重陽(yáng)問(wèn)答丨如何解讀7月31日政治局會(huì)議及其蘊(yùn)含的房地產(chǎn)等政策導(dǎo)向
7月31日政治局會(huì)議判斷“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變”，提出了“六大部署”。請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資如何解讀此次政治局會(huì)議及其蘊(yùn)含的房地產(chǎn)等政策導(dǎo)向？
7月31日，中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。重陽(yáng)認(rèn)為，會(huì)議明確了在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化情況下，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。
貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。會(huì)議指出，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問(wèn)題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。外部環(huán)境的明顯變化，顯然是針對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)而言。自6月15日起，中美雙方對(duì)貨值340億美元的進(jìn)口商品已經(jīng)開(kāi)始互征25%的懲罰性關(guān)稅。8月1日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室再次發(fā)表聲明，表示計(jì)劃對(duì)另外價(jià)值2000億美元的進(jìn)口商品的懲罰性關(guān)稅稅率從10%上調(diào)至25%，將在9月5日完成征求意見(jiàn)后實(shí)施。一旦上述措施開(kāi)始實(shí)施，將涉及近一半的中國(guó)對(duì)美出口商品，對(duì)外需造成較大的負(fù)面影響。
基建投資和鄉(xiāng)村振興是政策調(diào)整的主要抓手。在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，且“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得初步成效”的情況下，宏觀政策有必要進(jìn)行調(diào)整。從貨幣政策來(lái)看，上半年兩次降準(zhǔn)，央行大幅增加MLF規(guī)模并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買中低等級(jí)信用債，銀行間資金面已經(jīng)處于極度寬松的狀態(tài)。但是，當(dāng)前寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)并不順暢，必須通過(guò)財(cái)政政策帶動(dòng)信用擴(kuò)張。此次政治局會(huì)議給出了本輪財(cái)政政策發(fā)力的兩個(gè)方向：一是加大基建領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度；二是實(shí)施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，除了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，還包括以農(nóng)村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向的農(nóng)村人居環(huán)境的改善。
房地產(chǎn)政策措辭嚴(yán)厲意在預(yù)期管理。此次政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的措辭更加嚴(yán)厲，會(huì)議指出“下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題”、“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”、“加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制”?？紤]到房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)需中的重要位置，我們認(rèn)為房地產(chǎn)政策仍將以因城施策為主，不會(huì)出臺(tái)全國(guó)性更嚴(yán)厲的調(diào)控政策。會(huì)議之所以使用了更嚴(yán)厲的措辭，是為了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，消除房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)心理。從歷史上看，新世紀(jì)以來(lái)每一輪貨幣政策放松都伴隨著房?jī)r(jià)上漲，因此上半年兩次降準(zhǔn)后房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期再度增強(qiáng)。如果不對(duì)預(yù)期加以引導(dǎo)，可能進(jìn)一步助長(zhǎng)房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為。
總的來(lái)看，此次政治局會(huì)議確認(rèn)了上周國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的政策基調(diào)。各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的推出有助于對(duì)沖外部負(fù)面沖擊，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的政策目標(biāo)。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，當(dāng)前估值水平處于歷史低位，宏觀政策調(diào)整意味著“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)有望逐步筑底企穩(wěn)，投資者無(wú)需過(guò)度悲觀。
2018年8月10日
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