養(yǎng)老目標(biāo)基金開啟中國(guó)公募基金新時(shí)代

華安基金首席戰(zhàn)略官 王毅

養(yǎng)老目標(biāo)基金的即將推出標(biāo)志著中國(guó)公募基金行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段

養(yǎng)老問題正在成為中國(guó)社會(huì)未來最具挑戰(zhàn)性的一個(gè)問題。解決養(yǎng)老問題的核心目標(biāo)是要讓民眾過上與一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的體面的退休生活，維系民眾信心和社會(huì)穩(wěn)定，同時(shí)又不造成難以承受的國(guó)家財(cái)政和企業(yè)負(fù)擔(dān)，保持乃至提升一個(gè)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)體中的競(jìng)爭(zhēng)力。世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，由國(guó)家、單位（企業(yè)）、個(gè)人三個(gè)支柱支撐的養(yǎng)老保障體系最具有持續(xù)穩(wěn)定性。這三個(gè)支柱各自的作用發(fā)揮好了、平衡好了，養(yǎng)老問題解決的核心目標(biāo)才能有效達(dá)成。

在養(yǎng)老保障體系中,充分、合理地發(fā)揮第三支柱的作用尤其重要。比較養(yǎng)老保障更多依賴于政府的所謂“高福利”國(guó)家，第三支柱個(gè)人退休賬戶(IRA)的發(fā)展壯大，對(duì)一些國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)體中保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力起到十分重要的作用。個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資的發(fā)展壯大不僅將大大增強(qiáng)社會(huì)養(yǎng)老保障的基礎(chǔ)，亦將深刻改變?nèi)藗兊墓ぷ骼砟詈蜕罘绞?，社?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)將變得更加扎實(shí)。

做大做強(qiáng)養(yǎng)老保障體系的第三支柱，除了國(guó)家的稅優(yōu)政策，個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄資金的投資增值是一個(gè)至關(guān)重要的因素。實(shí)踐證明，公募基金是普通民眾參與資本市場(chǎng)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的經(jīng)濟(jì)而有效的途徑，是個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資的理想選擇。例如在美國(guó)，個(gè)人退休賬戶將近一半的資產(chǎn)投資于共同基金，取得了非常好的長(zhǎng)期增值效果。

在現(xiàn)階段，F(xiàn)OF形態(tài)的養(yǎng)老目標(biāo)基金在中國(guó)的推進(jìn)體現(xiàn)了監(jiān)管層從國(guó)情出發(fā)的審慎務(wù)實(shí)精神。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段和個(gè)人投資者的成熟程度，比較其他基金產(chǎn)品，基于資產(chǎn)配置的、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散的養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金會(huì)是個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄資金的一個(gè)更加適合的投資工具。可以期待未來會(huì)有更多的公募基金產(chǎn)品納入個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資的范圍。

我們相信，養(yǎng)老目標(biāo)基金的落地將標(biāo)志著中國(guó)公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人投資者的一個(gè)新時(shí)代的開啟，中國(guó)公募基金行業(yè)的社會(huì)意義和社會(huì)責(zé)任將在一個(gè)更高的層次上得以體現(xiàn)。同時(shí)，中國(guó)公募基金行業(yè)亦將迎來根本性的變化，首當(dāng)其沖的是投研文化和銷售文化的變化。

養(yǎng)老目標(biāo)基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)

養(yǎng)老目標(biāo)基金是用公募基金實(shí)現(xiàn)的大類資產(chǎn)組合投資，通過不同的、然而又相當(dāng)確定的大類資產(chǎn)配置比例，實(shí)現(xiàn)具有不同層次風(fēng)險(xiǎn)收益特征的大類資產(chǎn)配置性投資。養(yǎng)老目標(biāo)基金為個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者提供了一種有效的資產(chǎn)配置解決方案，為個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者解決了一個(gè)棘手的問題，即資產(chǎn)配置的紀(jì)律性問題。

資本市場(chǎng)處于永恒的、有時(shí)劇烈的波動(dòng)狀態(tài)之中，靈活資產(chǎn)配置成為人性難以抗拒的誘惑。但是，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，基于對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的大類資產(chǎn)靈活配置整體上不僅無效，而且增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和成本。個(gè)人投資者更是普遍犯一些常識(shí)性的錯(cuò)誤，而且?guī)缀蹩偸亲窛q殺跌，在錯(cuò)誤的時(shí)間進(jìn)出資本市場(chǎng)，導(dǎo)致出現(xiàn)如基金掙錢基民不掙錢的現(xiàn)象，對(duì)長(zhǎng)期投資收益造成莫大的傷害。

