1日，美國貿(mào)易代表辦公室再次發(fā)表聲明，表示計劃對另外價值2000億美元的進口商品的懲罰性關(guān)稅稅率從10%上調(diào)至25%，將在9月5日完成征求意見后實施。一旦上述措施開始實施，將涉及近一半的中國對美出口商品，對外需造成較大的負面影響。
基建投資和鄉(xiāng)村振興是政策調(diào)整的主要抓手。在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，且“防范化解金融風(fēng)險取得初步成效”的情況下，宏觀政策有必要進行調(diào)整。從貨幣政策來看，上半年兩次降準(zhǔn)，央行大幅增加MLF規(guī)模并鼓勵金融機構(gòu)購買中低等級信用債，銀行間資金面已經(jīng)處于極度寬松的狀態(tài)。但是，當(dāng)前寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)并不順暢，必須通過財政政策帶動信用擴張。此次政治局會議給出了本輪財政政策發(fā)力的兩個方向：一是加大基建領(lǐng)域補短板的力度；二是實施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，除了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，還包括以農(nóng)村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向的農(nóng)村人居環(huán)境的改善。
房地產(chǎn)政策措辭嚴(yán)厲意在預(yù)期管理。此次政治局會議對房地產(chǎn)行業(yè)的措辭更加嚴(yán)厲，會議指出“下決心解決好房地產(chǎn)市場問題”、“堅決遏制房價上漲”、“加快建立促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制”。考慮到房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)需中的重要位置，我們認為房地產(chǎn)政策仍將以因城施策為主，不會出臺全國性更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。會議之所以使用了更嚴(yán)厲的措辭，是為了穩(wěn)定市場預(yù)期，消除房地產(chǎn)市場投機心理。從歷史上看，新世紀(jì)以來每一輪貨幣政策放松都伴隨著房價上漲，因此上半年兩次降準(zhǔn)后房價上漲的預(yù)期再度增強。如果不對預(yù)期加以引導(dǎo)，可能進一步助長房地產(chǎn)市場投機行為。
總的來看，此次政治局會議確認了上周國務(wù)院常務(wù)會議的政策基調(diào)。各項穩(wěn)增長措施的推出有助于對沖外部負面沖擊，實現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的政策目標(biāo)。對于A股市場而言，當(dāng)前估值水平處于歷史低位，宏觀政策調(diào)整意味著“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，市場有望逐步筑底企穩(wěn)，投資者無需過度悲觀。
2018年8月10日
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