投資理論和實(shí)踐都證明資產(chǎn)配置有明顯的優(yōu)勢(shì)，但這種優(yōu)勢(shì)只有假以時(shí)日才能充分體現(xiàn)。對(duì)非專業(yè)的普通投資大眾而言，執(zhí)行資產(chǎn)配置的紀(jì)律是一個(gè)莫大的挑戰(zhàn)。養(yǎng)老目標(biāo)基金主要解決的就是資產(chǎn)配置的紀(jì)律性問題，就是要以產(chǎn)品的形態(tài)將資產(chǎn)配置的紀(jì)律固化起來，讓個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者在各自可承受的風(fēng)險(xiǎn)度內(nèi)，穿越資本市場(chǎng)的跌宕起伏，按配置比例獲取各類配置資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益。

養(yǎng)老目標(biāo)基金，包括目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和目標(biāo)日期基金，自上世紀(jì)八、九十年代在美國(guó)創(chuàng)設(shè)以來，其特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)逐漸為個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者所理解和認(rèn)識(shí)。特別是目標(biāo)日期基金，因?yàn)槠浠谫Y本市場(chǎng)的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)投資者年齡和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的變化，按照預(yù)設(shè)的資產(chǎn)配置“下滑通道”，對(duì)基金的大類資產(chǎn)配置進(jìn)行全生命周期的有效管理，深受個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者的歡迎。截止2017年底，美國(guó)目標(biāo)日期基金的規(guī)模達(dá)到了11,150億美元。

華安基金在養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)

華安基金充分理解養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出和成功運(yùn)作對(duì)中國(guó)養(yǎng)老保障體系第三支柱建設(shè)的重大意義，更把服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資看著是公司的社會(huì)責(zé)任在一個(gè)更高層次上的體現(xiàn)。為此，華安基金精心組建了一支在資本市場(chǎng)、養(yǎng)老金投資管理、基金評(píng)價(jià)研究、基金組合配置和投資風(fēng)險(xiǎn)管理上具有豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

團(tuán)隊(duì)的專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)是我們的整體優(yōu)勢(shì)。專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)使我們對(duì)自己作為投資管理人的能力邊界有充分的認(rèn)知，投資領(lǐng)域的許多失誤通常源于對(duì)能力邊界認(rèn)知的不足。

我們的核心優(yōu)勢(shì)是我們團(tuán)隊(duì)的基金選擇和配置的能力。養(yǎng)老目標(biāo)基金以產(chǎn)品的形態(tài)固化了大類資產(chǎn)配置的紀(jì)律性，基金選擇和配置的能力自然成為投資運(yùn)作成功的核心因素。

我們以投資業(yè)績(jī)的可解釋性、可持續(xù)性和可預(yù)期性為原則構(gòu)建了全市場(chǎng)基金評(píng)價(jià)篩選體系?？山忉屝砸蠡鸬某~收益來源明確、一致；可持續(xù)性要求基金的超額收益長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定，并且有具體的投資邏輯和流程作保障；可預(yù)期性則要求基金的風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰、一致，可對(duì)基金的相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成合理預(yù)期。這個(gè)基金評(píng)價(jià)篩選體系體現(xiàn)了我們基金評(píng)價(jià)的核心要求，即有效地區(qū)分能力和運(yùn)氣，因?yàn)橹挥心芰︱?qū)動(dòng)的投資業(yè)績(jī)才是真正可持續(xù)的。

在各大類資產(chǎn)的成分基金的配置上，我們遵從管理人足夠分散、成分基金足夠分散、基金風(fēng)格足夠分散和底層持股、持券足夠分散的原則，并在此多層次風(fēng)險(xiǎn)分散的基礎(chǔ)上形成養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率的最大化。

運(yùn)用我們的基金評(píng)價(jià)篩選體系和成分基金配置方法，我們的專戶FOF已經(jīng)取得了令人滿意的投資業(yè)績(jī)。

華安基金已經(jīng)準(zhǔn)備了系列的養(yǎng)老目標(biāo)基金?？紤]到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性以及個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金和養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資的屬性有一個(gè)逐漸認(rèn)識(shí)的過程，我們將首先推出整體風(fēng)險(xiǎn)偏低的養(yǎng)老目標(biāo)基金。

華安基金將秉持服務(wù)社會(huì)公眾的初心，充分發(fā)揮公司整體的優(yōu)勢(shì)和養(yǎng)老目標(biāo)基金業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)，與個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄投資者“智誠(chéng)相伴”，以出色的投資業(yè)績(jī)和服務(wù)，為中國(guó)人美好的退休生活貢獻(xiàn)力量。

2018年8月2日